熔断机制衍生“磁吸效应”？ 大盘“断了” 股民恐慌“未断”

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◎各位记者杨健

2015年6月底，市场大幅下挫，这使得a股引入成熟市场融合机制的冷却剂提上日程。现在，这一稳定市场波动的新政策正式推出。然而，导火索在第一天被触发了两次，导致早盘收盘，这让投资者大吃一惊。与此同时，它也给一些期货指数空头上带来了大量的“意外财富”。

面对导火线首日的悲剧场景，一些市场分析显示，周一下午a股首次引发了-5%的导火线，在投资者心中造成了恐慌气氛。虽然有15分钟的冷静期，但它也有负面影响，其中之一是“磁吸引效应”，因为投资者害怕因暂停交易而导致流动性不足，但他们变得更加恐慌。

2015年，a股投资者见证了1000股的涨停、1000股的每日涨停和1000股的停牌。新老投资者都认为自己经验丰富，但他们没有想到2016年开市的第一天，资本市场会迎来新年的第一场好戏，a股两次触到熔断机制，提前收盘。难怪一些投资者认为，a股投资者已经感受到了几十年未见的东西。

对此，一些市场分析师表示，在a股沪深300指数周一下跌5%并触到导火索后，它在投资者心中引起恐慌。虽然有15分钟的冷静期，但在“磁吸效应”下，a股在复牌后5分钟内第二次触到了导火索，导致a股“早退”。

a股再次遭遇千股

《国家商报》记者昨天(1月4日)注意到，上海和深圳股市自开盘以来就一直低着头。下午，沪深300指数的跌幅继续扩大至5%。结果，a股遭受了历史上的第一次打击，投资者在新年的第一个交易日就迎来了1000股的涨停。在第一根导火线暂停15分钟后，两市恢复交易，但股指继续下跌，跌幅扩大至7%。当第二根导火线被触动时，交易将停止，直到收盘。

对此，一些民间投资者告诉记者，从分析国外市场导火索的经验中，我们可以看到几个共同的因素，首先是市场情绪的恐慌、融资杠杆的过度放大、计算机量化自动交易的过度推广以及金融衍生品的泛滥等。这些因素可以在融合机制出现前的一段时间内平静下来，使市场情绪在一定程度上得到平复。

上述私募消息人士表示，a股触发导火索机制的主要原因可能是:第一，1月份股东和高管解禁的潜力约为1.1万亿元，解禁的数万亿洪流冲击了a股；这次解禁的潜在规模是空，而且是在该国宏观经济环境低迷的前提下，因此市场的减少预计将不可避免地导致短期市场的剧烈波动。然而，从中期趋势来看，它不会改变市场本身的运行趋势，但会对投资者的心理产生更大的影响。

其次，2015年12月，官方制造业pmi为49.7，预计为49.8，而之前的数值为49.6。经济增长率仍不乐观，影响市场情绪；此外，从管理信息可以看出，注册系统正在加速。2016年，资本市场的基调是“市场扩张”，新股发行数量将大大超出预期，这也偏向于market空；另一方面，1月4日人民币对美元的中间价为6.5032，比此前公布的6.4936(12月31日)低98个基点。人民币的海外汇率再次大幅贬值，引发了资本外逃的担忧。

北京一家大型私募股权投资机构的负责人表示，在沪深300指数大幅下跌的情况下，一些指数基金可能会因为市场下跌而被迫抛售，这也将形成市场的惯性下跌。加之元旦前资金紧缩和大规模减持的到来，1月4日市场暴跌，引发了熔断机制的出现。短期而言，市场趋势不容乐观，因此不建议急于入市逢低吸纳。

Fuse创造了“最快记录”

值得注意的是，在沪深300指数首次触及熔断机制后，市场在15分钟后平静恢复交易，但在此后不到5分钟内又下跌了2%，直接触及-7%的二级熔断红线，导致a股全天早盘收盘。不管有没有疯狂上涨或快速下跌的迹象，“5%的熔断机制是第一个门槛，这意味着让市场投资者冷静下来。”为什么市场又以创纪录的速度触到了导火索？

