负利率时代现金不值钱

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[摘要]今年，全球资产配置是主旋律，绝对有必要控制风险，而不是盲目撒网，盲目配置资产。

在负利率时代，现金毫无价值

《时代周刊》记者曾凌俊实习生林思宇

今年以来，全球市场相当动荡，年初对经济形势和投资方向的预测越来越站不住脚。“今年的全球资产配置是一个主题，控制风险，绝对控制风险，而不是在世界各地盲目撒网和盲目配置资产。”最近，摩根大通(JP Morgan Chase)亚太区前董事总经理、中国投资银行(China Investment Bank)董事长兼首席经济学家龚方雄向《时代周刊》表示，负利率将继续在欧洲和日本盛行，资产配置应该谨慎。

当谈到最近房地产和黄金市场的繁荣时，龚方雄认为这两者都与负利率时代有关——现金不再有价值，所以市场转向了有形资产。“在去年年底的加息中，黄金作为无息资产并不具有吸引力。因此，黄金是今年全球最佳资产。”

人民币贬值空房有限公司

今年年初，由于欧洲持续的量化宽松政策、日本突然的负利率，以及美联储宣布今年将数次加息，市场普遍对美元大幅升值持乐观态度。但迄今为止，美元指数与年初持平，这是在英镑大幅贬值的前提下实现的。

龚方雄认为，市场对美元的预期是基于美联储今年将数次加息的事实，因此美元遭受了重大损失。“只要市场下跌，美联储就会出来拯救市场。当美国股市和全球资产大幅下跌时，美联储改变了语气。”此前，美联储表示将在3月份继续加息，但在龚方雄看来，3月份加息的可能性非常低。

“资本市场的口号经常变化。这是今年的特色。现在方向和趋势还不明朗。”龚方雄认为，美国经济不会像之前资本市场预期的那样进入衰退，因此美联储可能会在3月16日的会议上再次改变语气，今年的加息将会继续。一旦风口再次改变，资本市场可能在一两周内开始大幅下跌。

谈到最近人民币稳定的原因，龚方雄说，这是因为美元现在已经失去了势头。“美联储随市场波动，当市场下跌时，他们会出手救市。2015年12月制定的政策现在可以说是不可执行的。这种波动对美国货币政策和美元造成了巨大伤害。日本实行负利率，欧洲继续实行大范围的负利率，美元没有升值而是贬值。这恰恰是因为资本市场对美联储把握本国经济的能力有所怀疑。”

龚方雄认为，市场不应该过于低估人民币。此前，市场认为人民币会贬值，这多少有些偏颇。“美元今年不可能这么坚挺，所以人民币贬值的空空间非常有限。”

学会控制风险

然而，外界很难预测全球资本市场在年初经历了大幅下跌，这是一个跨产品联动的下跌。油价首当其冲，全球大宗商品资源随着油价大幅下跌。因此，巴西、加拿大和澳大利亚等许多大宗商品经济体的货币大幅下跌。

龚方雄告诉记者，美国市场下跌的原因之一是美联储已经通知美国所有商业银行对负利率进行压力测试。因为美联储以前在对银行的监督和风险管理控制过程中从来没有想过负利率，因此，欧洲和日本实施了负利率，而美国现在的利率是如此之低，而且量化宽松已经实施了很多年，美国也可能进入负利率时代。因此，这一消息引发了市场恐慌，导致全球资产、大宗商品资源、油价和美国股市大幅下跌。

然而，目前包括石油价格在内的商品资源正从低水平大幅反弹，铜价最近也在反弹。然而，龚方雄认为，这种反弹没有经济基础。“原因是，从去年到今年年初，市场太弱，所以最近的这波波动是由美联储政策变化造成的低估市场。”

龚方雄将今年全球资本市场的特点描述为动荡。“一个通风口吹了大约两三个星期，风向马上就变了，再吹两三个星期，风向又变了，让人不知所措。”

即使在如此动荡的市场中，投资者也不能陷入混乱。龚方雄表示:“作为专业投资者，我们必须克服短期波动，抓住中长期机遇。当市场缺乏方向感时，我们必须有方向感。因为市场情绪是不断变化的，市场上的一种情绪可能会持续一两个星期，然后变成另一种情绪。”

随着全球资本市场动荡加剧，年初对经济形势和投资方向的预测越来越站不住脚。龚方雄认为，现在全球资产配置的主要焦点是控制风险。“绝对有必要控制风险，而不是盲目地在全球撒网，盲目地按照传统思维配置资产。”

有形资产很抢手

自今年年初以来，黄金价格大幅上涨。龚方雄分析说，与过去其他类型的资产相比，黄金的主要问题在于它没有利息，黄金只是一种实物。然而，在许多国家，现金的利率为负，黄金至少可以保值，因此受到高度追捧。“在去年年底的加息中，黄金作为无息资产并不具有吸引力。因此，黄金是今年全球最佳资产。”

黄金今年上涨了10%以上，甚至一度接近20%。龚方雄认为，黄金可以在合理的时间被配置为资产。

“如果你在资本市场投资得不到你想要的回报，你可能会追逐有形资产，而黄金是有形资产的代表。这也在一定程度上刺激了中国的房地产投资:现金一文不值，有形资产比现金更有吸引力，房地产市场也很热。”龚方雄分析道。

在谈到资产配置趋势时，龚方雄表示，随着结构调整，对传统产业特别是大宗商品资源和重资产型产业的依赖将越来越低，这一领域的产能将越来越少下降。因此，这种原材料商品资源除了对冲基金头寸的调整外，没有任何经济基础，尤其是在“三进”之初。

另一个需要关注的方向是全球科技革命。世界正处于生物技术革命的前沿，智能机器人、物联网和云计算的趋势将持续几十年。“高科技革命实际上是通货紧缩，使劳动生产率越来越高，对人力资本的需求越来越低。这就是为什么在过去的几年里，当中央银行印了这么多钱的时候，世界上没有通货膨胀。通缩威胁的原因越来越大。”