郑眼看盘：A股先受汇市压制 后受“熔断”助跌

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每个记者郑步春

新年第一天，a股狂跌，新的有效熔断机制被触发。沪深300指数下跌7%，在收盘前一直处于“融合”状态。上证综指最终下跌6.86%，至2119.16点，而深证综指下跌8.22%，至2119.16点。

我记得当引信机制首次提出时，作者并不同意。当天(2015年12月7日)，我用大篇幅指出了隐患。原文如下:

显然，推动融合机制的初衷是为了降低波动性。在某些情况下，这种机制可能会发挥一些作用，但当股指跌至接近7%时，犹豫不决的投资者可能会因担心“突然收盘”而急于抛售。如果引入期货指数和期权，问题将变得更加严重。当收盘时间固定时，期货风险控制将更容易，因为对于那些在相反方向的沉重头寸，他们只需要在收盘前削减头寸，即使他们在最后一分钟削减头寸，也没有大问题。当未来出现“突然平仓”的系统时，稍有不慎的投资者可能会在夜间意外持有大量头寸，从而增加市场风险。事实上，商品期货制度是与导火线制度相反的。例如，当价格涨跌时，第二天的交易所不会收紧交易，而是会“扩大交易”。

从实际情况来看，这是真的。昨日下午，沪深300股指期货比现货300股指早跳水约1分钟。投资者不应低估这1分钟，这足以引发现场恐慌。

昨天市场下跌如此之多的主要原因不是导火线机制，而是导火线机制在大下跌期间只起到了“跌入岩石”的作用。昨日的市场暴跌与在岸和离岸人民币汇率都有关。

当人民币贬值压力较大时，尽管央行仍可能采取宽松政策，但肯定会大幅收敛，这对股市极为不利。这方面的极端例子是巴西，该国央行仍因经济低迷被迫加息。

投资者在展望市场时应该关注人民币的后续走势。如果贬值势头能够停止，市场将很容易停止下跌并回升，否则仍会有下跌过程。

人民币走势取决于国内外经济基本面。未来两周将发布大量2015年12月的经济指标，投资者应密切关注。对外而言，美国将于本周公布12月份的非农业数据，这也非常重要，因为这可能会显著影响美联储第二次加息的预期。