上述北京一家大型私募基金的研究主管告诉记者，a股市场的投资者结构主要是中小投资者，中小投资者的非理性行为更容易产生“羊群效应”，从而加剧市场波动。因此，在4日第一次触到导火索后，中小投资者陷入恐慌，投资者纷纷抛出商品。只需5分钟就能接触到次级保险丝是正常的。

此外，一些市场分析师认为，熔断机制的目的是防止股价剧烈波动，给投资者更多的时间冷静下来，但它也对证券交易产生负面影响，其中之一就是“磁吸效应”，磁吸效应主要是指当股票价格接近某个交易日涨跌的最高限价时，限价会像磁铁一样将股票价格吸引到最高限价。原因是投资者害怕因暂停交易而导致流动性不足，改变交易行为，从而导致市场自我实现。

至于“磁吸引效应”，深圳一位私募董事也表示，事实上，熔断机制尚未显示出监管机构预期的能够减缓股指波动，但在-4.5%之后会对股指产生下行牵引效应。一旦-5%被吹掉，它将放大市场恐慌，并在恢复交易后不到5分钟内降至-7%。从昨天的分时图中的交易量来看，也证明了这一点:在第一根导火索暂停和第二根导火索之间，市场交易量迅速扩大，呈现出恐慌性抛售的非理性状态。

理论上，融合机制可以缓解和稳定市场的过度情绪，恢复市场交易的正常秩序。然而，在实际市场条件下，市场情绪也受到其他因素和共振效应的影响。周一，a股两次触到导火索。对此，一些私人投资者表示，自1988年美国实施引信机制以来，1997年10月27日只实施了一个引信机制。相比之下，a股融合的速度确实出人意料。

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关于融合的十个问题解答

◎各位记者杨健

股市融化后，如何下单和撤单成为投资者关注的焦点。根据三家交易所公布的规则，记者整理出了导火线生效后需要注意的10个问题:

问题1:如果保险丝被反复触到怎么办？

触发熔断机制后，相同幅度的保险丝只触发一次。

问题2:保险丝是否与起伏系统冲突？

触发熔断机制后，股票限价系统仍然有效。

问题3:在定影期间如何下订单和取消订单？

如果导火线在15: 00之前结束，上海和深圳证券交易所都可以下单和取消订单。如果持续到15: 00，上交所只接受取消订单，而深交所可以通过下单取消订单。禁止在CICC导火索开始后12分钟内下单和取消订单，允许在第13分钟下单和取消订单，但将进入电话拍卖。如果相关证券在指数融合期内恢复交易，将被推迟至指数融合期结束。

问题4:融合后如何恢复交易？

如果导火线在15: 00前结束，上海和深圳证券交易所将进行拍卖，并匹配已接受的申报，然后继续出价。CICC的申请将在融合开始后12分钟内进行电话拍卖，匹配将在第13分钟至第15分钟进行。熔合后，投标将继续进行。

问题5:收盘价是如何形成的？

15: 00前未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日最后一笔证券交易(包括最后一笔交易)前一分钟所有交易的加权平均价格。如果当天没有交易，前一个收盘价就是当天的收盘价。

问题6:股指期货怎么样？

融合机制实施后，股指期货的交易时间与a股同步。如果不是交割日期，则同步吹出，并扣除吹出时间、通知拍卖指令声明时间和暂停交易时间后，结转相应期间的结算价。然而，无论交货日期发生什么，都不会在13: 00后爆炸。实施融合后，期货指数的涨跌幅度从10%调整到7%。

问题7:证券再融资怎么样？

如果定影在15: 00之前完成，借出、匹配、返回等。将正常进行。如果导火线持续到15: 00，上交所将不接受新的借出和借入申报，已接受的将继续匹配交易，应归还的将推迟到下一个交易日；深圳证券交易所将停止借贷，并将还款推迟至下一个交易日。

问题8:大宗交易怎么样？

如果井喷在14: 45前结束，大宗交易将正常进行。如果井喷持续到15: 00，当天不能进行大宗交易。

问题9:基金的赎回怎么办？

在市场指数上涨期间，上交所股票基金的申购和赎回业务同时暂停，上交所基金互联的相关业务也同时暂停。

问题10:沪港通怎么样？

沪港通按照上交所的规定执行，沪港通正常。