国债期现联袂大涨

本篇文章1841字，读完约5分钟

当局给经济趋势定下了“L”的基调，扭转了4月份基本面因素对债券市场施压的局面。9日，国债现货市场双双大幅上涨，现货债券收益率大幅下降，市场乐观情绪明显升温。市场人士指出，在4月份对乐观经济预期等诸多因素进行调整消化后，一些不利因素近日出现小幅利好变化，为债券市场搭建补救市场提供了动力。短期内，利率下降趋势预计将持续，前期调整较多的政策性债券和高等级信用债券更有修复动力。但是，有明显迹象表明，货币政策正在趋于中性，货币市场对利率的约束将逐步显现，利率的下降趋势不应过于预期。

债券期的现货价格大幅上涨

9日，风险资产普遍下降，而债券期现货市场大幅上涨。主要资产的对比反映了市场风险偏好的变化。

昨日，美国国债期货市场的所有合约均收高。其中，10年期国债期货主合约t1606收于100.245元，上涨0.36元，涨幅0.36%，卖出9929手。五年期国债期货的主要合约Tf1606收于101.13元，上涨0.215元，涨幅0.21%，卖出5809手。当天，越来越活跃的10年期国债期货合约t1609上涨了0.71%，在所有合约中排名第一，也创下了今年以来的最大涨幅。

9日，现货债券市场与期货市场产生了共鸣。风力监测数据显示，9日，中长期利率债券收益率全线下跌。其中，10年期债券的收益率下降了约1个基点，3-7年期债券下降了3-7个基点，3-10年期债券在一天内下降了6-12个基点，3年期和5年期非国有债券也下降了7-8个基点。与此同时，信贷市场人气出现回暖迹象，aa、aa-等低等级信用债券收益率在过去三至七年大幅下降，部分品种下降了数十个基点。

相比之下，9日，大宗商品和股票等风险资产表现不佳，化学期货普遍下跌，螺纹钢和热轧卷等金属期货跌入极限。同一天，a股市场继续深度调整，上证综指收盘下跌2.79%，两个交易日内累计下跌5.53%。固定资产和风险资产一起下跌，反映了市场风险偏好的大幅下降。

增长预期再次面临修正

如果说4月份的pmi数据为修正乐观的经济预期奠定了基础，那么4月份外贸数据的下降和权威数据对经济增长态势的调整，基本消除了债券市场基本面临的不利影响，成为债券市场前期大幅调整后的边际有利因素。

根据海关总署8日发布的数据，4月份中国出口以美元计下降了1.8%，低于预期的0.7%的降幅和11.5%的增幅；进口同比下降10.9%，预计下降4.1%，此前下降7.6%。在主要贸易伙伴中，4月份中国对欧洲、美国和日本的出口增长率与上月相比出现大幅下降。

进出口数据开启了4月份主要宏观经济数据的发布。尽管这只是个开始，但结合4月初公布的pmi数据以及房地产销售和发电用煤等高频数据，经济复苏已经处于疲劳状态。至少，3月份强劲的经济复苏难以维持。

值得注意的是，5月9日，《人民日报》发表了一篇采访权威人士的文章。文章指出，“中国的经济运行不能是U型，更不能是V型，而是L型趋势”，“这L型是一个阶段，不是一两年。”

3月份出人意料的经济数据是4月份债券市场整体调整的主要推动力之一。目前，经济增长预期再次面临下调。此外，权威人士对中期经济增长的“L”型调整无疑是债券市场的一个边际积极因素。当然，对风险资产的影响也是显而易见的，市场对经济增长预期的调整正好解释了昨天固定资产和风险资产的趋势差异。

下调利率空物资有限公司

不仅是经济基本面，主要资产的轮换等。，也是近期货币流动性恢复的趋势，降低了信用债券的系统性去杠杆化压力，这对于债券市场来说也是一个边际正变化。可见，近期随着利率债券的稳定，信用债券的调整压力也有所缓解，部分中低等级债券也出现反弹。机构集中止损赎回已经结束，市场系统性调整的风险明显减缓。

市场参与者指出，4月份的调整提高了债券市场的安全边际。受3月份意外经济数据的刺激，一些债券甚至被怀疑矫枉过正。目前，各种不利因素对债券市场的负面影响逐渐消退，债券市场的修复市场仍在继续。前期调整较大的一些政策性债券和优质信用债券反弹势头较大。

市场参与者进一步指出，从中长期来看，如果经济“L”型持续时间较长，债券利率风险是可以控制的。在金融机构债务成本下降和高配置压力的支撑下，债券市场收益率有望保持低位。然而，“L”也意味着经济不太可能继续大幅下滑，货币政策也比较宽松。未来的供应方结构改革是亮点。货币市场利率将继续在目前的低水平上崩溃，并将面临许多限制，债券市场利率将整体下降，利率的下降趋势预计将在短期内继续，但空利率的下降趋势不能过高。