养老金入市有助提高A股投资属性

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记者笔记

我们的记者张伟

养老金入市的话题再次成为市场的热门话题。中国证监会副主席李超日前在个人养老金制度与实践国际研讨会上表示，养老金可以充分发挥长期价值投资的优势，改善资本市场投机性强、波动性大的痼疾，促进经济公平高效增长。

去年8月，国务院正式发布了《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《办法》)。《办法》规定，投资股票、股票型基金、混合基金和股票型养老产品的比例不得超过养老基金净资产值的30%。人力资源和社会保障部已多次表示，将确保养老金投资业务今年开始。人力资源和社会保障部发言人李忠上周表示，人力资源和社会保障部正在协调全国社保基金理事会制定养老保险基金的相关投资和运营策略，明确短期、中期和长期投资目标及风险管理政策，并确定相应的资产配置计划，以确保这项工作今年能够顺利启动和实施，取得良好效果。

根据该机构的计算，养老金委托投资和运营资金的规模约为2万亿元。按照30%的上限，理论上最多能有6000亿元左右进入市场。对于这种理论上的投资规模，市场普遍预期养老金将保持谨慎和稳定，初始市场进入比率不会很高。养老基金作为“救命的钱”，在投资于市场之前必须收紧“安全阀”。确保基金的绝对安全始终是首要考虑的问题，不会为了短期收益而冒险。养老金带来的新流动性真的会影响a股市场，恐怕还有一个过程。

然而，应该注意的是，养老基金逐步增加是一种必然趋势。据统计，去年全国社保基金1.8万亿元资产投资回报率达到15.14%。社保基金实现了理想的投资回报率，长期以来明显优于cpi涨幅，对养老金市场的运行具有借鉴意义。当然，投资者不能简单地将养老金的预期收入与社保基金的过去收入进行比较。社保基金取得了不错的回报，但也受益于股票和债券以外的“另类投资”。

养老金预计将为a股市场带来稳定的长期资金供应。养老金将逐步发挥资本市场稳定器的作用，促进养老金与资本市场发展的良性互动，带动更多长期资金进入市场。将于5月1日生效的《国家社会保障基金条例》将开辟地方政府管理的社会保险基金的运作渠道。对于经常跌入股票型基金的游戏模式并选择退出的a股，引入更多的长期基金是好的。可以预见，养老和社会保障基金、企业年金、职业年金和保险基金市场规模的扩大，以及海外长期基金市场规模的扩大，将改善a股市场的投资者结构，增强市场稳定性。

对于改善投资者结构，一些投资者目前反应相当迟钝。在他们看来，近年来机构数量逐渐增加，但市场仍然波动过度。事实上，a股已经大幅涨跌，很难改变多头和空头的格局。原因之一是，许多机构未能像外国同行一样发挥稳定者的作用。在a股市场，不仅散户投资者热衷于短期交易，包括公共基金在内的许多机构也具有散户交易的特征，这与国外机构所坚持的投资理念不同。公共基金和其他机构经常被短期目标所束缚，这导致价值投资和长期投资理念的放弃。相比之下，养老金是真正的长期基金。

养老金进入市场将在价值投资的理性投资中发挥主导作用。随着其影响力的提高，价值投资者在a股市场的博弈中占据主导地位，这有望改变一些机构的短期交易行为。因此，养老金入市将逐步改善a股的投资属性，抑制过度投机和投机的负面影响。

然而，由养老金驱动的a股投资属性的改善并不意味着简单地启动“28年市场”。市场普遍预期养老金和社保基金的投资理念是相似的。过去，社保基金的投资偏好表明，低价值蓝筹股是配置的重点，但并非所有其他股票都被放弃。根据去年8月底的一项市场统计，社保基金共有331只股票，其中包括上海的122只股票、深圳的46只主板、104只中小板和59只创业板。