稳增长与“调结构”的平衡是供给侧调整的核心

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2016年是“十三五”规划的第一年。“十三五”是中国全面实现小康社会的关键时期，对国家和人民乃至世界经济的恢复和发展具有重要意义。不久前召开的中央经济工作会议是在一个大转变时期召开的，这与过去大不相同。它不仅部署了今年的工作，而且明确了引领新常态经济发展的理论框架和实践思路。今天，国务院参事室特约研究员、银河证券总裁顾问左做客《理论周刊》，从理论和实践两个方面进行分析，以便更准确地理解和领会中央经济工作会议精神。

充分认识供给面结构调整，在稳定增长中发挥关键作用

记者:今年的经济形势如何？三大驱动力的增长趋势将如何变化？

左:如果目前的稳定增长主要依靠短期刺激政策，目前的情况不会有明显改善。三大驱动力增长中存在的问题都是结构性问题，无法通过需求侧的传统宏观政策层面解决，即增加货币供应量和全面减税。

投资也面临结构性问题。Ppi是负增长，产能过剩的上游行业不赚钱，他们能增加投资吗？银行会增加贷款吗？一些高能耗、高污染的中小企业应该全面解决贷款难、贷款贵的问题吗？房地产结构严重扭曲。简单放松资金和贷款能解决房地产结构性问题吗？面对如此严重的结构性问题，宽松的货币政策和一刀切的财政补贴政策可能会固化当前的结构性矛盾，加剧未来调整的难度，增加未来调整的成本，加速银行坏账和金融风险的增加。

消费增长也面临结构性问题。目前，刚性消费的增长受到效用最大化的约束，不会大幅度增加空.收入增长只会降低消费在收入中的比重，即边际消费倾向会下降。更多的货币发行只能推高价格，但不会大幅增加消费。在目前的消费结构下，短期刺激政策无法在扩大消费和提高消费增长在经济中的比重方面发挥巨大作用。只有适应需求结构的变化，提供新的产品和服务，创造新的需求，才能促进消费增长，扩大消费在经济中的比重。

出口增长也需要结构性变革来找到出路。国际贸易的基本理论是比较优势，这是一个相对的概念。不是所有有优势的产品都是我们自己销售的，但是优势较大的产品会与优势较小的产品进行交换，以使彼此受益。当加工贸易行业转移订单和出口时，事实上，失去较小优势的产品“走出去”创造新的国际贸易机会。中国需要向更大的比较优势方向发展，调整出口结构，在高附加值、高技术含量的新产品领域创造新的比较优势。具有新的比较优势的产品和具有较弱优势的产品的交换将形成新的贸易增长。

因此，需求侧扩张稳定增长的关键也是供给侧结构调整的问题。我们必须转变思想，结构问题要通过调整结构来解决，供给问题要通过调整供给方来解决。

记者:那么，我们应该如何理解供给面调整呢？

左肖磊:习近平总书记提出:“注重供给面结构调整，注重提高供给体系的效率和质量。”明确指出了当前经济增长中存在的主要问题和解决办法。应该指出，Xi总书记提出的“供应方结构调整”不是美国所谓供应学派的概念。供给学派是一个宏观概念，“供给方结构调整”是一个中观概念。一是解决总供给问题，二是解决结构性供给问题。我们认为，“供应方结构调整”包括两个调整。

一方面，供给方结构调整包括对现有不合理结构矛盾的调整。产能过剩的调整显然是“供应方”的调整，高能耗高污染的调整也是“供应方”的调整。事实上，“三高”调整和经济结构调整一直是新常态经济发展阶段以来所强调的发展硬道理的内涵之一。但是，由于“稳增长”的压力，单方面推进“三高”结构调整无疑会给当前的经济增长带来进一步的下行压力，因此结构调整的犹豫没有按照经济规律得到彻底解决。这次经济工作会议突出了“供方结构”的调整，把“去产能、去库存、去杠杆、降成本、短板”作为今年工作的任务。事实上，它为结构性矛盾的调整提供了一个时间表，应该是加大调整力度，加快调整速度，而不必理解为一项新任务。

另一方面，“供给侧结构调整”与党的十八大提出的创新驱动合理经济结构形成、提高供给系统效率和质量的思想是完全一致的。在新常态阶段，要素驱动转化为创新驱动，包括科技创新、技术进步、更加合理的分工、制度改革等创新活动，实际上是提高各要素的驱动力，提高劳动生产率，重新优化资本和劳动要素的配置，提高增长质量和效率，促进经济稳定持续增长。从全要素增长的角度看，“供给面结构调整”就是创造更高质量、更高效率的新供给，培育新的增长点，创造新的增长势头，这当然是稳定增长的关键。

因此，这次经济工作会议明确强调“供给方结构调整”，有两个问题必须提出来。首先，我们要转变观念，充分认识到“供方结构调整”是一种双向结构调整，是非理性结构调整和理性结构形成的结合。政策安排还应充分考虑这两个方面的同步推进，而不是单方面的调整。其次，更重要的是，“供给侧结构调整”是经济理论中的一个长期概念。如果“三高”结构的调整停止并发生变化，将会相对较快地调整到位，但新的合理结构形成、新的供给创造和形成市场规模还需要一段时间。根据经济规律，即使是市场化的调整，非理性的结构调整一般比理性的结构形成快，即新的经济结构与“三高”结构调整之间存在“时间差”。但稳定增长是一个当前或短期的概念。如何使“供给面结构”的调整成为“稳定增长”的关键，是要在当前的稳定增长和“供给面调整”的长远理念之间找到平衡。

