公募大调仓： 七成基金冷对创业板

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[好买基金数据显示，部分股票基金的头寸通常处于历史中值高位。在截至3月4日的一周内，部分股票型基金的整体头寸增加了0.75%，达到59.38%，其中股票型基金增加了0.75%，标准混合型基金增加了0.75%，头寸分别为83.84%和56.57%。]

[银河证券数据显示，在639只活跃基金中，包括标准股票、部分混合股票和股票-债券余额，有459只基金明显偏离创业板指数，占70.89%。]

[3月4日融资余额降至8500亿元以下后，近日一直保持在8500亿元左右的低位，3月4日降至8412.04亿元，为15个月来的最低水平。]

市场上的热议始于3月4日，当时创业板下跌了4.98%。同一天，创业板指数的增长率落后上交所50指数超过8个百分点。这一罕见现象引发了市场猜测:公募基金是否增加了其在大型金融股和大型周期股中的头寸，但整体头寸不能增加得太高，因此创业板被被动减持。

虽然每天的情况还不足以构成一种趋势，但公开发行对创业板来说已经是不争的事实。据《中国商报》统计，超过70%的活跃部分股票型基金(股票和债务余额混合基金)要么减持了创业板股票，要么减持了创业板股票，其中有很多明星基金大幅减持了创业板股票。

在接下来的几个交易日里，上证综指飙升至2900点，然后迅速回落。在此期间，创业板的走势明显强于市场，这使得调整头寸的基金纷纷涉足空.后市的市场情况如何，机会是创业板主导的成长股还是大盘主导的价值股，市场尚未得出结论。

明星基金削减创业板

3月9日，上证综指收盘下跌。在此之前，a股实现了连续六年的增长。截至3月9日收盘，上证综指报收2862.56点，本月反弹至6.49%。作为股指上涨的主要推动力，公共基金的地位正在上升。

根据好买基金的数据，部分股票型基金的头寸一般处于历史中值高位。在截至3月4日的一周内，部分股票型基金的整体头寸增加了0.75%，达到59.38%，其中股票型基金增加了0.75%，标准混合型基金增加了0.75%，头寸分别为83.84%和56.57%。

当基金增持头寸时，它们在创业板股票中的配置比例并没有增加而是减少了，甚至一些明星基金也大幅减少了它们在创业板股票中的头寸。根据银河证券的数据，在639只活跃基金中，包括标准股票、部分混合股票和股票-债券余额，有459只基金明显偏离创业板指数，占70.89%。

3月4日，创业板下跌4.98%，沪深300指数上涨1.16%，上证50指数上涨3.36%；3月7日，a股市场活跃，创业板指数上涨2.43%，但沪深300只上涨0.35%；3月8日，创业板指数上涨2.5%，沪深300指数几乎持平，当天仅上涨0.09%。

在三个交易日里，市场发生了巨大变化。然而，上述基金中有多达71%明显偏离创业板指数，特别是一些具有灵活头寸调整和优秀选股能力的明星基金。富国低碳环保、华宝兴业、大成中小、汇天府私人活力A、富国城市发展、华安逆向战略、兴泉轻资等众多明星基金近日在2015年都表现良好。

3月4日、7日和8日，富裕国家的低碳环保净值分别为-0.207%、0.363%和0.4134%。截至2015年底，基金的股票资产占总资产的90.75%，十大尴尬股中有7只为创业板股票，其中四大尴尬股为天竺科技(300245.sz)和东方通(300379.sz)。伊通世纪(300310.sz)，通友科技(30000)

截至2015年底，上述其他基金的情况类似于低碳和环保的富裕国家，其股票头寸较高，在创业板的份额相对较高。然而，3月份，这些基金的走势明显偏离了创业板指数，但更接近沪深300指数。

"公开募股为创业板增光添彩是正常的."上海一位知名私募股权基金经理预测，《中国商报》、《新三板分层》、《战略新兴板》和《注册制度》的推出是挂在创业板上的三把剑，都是影响创业板外壳价值的负面因素。这些因素在过去并不存在。

为什么要调动职位

公共基金头寸调整不是空点。自2016年以来，a股市场持续疲软，上证综指一度创下2638.3点的新低。尽管如此，得益于政策支持，以煤炭股为代表的一批供应方改革股逆势上涨。

风信息显示，冰布伦特原油自今年跌至27.10美元以来已反弹逾50%，国际金价上涨近20%。在国内a股市场，虽然周期性股票9日大幅下跌，但截至目前，有色金属和煤炭类股仍分别上涨6.14%和2.22%。

摩根士丹利华信基金研究与管理部苗东航认为，近期周期板块的基本面发生了一些变化，主要表现在钢铁和煤炭等大宗商品价格的持续上涨。虽然各项经济指标显示宏观经济仍处于下行通道，但1月份的大量信贷在一定程度上扭转了行业对宏观经济的悲观预期，下游企业在节后旺季前补货，导致商品价格反弹。

博世拉基金宏观战略部总经理魏本周发表了一篇题为《品味周期》的文章。文章称，自“两会”开始以来，宏观调控信息对周期行业相对有利，而登记制度的延迟也有利于保持市场风险偏好。就该行业而言，周期市场在短期内延续的可能性仍然相对较大。

与此同时，一些与周期性股票相关的投资目标也受到追捧。根据博世拉基金的数据，截至3月8日，博世拉黄金etf的最新规模已达到20.39亿，比去年底高出近40%。事实上，根据季度数据，Boss Gold etf在2015年第三季度末的规模只有7亿元左右，这表明自去年第四季度以来，基金已经陆续进入。

根据深圳证券交易所发布的信息，2016年3月8日，E基金黄金etf的市场份额比去年年底增加了1.5倍，达到1.23亿份。由于净值(价格)的增加，E基金的黄金etf规模增加更多，接近1.8倍。

周期性股票能走多远

原油价格反弹，黄金价格上涨，钢铁价格上涨。然而，对于中国股市来说，周期品种在股票游戏时代还能走多远还不得而知。

3月9日，周期性股票被完全回调。截至收盘，钢铁、有色金属、煤炭和贵金属的整体跌幅均超过5%。

九台基金认为，过去一段时间股市的强势提振了市场情绪，而“两会”的稳定也降低了市场大幅下滑的风险。市场预期和情绪的部分修复预计将带来一定的反弹和结构性机遇，但整体股市游戏格局并未改变，经济基本面短期内难以显现亮点。决定后续市场趋势的关键因素仍然在于政策和流动性预期。

从市场的自发行为来看，市场基本面相对变暖。其中，3月4日融资余额低于8500亿元后，近日一直保持在8500多亿元的低水平，3月4日降至8412.04亿元，为15个月来的最低水平。

随着市场崩盘风险的释放，许多大型证券公司放松了对这两项融资业务的风险控制。国泰君安证券最近提高了蓝筹、成长型和稳定型股票融资融券的转换率，目前股票的平均转换率约为56.2%。许多其他券商也在不同程度上调整了两家公司的参数。

在这种市场环境下，仍有反弹的希望。“从之前的情况来看，市场崩盘的最后一棒通常是蓝筹股。”上海某中型基金公司副总经理认为，在超卖之后，创业板成长股也可能率先企稳反弹。

对于周期性股票，公众筹资者仍然有一种特殊的喜好。苗东航认为，钢铁和煤炭行业的进一步崛起需要更多真实的经济数据来支撑。如果后续信贷继续高速增长，节后建设状况良好，投资相关周期产品将成为未来投资的主旋律。