外媒：A股一板块被严重低估 回报率高且风险小(附个股)

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今年年初，中国信贷快速扩张，加剧了国内外投资者对增长可持续性和违约风险的担忧。

事实上，通过对后全球金融危机以来债务和利润指标的动态观察发现，在信贷浪潮的汹涌中，中国公用事业行业的杠杆率正在急剧下降。然而，这一显著的成就并没有得到股票市场投资者的认可——今年，该行业的表现在整个行业中排名第三，公用事业部门已成为a股中被严重低估的部门。

据彭博社(Bloomberg)数据，过去7年，沪深300指数成份股公司的平均净债务与税前收益、利息、折旧和摊销前利润(净债务/息税前利润)的比率飙升，达到5倍以上。同期，中国公用事业的比例几乎减半，从2009年的7.74倍降至4.07倍。纵观全球，中国公用事业的表现一点也不逊色，比美国同行低4.65倍，比全球低4.13倍。

中国公用事业净负债/息税前利润降至全球同等水平(彭博社)

法国巴黎银行(BNP Paribas)驻香港的亚洲股票策略师马尼希·雷肖杜里(Manishi raychaudhuri)在接受彭博邮报(Bloomberg mail)采访时指出，公用事业行业净债务/息税前利润表现出色的原因之一，可以归结于近年来能源价格的下跌。他说:虽然费用已经降低，但行业的整体收入仍在增加。彭博(Bloomberg)行业研究员约瑟夫雅各布利(Joseph jacobelli)在接受采访时表示，由于产能过剩等原因，公用事业行业放缓了发电厂等基础设施的建设，这也有助于相关企业控制借贷。

公用事业部门的股价被低估了

然而，中国股市投资者似乎没有消化上述进展。公用事业部门的股价表现不仅不如市场，而且在各行业中处于下游地位。截至5月17日，沪深300指数今年以来累计下跌了17.3%，而同期公用事业的跌幅为22.2%，在十大分类行业中排名倒数第三，仅强于电信和工业行业。

公用事业下降了22.2%，在十大分类行业中排名第三，仅强于电信和工业部门

Faba银行的Raychaudhuri分析说，尽管公用事业的杠杆率下降了很多，但仍处于较高水平。他表示:我们更倾向于选择改变中国颜色的股票，比如消费品、娱乐和医疗保健行业。

并非所有投资者都如此悲观。波士顿资产管理公司认为，中国公用事业行业的资产回报率和股本回报率都不错。从基本面来看，公用事业行业的净负债/息税前利润比率在正常范围内。负责管理30亿美元资产的公司高级董事总经理肖恩·p·菲茨吉本(sean p fitzgibbon)周一在接受彭博社(Bloomberg)电话采访时表示，如果这个数字超过5倍，我会非常紧张。

中国公用事业的资产回报率和股本回报率高于世界水平

菲茨吉本还指出，在旧经济中，能源和原材料等行业的资产回报率和股本回报率大幅下降，尤其是一些国有企业表现不佳。他表示:尽管他们的股价现在非常便宜，但我们在投资时会尽量避开他们。

公用事业部门风险较小

波士顿资产管理公司表示，公用事业行业比中国其他行业不那么令人担忧。菲茨吉本说，这个行业的借贷速度相对较慢，他们的债务风险没有其他行业大。

彭博社分析了中国所有a股上市公司的资产负债表后发现，在过去7年中，它们的总负债增加了345%，增幅最高的行业是金融业，达到449%。

然而，在同一时期，中国公用事业行业的债务总额只增加了95%，借贷的速度是所有行业中最慢的。数据分析结果还显示，公用事业行业单个公司过去7年的平均债务增长率仅为86%。

自2009年以来，沪深300指数成份股公司的平均杠杆率从124%上升至224%，而公用事业板块指数则从7年前的210%的高点跌至132%。

公用事业行业欠政府的债务最少(最右边的条形图)

值得注意的是，关注这一行业的分析师已经被这股风所感动，他们对中国的乐观程度远远超过美国和全球同行。根据彭博社汇编的数据，涵盖中国公用事业的股票分析师预计，该行业在未来12个月将增长18.5%。同期，分析师对S&P 500公用事业部门的预测中值仅为2.4%，对摩根士丹利资本国际全球公用事业部门的预测中值仅为4.5%。

个人股票推荐

外国媒体列出了a股公用事业板块的相关股票代码:

000027 ch(深圳能源集团有限公司)

000598 ch(成都荣兴环境有限公司)

000883 ch(湖北能源集团有限公司)

200539 ch(广东电力发展有限公司)

600008 ch(北京首都有限公司)

600021 ch(上海电力有限公司)

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华电国际有限公司

600578 ch(北京京能电力有限公司)

600642 ch(申格有限公司)

600674 ch(四川川投能源有限公司)

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600900 ch(中国长江电力有限公司)

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902 hk(华能国际)

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