范冰冰闪电设公司A股拣钱8亿？股市如戏全靠演技

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编者按:唐德影视上周宣布，拟以现金形式收购无锡爱美申影视文化有限公司(以下简称爱美申)范冰冰51%的股份。消息传出时，市场一片哗然。成立不到一年，爱美申的注册资本只有300万元，这就是空的壳公司。然而，唐德影视宣布其估值不低于7亿元，市场估计其最终估值可能达到8.5亿元以上。

事实上，在这次合并中，唐德影视真正看重的是范冰冰强大的淘金能力。一旦唐德影视成功收购爱美申，范冰冰的个人收入很大一部分可以转化为公司收入，几乎可以直接转化为利润，利润可以立即乘以资本市场的市盈率。最终，a股投资者将成为这场泡沫的支付者。

针对上述问题，中国经济网致电唐德影视总监李兰田，对方表示目前不便透露相关信息，相关内容以公告为准。

空壳牌公司的估价是8亿？

据中国经济网报道，爱美申成立于去年7月30日，今年1月29日获得批准。注册资本只有300万元。共有两个股东，即范冰冰和他的母亲张传美，法定代表人也是范冰冰。对此，风起云涌的新闻认为，美神是范冰冰新成立的空壳牌公司。

根据唐德影视的公告，在此次收购中，爱美申的估值将不会低于7亿元，而大多数金融专业机构的估值将超过10亿元。这一举动吸引了投资者纷纷留言:“叶凡到股市来抢投资者的钱。”

据wind信息，唐德影视给外界留下深刻印象的是，范冰冰和赵薇作为股东，于去年2月参加了公司的上市仪式，这引起了人们在深交所上市大厅的关注。当时，业内分析人士指出，近年来，影视公司一直背负着越来越高的成本压力，因为一线明星每转一圈都要支付数千万美元。明星持股是影视公司解决高成本压力的途径之一。

据年报显示，唐德影视2015年全年利润仅为1.12亿元，近三年平均增长率不到30%，现金流连续三年为负，市值高达104亿元，市盈率接近100倍。有分析师指出，面对复杂的a股市场和娱乐行业的资本博弈，普通投资者应该时刻警惕股价泡沫的风险，或者在生活、行动和投资之间做出适当的取舍，盲目崇拜。

要实现“重大资产重组”，应符合以下三个标签之一:收购价格或收购目标(乘以收购比例)的总资产超过上市公司总资产的50%；目标收入占50%以上；收购价格或收购目标(乘以收购比例)的净资产占上市公司净资产的50%以上且超过5000万元。

作为一家新成立的公司，显然很难达到收入标准。毕竟，唐德影视去年的净利润是1.12亿元，所以我们只能看买价和资产的关系。截至2015年底，唐德影视的总资产和净资产分别为14.8亿元和8.7亿元。因此，爱美申51%股份的初始价格为7.4亿元或4.35亿元，即使取较低的价值，爱美申的估值至少为8.5亿元。

根据这一判断，叶凡开始交易时至少有4.35亿元现金。

容易造成流动性风险

据《中国时报》报道，截至去年第三季度末，范冰冰持股129万股，位列唐德影视十大股东之一，而范冰冰更重要的身份是唐德影视的签约艺术家，合同有效期至2015年3月。

在范冰冰与唐德的影视合同终止后不久，范冰冰将艾米·沈影视登记为自己和母亲。根据工商登记资料，公司最终批准日期为2016年1月29日。

仅仅两个月后，这家注册资本只有300万元的公司被出售给唐德影视，其估值与唐德影视相当。唐德影视成立近10年，资产14.8亿元，市值100多亿元。

“我想我是一个了解中国影视行业金融的人。我在这个行业中感受到的是影视制作的难度，比如电影投资中导演和明星的高价带来的制作成本风险。”3月30日，阿里巴巴影业副总裁徐远翔谈到了影视产业资本化的风险。他认为，许多影视公司并购上市公司的行为是赌博，编剧、导演或艺术家不再获得报酬，而是与公司资本挂钩，这将带来巨大风险。

对于这种风险，根据伊凯资本创始人王然的分析，明星股东无非是明星将个人收入转化为公司收入，而这部分收入的大部分可以直接转化为利润，再乘以当前市场同行12至15倍的市盈率，然后出售给上市公司。明星出售全部或部分股份，以完成自我价值放大和早期恢复。

这种股权杠杆收购的风险在于，对于被收购的明星控股公司来说，交易对价主要是股权和少量的现金流。如果这些明星控股公司拿不回足够的现金，就很容易产生流动性风险，一旦这种风险发生，就会通过一系列反向杠杆传递到二级市场。

根据徐远翔的分析，为了卖个好价钱，很多公司根据每年1亿和2亿的业绩进行赌博。然而，一旦投资项目出现财务问题或出现巨额亏损，就会给投资者带来巨大的财务压力。

股东被指控为泡沫的支付者

据风起云涌的消息，唐德影视对范冰冰的捆绑已经进入了“2.0时代”，在此之前公司依靠股权捆绑。

唐德影视于2015年2月上市，目前股价约为每股65元。在众多明星股东中，范冰冰是第十大股东，持股129万股，账面市值7000万元。她在2011年购买股票时，基本上是以白菜的价格购买了上述股票，价格是85.6万元。

借助范冰冰主演的《乌梅娘传》，唐德影视赚足了上市资金。该公司的招股说明书还披露了留住范冰冰的重要性:《乌梅娘传奇》在2014年贡献了2.68亿元的销售收入，占该公司当年总收入的71.51%。此外，公司在范冰冰还拥有独家电视剧代理和非独家电影代理权，并按影视剧收入的10%收取代理经纪代理费。

这种绑定星星方式的变化最早可以参考华谊兄弟(报价300027，购买)。上市前，公司将3%的股份授予冯小刚董事，并在冯小刚之后逐步套现，一度离开华谊兄弟。去年11月，华谊兄弟宣布将以10.5亿元的股权转让价格收购冯小刚公司70%的股份。这样，华谊兄弟还绑定了手机2和非诚勿扰3等项目。

在冯小刚之前，华谊兄弟宣布以7.56亿元收购浙江东阳郝汉影视(也是新成立的)70%的股权。浙江东阳郝汉影视公司的股东主要是六位明星，包括李晨、冯绍峰、安吉丽娜、瑞安、杜春和陈赫，这些艺术家实际上都是华谊兄弟签约的艺术家。

伊凯资本(Capital)创始人王然最近对这一现象进行了评论，他表示，明星和导演在创办公司或入股影视公司时，会将个人收入的很大一部分(远远超过普通经纪公司的比例)转化为公司收入，这部分收入几乎可以直接转化为利润，而利润会立即乘以资本市场的市盈率，出售给a股公司或投资者。

在这种情况下，对于影视公司来说，原来的成本不仅不再是成本，而是变成了收入。当这种情况进进出出时，损失变成了利润，利润变成了疯狂；对于这些知名艺术家或导演来说，经过一两年的努力，他们可以赚回六到十年的钱。虽然将来会有一些有约束力的义务，但那是未来，眼前的利益应该先放在口袋里。

在这种逻辑下，难怪有人说a股投资者成了唐德影视学院制造的泡沫的买单者。