需要把握当前时期的稳定增长和“供应方结构调整”之间的平衡

记者:你认为“稳定增长”和“结构调整”之间平衡的关键是什么？

左:实现这种平衡的关键是要突破“供方结构调整”的合理产业结构形成。我们需要更开放的理念、更大的智慧、更务实、更准确的产业主导政策，找到创新驱动结构调整的抓手。

从制造业升级与稳定增长的平衡角度出发，我们建议引进欧美已完成0-1产品开发、市场需求规模完全可预测的高端制造业产品，以满足中国制造业的需求，并利用国内资本、市场和大规模支撑能力进行1-n生产过程，形成规模生产效应，迅速推向市场。根据我们的调查，有许多创新产品需要在不同的国家进入1-n。我们启动了对接试点项目，表明所有对接企业将彻底改变加工贸易的被动思维方式，增强积极改进工艺和制造技术的意愿和能力，进入高端制造业行列，推动企业升级进程。1-n阶段主要是规模阶段。考虑到制造中心在过去30年培育的制造能力，只要对接阶段顺利，规模生产效应的实现应该很快，完全有可能对当年的经济增长做出贡献。

从出口结构调整与稳定增长的平衡角度出发，借鉴改革开放园区承接海外加工贸易产业转移的发展经验，加快海外工业园区建设，将国内比较优势减弱的劳动密集型加工贸易企业转移到海外园区，利用非洲等发展中国家劳动力的相对比较优势，同时创造就业和购买力。 创造新的比较优势的贸易能力，增加国外市场对国内一般贸易中高附加值和高技术含量的比较优势产品的需求，创造与中国的新的贸易增长，必将对国内经济增长做出贡献。 目前，通过加强海外园区建设，帮助更多加工贸易企业“走出去”，稳定当前增长的效果将更加明显，可以成为结构调整和稳定增长平衡的起点。

从消费结构调整与稳定增长的平衡来看，消费结构调整有两个作用。一方面，有必要通过调整“供应方”的供应结构来创造新的消费品需求。我们要研究新的消费需求，把握消费需求的变化趋势，调整供给面结构，减少过剩产品的供给，增加有市场需求的新产品的供给，如老年人保健产品、女性品牌产品、青少年电子产品的需求。这些新产品不是一般的消费品，也不受效用最大化的约束。新产品的供应肯定会增加消费。另一方面，通过供给方的调整，提高了服务水平和质量，增加了服务消费的供给，扩大了服务消费市场。例如，改善旅游信息服务，充分发挥互联网信息的作用，创造与互联网信息相匹配的便捷交通设施和住宿条件，将吸引更多的海外游客。“一带一路”沿线国家旅游景点的开发将大大增加国内出国游客的数量。国内旅游服务的推广和完善也将创造一个旅游业大发展的/0/房间。根据国际分析，旅游业是世界上最大的产业。如果国内旅游业的供给面调整做得好，新的供给创造新的需求，旅游业可能成为中国最大的产业。

在消费者服务方面，我们仍然有很多//0/的需求是由供给方创造的，比如家庭护理和老年护理服务，还有一些由于供给不足而被抑制的消费者服务需求。从这些领域的供应方提供消费品和服务的新消费，并改变消费结构，将能够迅速创造消费的稳定增长。

这里值得注意的是，“去产能、去库存、去杠杆化、降低成本、卖空”的调整可能会给银行带来增加坏账的压力，增加财政赤字，以满足政府为支持结构调整而增加支出的需要，包括以扩大地方债务发行为特征的更加积极的财政政策，这也将导致对债务风险上升的担忧。因此，应强调防范系统风险的底线思维。

就货币政策而言，货币供应增长的目标应该是比2015年的经济增长目标高出4到5个百分点。只要货币发行不超过既定的增长目标，就要实施稳健的货币政策。“灵活性和适度性”应该意味着央行可以创新不同的操作工具，为空在操作层面的政策监管留有更大的空间。

在资本市场登记制度改革中，要避免打着“服务创新创业型企业”的旗号打开闸门。对“创新和创业企业”的财政支持不是在现场，而是在场外。谨防纳斯达克(NASDAQ)it概念包装上市泡沫危机重现。三板市场不能成为交易市场，三板企业的股权融资应主要稀释股权，以促进三板按照“孵化器”的初衷健康发展。

还应注意避免单个行业的利润和收入不合理地超过其他行业的平均水平，特别是房地产或股票市场等特别容易出现价格泡沫的所谓“房地产”投资领域。否则，经济将遭受“荷兰病”,资本将大规模流入高价格泡沫领域，这将导致其他企业家的空心态。

在未来的经济分析中，最好不要使用“触底”和“稳定”这样的表述。这些表述给人的预期是，经济增长率将反弹回高速增长，许多企业将忍受不作出必要的调整，这将加剧未来调整的难度，并推迟调整的时间。然而，经济增长下降的事实将进一步抑制信心。根据经济规律，如果经济达到一定规模，潜在增长率就会下降。理顺结构，创新驱动，形成新的增长结构，其效果是提高劳动生产率，提高供给系统的效率和质量，重新优化资本和劳动力等资源的配置，带来高效率和高质量的增长，而不是更高的增长。

左，美国伊利诺伊大学国际金融与计量经济学博士。国务院参事室特别研究员，中国银河证券首席执行官顾问。他的研究兴趣是宏观经济学和资本市场发展等。他对宏观经济发展趋势、货币财政政策对经济的影响、汇率和利率机制改革等进行了深入研究，对资本市场发展的重大问题进行了深入探讨。他在国内著名的报纸和杂志上发表了许多文章。