财务投资首胜战略投资联想控股布局思路生变

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胡中斌

3月30日，联想控股(3396.hk)公布了上市后第一个财年的业绩。根据业绩数据，2015年全年实现利润3098亿元(人民币，下同)，同比增长7%，股东应占净利润同比增长12%，达到46.59亿元。

随着全球经济形势的大幅波动，作为中国最大的多元化投资控股平台，联想控股的业绩备受资本市场关注。特别是在去年传统核心业务领域it业务流失的背景下，这份成绩单背后的秘密是什么，联想控股资产组合的“宝箱”将随着市场的变化而调整，这也是值得关注的。

从业绩构成来看，联想控股战略投资板块2015年业绩并不理想，但其金融投资板块实现了大幅增长，首次成为业绩贡献的主角，使得公司整体业绩依然抢眼。

金融投资“救世”

作为一个多元化的投资平台，联想控股将其定位为“两轮驱动”的商业模式，即战略投资和金融投资。战略投资业务侧重于公司的战略方向，通过收购或自身建设建立，最终形成多个支柱业务的组合；金融投资业务包括公司对天使投资、风险资本、私募股权投资和少数股权的金融投资。

从联想控股2015年的具体业绩贡献来看，战略投资是联想控股过去业绩贡献的主角，2014年净利润贡献是金融投资贡献的1.8倍；2015年，联想集团亏损拖累战略投资，净利润同比大幅下降，金融投资成效显著。净利润贡献首次超过战略投资，跃升至战略投资贡献的3.1倍，成为粉饰公司财务报告的“救星”。

2015年，联想控股的战略投资收入同比增长7%，至3098.37亿元，实现净利润13.24亿元，同比下降61%。在几个支柱业务板块中，传统it业务仍然贡献了大部分收入，收入为2932.55亿元。然而，联想集团完成了摩托罗拉手机业务和x86服务器业务的整合，造成业绩拖累，年净利润亏损4.76亿元。

联想控股总裁朱立南也在3月30日的业绩发布会上承认，联想集团的业绩拖累了整体业绩。联想集团去年第三季度重组，第四季度盈利，因此对今年的业务复苏充满信心。

然而，在其战略投资中，金融服务部门、现代服务部门和农业食品部门表现突出。

其中，金融服务业收入9.05亿元。剔除关联公司股权处置和股权稀释收入等不可持续收入的影响，该行业净利润同比增长约15%。

其中，正启安徽金融控股有限公司(以下简称“正启金融”)贡献突出，业务规模快速增长，收入增长23%，达到8.93亿元，净利润增长35%，达到5.19亿元。正启金融是由联想控股在合肥全资拥有的一家金融控股公司，专注于为中小企业提供融资服务和从事金融业务。

现代服务业的收入为14.95亿元，其中中国百博牙科和汽车租赁业务表现出色。农粮部门收入16.39亿元，其中沃佳集团现有业务在报告期内通过持续改进种植技术和拓展供销渠道实现扭亏为盈。报告期内，房地产业务实现收入107.04亿元，贡献利润16.51亿元，主要是由于其持有的房地产公允价值增加。从利润贡献来看，它无疑是联想控股战略投资领域的支柱之一。

与战略投资业务中几大板块的表现不同，联想控股在金融投资领域获得了丰厚的回报。

报告期内，金融投资板块投资收益同比增长63%，达到40.49亿元，净利润同比增长98%，达到41.87亿元，归属于母公司的净利润同比增长121%，达到41.27亿元。联想控股的金融投资业务是对天使投资、风险投资、私募股权投资和少数股权的金融投资，由联想控股、君联资本、弘毅资本和联想之星三大核心投资平台承担。

