预期与估值博弈

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股票市场是一个由预期引导的市场，因此其趋势往往与当前的经济形势不匹配，反映了经济预期和政策取向。机构普遍认为，2016年经济增长率将稳步下降，经济对股市的影响预计将继续减弱；在流动性充裕、经济疲软的情况下，股市将继续一个接一个的泡沫模式。在这种情况下，市场估值将与政策预期交织并进行博弈，这将导致市场在波动中前进。

自2014年下半年以来，宏观经济明显偏离股市走势，由于经济清算和转型，市场波动加剧。然而，宽松的货币政策使全球高质量资产价格上涨，整体估值受到压力支撑。然而，在杠杆有限的情况下，市场上本地估值的表现可能会大相径庭，传统行业明显缺乏弹性，这是由不同的预期造成的。目前，市场普遍看好、预期仍在上升的行业包括国有企业改革、智能制造、美丽中国、健康中国、互联网加等。，在他们细分的领域里有很多机会。然而，随着估值的变化，预期也在不断变化。如果预期高于估值，显然，追逐利润的基金将涌向投机；然而，如果估值迅速上升并超出预期，它将被收回并被动摇。

深湾宏源证券指出，2016年a股市场将在市场和改革预期之间跳一场交谊舞。首先，“货币+资产短缺”有助于维持高估值中心，新经济估值很难回到熊市假设；然而，风险偏好最高的资金配置受到行政手段的限制，新的经济估值回到新高的可能性也很低。其次，市场预期的变化快于改革的进程，改革仍有可能实际推进，但仍不如预期，周期性冲击可能难以避免。因此，2016年是市场和改革预期之间的交际舞。第三，2016年第一季度两会前的传统春季风潮仍是做更多事情的时间窗口，并将迎来改革创新预期和增量资金的上升趋势；之后，在融资和不减持的压力下，市场可能会变得更加不稳定。预计下半年20国集团杭州峰会附近的市场仍将有上升的机会。

由于不同的预期，市场上各行业的估值水平严重分化，这种分化趋势还将继续。目前，国防、计算机和媒体仍是全市估值最高的三大行业，而金融业是全市估值最低的行业。然而，爱建证券认为，尽管估值分化严重，但仍是合理的。一方面，轻资产行业采用市盈率指标估值不合理，且增长强劲，单纯采用市盈率估值无法计入其增长带来的溢价。然而，国防工业对改革有着强烈的期望，科研院所等优质资产的注入将极大地改变国防工业现有上市公司的盈利能力。对改革的强烈期望支持了该行业的高估值。然而，金融业的低市盈率更多地反映了投资者对其未来盈利能力下降的预期。在这种预期被伪造之前，很难系统地提高金融业的估值。另一方面，传统产业和新兴产业之间的经营绩效差异也很严重。