周小川“比较稳健货币政策”引导正面预期 利率下行或休止

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3月12日，“党的三大”召开新闻发布会，回答各界关注的热点问题。在新闻发布会上，党的“三大”领导人揭示了一系列新的政策趋势，包括货币政策趋势、资本市场建设、网络金融监管、保险资金安抚风险等。3月14日，上证综指上涨1.75%，市场在“党的三大”新闻发布会后显示出信心恢复。

本报记者杨志进北京报道

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沈万红的宏观团队表示，货币政策是稳定和宽松的，这是灵活和宽松的，央行不太可能推出大规模刺激政策。因为大规模的刺激政策将进一步提高杠杆水平，这不利于产能过剩的逐步解决。

“空的货币政策已经被压缩。因为高消费物价指数，它实际上是负利率。空今年基本上没有降息。”中信证券债券集团首席研究员明明告诉《21世纪经济报道》。

3月12日，在两会的新闻发布会上，周小川没有对利率走势做出明确表态。不过，他表示，央行将重点关注cpi和ppi等价格数据，以考虑利率政策。

根据国家统计局的数据，二月份cpi已经加速到2.3%，而一年期存款利率目前为1.5%，实际利率一直为负。

同一天，周小川还表示，相对稳定的货币政策结合其他宏观调控措施可以实现经济增长的目标。“如果国内外没有发生重大经济和金融动荡，(中国)将保持稳健的货币政策，没有必要采取过度的货币政策刺激措施来实现其目标。”

货币政策仍然灵活

根据十八大的安排，到2020年国内生产总值将比2010年翻一番。基于此，2016年至2020年平均年经济增长率的底线估计为6.5%。实现这一增长目标需要货币和财政政策的支持。

3月12日，周小川回应了这一时期的货币政策取向，称未来将采取相对稳定的货币政策。周小川认为，相对稳定的货币政策结合其他宏观调控措施，可以在2016年至2020年间实现年均6.5%的增长。

周小川指出，如果国内外发生重大事件，货币政策应保持灵活性，以应对各种冲击和事件。在这种情况下，央行将采取特殊措施。

此前，由于国际金融危机的影响，央行的货币政策从2008年的适度紧缩转变为2009年的适度宽松。2009年，对货币政策的定性分析跨越了三个类别。

中国货币政策的调整主要有五大类:宽松、适度宽松、稳健、适度紧缩和紧缩。除了2008年和2009年，中国在2003年至2015年的11年间采取了稳健的货币政策。

“语言是模糊数学的概念。每种语言中几个词的表达都是有间隔的，间隔有一定的范围，”周小川说。“现在更强调的是，经济面临下行压力，面临许多困难和挑战。因此，稳健的货币政策应该是灵活和适度的。”

根据国家统计局的数据，2015年国内生产总值增长率为6.9%，为25年来的最低水平。根据3月12日发布的数据，今年1月和2月工业增加值同比增长率为5.4%，为2008年11月以来的最低水平。

工业增加值占国内生产总值的比重约为30%，这对短期经济波动具有重要的导向意义。因此，1月和2月工业增加值增速较低，表明经济下行压力加大。今年的政府工作报告仍为货币政策设定了一个良好的基调，但强调灵活性和适度性。

“货币政策始终需要动态调整，需要根据经济形势实时动态调整，这也是一个适度的含义。”周小川表示，从2015年下半年到目前的实际情况来看，货币政策运行符合平稳和略有松动的说法。

沈万红的宏观团队表示，货币政策是稳定和宽松的，这是灵活和宽松的，央行不太可能出台大规模刺激政策。因为大规模的刺激政策将进一步提高杠杆水平，这不利于产能过剩的逐步解决。

海通证券首席经济学家李迅雷持有不同意见。他认为当前的货币政策已经松动。“去年m2的增长目标是12%，今年是13%。现在经济在走下坡路，但m2的增长率却在上升，这实质上是一项宽松的政策。”

显然，今年的货币政策相当稳健，因为降息和降低RRR利率的操作将低于去年。另一方面，货币政策今年面临许多影响，因此它需要灵活和适度。

“但灵活性和适度性受到灵活性和适度性的制约，比如汇率、价格和房地产。货币政策的灵活性主要体现在量化政策中RRR减少的可能性(减少)。”说得很清楚。

短期降息的可能性下降

市场正在密切关注利率的变化。在3月12日的新闻发布会上，周小川没有具体说明利率将如何变化，但他指出，央行将关注cpi和ppi等价格数据，以考虑利率政策。

2015年，cpi上涨了1.4%，仅在8月份，cpi就上涨了2%。由于去年cpi运行在低水平，低通胀率为空提供了货币政策继续宽松运行的政策空间。中国人民银行去年也多次下调RRR利率。目前，一年期定期存款利率已降至1.5%，处于历史最低水平。

3月10日，国家统计局发布的数据显示，2月份生产者价格指数下降幅度缩小至-4.9%，消费者价格指数上升至2.3%。这一增长率自2014年7月以来达到新高，仅比3%的年度控制目标低0.7个百分点。如果按照当前的通货膨胀水平和存款利率计算，实际利率已经为负。

市场上已经开始出现通货紧缩暂停和通货膨胀恢复的讨论。根据通货紧缩研究人员，生产者价格指数仍然是负的，并且已经连续48个月处于负区间。二月份通货膨胀的改善主要是由天气和节日等临时因素造成的。非食品行业的价格下行压力依然明显，通缩风险没有大幅降低。

兴业银行首席经济学家鲁正伟在接受《21世纪经济报道》采访时表示，未来三年左右不会出现通胀压力或风险。不过，从今年的角度来看，消费物价指数约为2%，恐怕会持续至第二季结束。“进一步放松货币政策的操作已被暂时推迟，至少推迟到第二季度末。”

明明对《21世纪经济报道》表示，物价水平的上升将使央行的货币政策减少/0/，今年基本上没有降息的可能。

中国民生银行(600016，BUY)首席研究员文彬认为，今年第二季度，之前稳健增长政策的影响将会一个接一个出现，cpi预计将保持在2%左右。受人民币汇率和通货膨胀率的影响，短期降息的可能性降低。