据悉，君联资本共完成了72个新项目投资，全部或部分撤回了22个项目，并向联想控股贡献了超过12亿元的现金回报。

去年，弘毅投资在退出方面也表现突出。弘毅投资基金完成了12个项目的全部或部分退出，弘毅投资基金完成了2个项目的退出，为联想控股贡献了超过42亿元的现金回报。然而，弘毅投资去年仅完成了8个新项目或原有项目的追加投资。

此外，联想之星作为天使投资平台，去年共完成52个投资项目，其中24个项目实现了下一轮融资。

优化资产组合

早在2001年，联想控股(Legend Holdings)就开始了与之无关的多元化扩张布局，从风险投资和私募股权投资，到2009年的核心资产战略投资。自那以后，联想控股一直在“买入买入买入”，并通过一系列战略投资和收购逐步建立了一个系统的资产组合。许多公司拥有不同的业务，如拉卡拉、正启金融、神州租车、柏博牙科等。，先后成为联想控股”，

联想控股的资产组合不是静态的。近年来，由于国内外宏观经济形势的不断变化，也给联想控股的投资布局带来了一些挑战。在此过程中，联想控股的资产组合“宝箱”也发生了一些微妙的变化。

白酒行业是变化的缩影。白酒行业曾是联想控股在农业和食品领域的主要布局之一。自2011年以来，联想控股一直频繁地在白酒领域下象棋。同年6月，它斥资1.3亿元收购了湖南武陵39%的股权，开启了白酒行业的“第一枪”。同年，该公司还斥资10亿元人民币全面收购了河北甘龙的醉酒业。此后，联想控股公司正式与康福佳酒业签署了一份合同，以4亿元人民币的价格收购康福佳。为了配合葡萄酒行业的并购，联想控股成立了联想葡萄酒控股公司作为收购主体，专门经营葡萄酒品牌，后来更名为丰联酒业。

然而，由于国内环境的变化，白酒行业迎来了行业的调整，这影响了联想控股在白酒领域的布局。从去年的表现来看，虽然白酒行业的表现逐步有所改善，但仍处于亏损状态。近年来，联想控股在白酒行业的布局也改变了以往积极并购的模式，其重点也转变为大力整合现有资产和业务，提高效率。

联想控股的年报也直截了当地表示，国内白酒需求尚未走出低谷，白酒行业整体产能仍然过剩，认为大规模产品消费升级和商业模式创新将成为未来白酒行业的主要机遇。去年11月，联想控股投资了一家酒类便利公司，旨在重塑白酒行业的销售渠道，实现线上和线下运营。这也反映了联想控股在白酒领域投资布局的变化。

此外，随着外部环境和行业的变化，联想控股对整个资产组合的调整更加明确。在多元化布局初期，联想控股先后进入现代服务业、农业和新化学材料领域，而近年来，联想控股将金融服务、医疗服务、农业和食品、创新消费和互联网定位为四大战略投资领域。

朱立南说:“从几个行业的布局来看，我们总体上还是有很大的发展潜力的。当然，有些业务需要调整，所以我们未来将关注四个领域:金融服务、医疗服务、农业和食品、创新消费和互联网。对于我们原有的业务，it业务、包括化工业务在内的房地产业务将继续优化调整，挖掘其业务价值，实现价值增长。”

联想控股也开始出现从国内投资到跨境投资的布局。最近的发展是最近有传言说联想控股公司打算收购英国保险公司太平洋保险公司。尽管联想控股董事长刘传志在业绩发布会上拒绝回应这一消息，但联想控股也明确表示了对跨境投资的积极态度。

联想控股旗下的金融投资平台之一弘毅投资(Hony Capital)最近参与了一系列大型跨境投资:今年宣布的案例包括牵头向全球联合办公企业wework投资数亿美元，然后与新奥集团联手收购澳大利亚能源公司11.7%的股权。

联想控股在其年度报告中表示，该公司打算在全球化的高峰时期建立和管理其资产组合，并认为在重点战略领域，国内外都有商机。刘传志还透露，联想控股目前正在农业领域开发海外种植资源。