今日市场前瞻：五大利好PK一大利空

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很好:

在一个没有限制的城市，第一套房的首付可以降低到20%。预计房地产政策的“暖风”不会停止

2日，中央银行和中国银行业监督管理委员会发布了《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》，要求在未实施“限购”措施的城市，居民首次购买普通住房的个人住房贷款。原则上最低首付比例为25%，各地可上浮5个百分点；对于拥有一套住房且相应购房贷款尚未结清的家庭，为了改善其居住条件，他们再次申请商业个人住房贷款购买普通住房，最低首付比例调整为不低于30%。

专家和银行家指出，去年以来，政府相继出台了一系列稳定房地产市场的政策措施，房地产市场交易更加活跃。然而，三、四线城市的房价依然低迷，去库存化的压力仍然相对较大。预计未来两三年房地产政策的“暖风”不会停止，值得期待的是交易环节税费的进一步调整和全国住房银行的成立。

分类指导基于当地政策

根据通知，“原则上最低首付比例为25%，每处可上浮5个百分点。”根据这一计算，未来不“限购”城市的最低首付比例可能达到20%。根据通知，央行和银监会派出机构要按照“分类指导、地方政策”的原则，加强与地方政府的沟通，引导省级市场利率定价自律机制，根据不同地方城市的实际情况，自主确定辖区内个人住房商业贷款最低首付比例。

中国民生银行首席研究员文彬认为，今年的五大任务之一是发展房地产。此时，央行出台这一政策不仅是及时的、必要的，也起到了惠民和稳增长的双重作用。特别是随着城乡居民收入水平的提高和城市化进程的加快，居民对住房的刚性需求和改善需求都很强。根据“分类指导、地方政策”的原则，央行下调了非“限制类”城市住房贷款首付比例，有利于提高居民购房能力，促进房地产市场稳定健康发展。事实上，商业银行不断加大对实体经济和居民消费升级的支持力度。在保持相对安全的首付比例的情况下，自去年下半年以来，商业银行住房抵押贷款增速加快，比例有所上升。

浙商银行经济分析师岳洋认为，“各地可上浮5个百分点”表明，这一政策在金融机构的执行层面也实行了“分类指导”，这也体现了政策的灵活性和差异化管理策略。一是省级市场利率定价自律机制将在区域政策执行中发挥重要作用，能够充分考虑当地经济金融形势和房地产市场形势，具有针对性。二是不同金融机构可以根据借款人的信用状况和还款能力，结合自身的贷款政策、风险防控能力等因素，合理确定具体的首付比例和利率水平。这不仅赋予了金融机构房地产业务发展的a/0/123650/123840/124240，也对其市场预测能力、风险控制能力、资产配置能力和利率定价能力提出了更高的要求。预计不同商业银行将根据自身的战略定位、业务重点和服务能力，制定差异化的区域和客户政策，充分发挥市场的自主调节功能。

“暖风”政策不会停止

民生证券研究所(Minsheng Securities Research Institute)宏观研究员朱振鑫认为，去库存化已成为供应方改革的重中之重，而刺激房地产的合理需求是去库存化的重中之重。降低公积金首付款后，降低一般贷款首付款是合乎逻辑的，不能排除进一步降低的可能性。在未来两三年内，房地产政策的“暖风”不会停止。下一步，我们可以预期进一步调整税费(放宽征收标准和改变征收方式)、调整住房标准、以租代售经济适用房、建立国家住房银行等。，但不太可能解除购买限制。

中国证券分析师指出，从未来来看，空的首付比例仍然存在，但幅度可能有限。未来的政策改进思路可能更多地集中在不合理的减税和免税上。虽然按揭贷款利息费用抵税政策的推广不是一蹴而就的，但鉴于整体税制改革的大方向和对供方改革的反复强调，减税免税改革仍值得期待。

中国银行国际金融研究所高级研究员李表示，目前，中国居民整体杠杆水平远低于其他国家，偿债能力大于欧美等国家，主观违约概率较小，个人住房贷款仍有较大发展。特别是,“首付比率”在横向和纵向上仍然偏高，空.进一步降低了这一比率目前，中国的首付比例在国际上和历史上都偏高。根据国际货币基金组织的调查数据，世界上大多数国家采用20%的首付比例。历史上，2010年之前，中国住房抵押贷款的首付比例一直是20%。

它不会导致价格过度上涨

房地产业人士指出，考虑到当前房地产市场供求格局的根本变化，居民住房消费变得更加理性，特别是首次购房者的需求有所下降，新的房地产政策不会带来房地产价格的过度上涨。

雅豪机构营销总监郭毅认为，一线城市严格控制人口增长规模，一些白领选择经济发达、人才缺口大、工资水平高的“1.5线”和二线城市工作和生活。新政无疑将为这些人带来和平生活的机会，这将促进这些城市住宅市场的成交量。随着交易量的恢复，房价有望稳步上涨。它对一些经济不发达的三、四线城市几乎没有影响。在目前没有生产的情况下，很难改善这些城市的人口净流出。地区房地产市场缺乏增量需求，仅通过略微降低首付来提振交易量仍然困难。对于仍采取限购政策的“北上归深+三亚(房地产)”而言，这些地区的房地产市场在2015年迎来了一个“小春天”，成交量和价格稳步上升。虽然新政并没有给这些城市的房地产市场带来新的积极刺激，但总体宽松的政策趋势将刺激购房者对房地产市场的信心，同时也将有助于这些城市的房地产市场在2016年继续稳步上升。

央行重启了为期14天的反向回购，以确保春节期间的流动性。春节前，央行在流动性管理方面变得更加精细。根据央行昨日发布的公告，2月2日，央行启动了1000亿元反向回购，其中14天反向回购500亿元，28天反向回购500亿元。这是中国央行4个多月来首次推出14天反向回购操作。

据业内人士称，央行目前的“模式放水”表明，流动性管理模式已向精细化方向发展。到目前为止，投入的资金量能够满足机构春节前的资金需求，节假日后反向回购到期自然会对冲现金回笼。在不降低RRR的前提下，如果出现周期性紧张，预计央行仍将以“组合拳”的形式维持流动性。

流动性管理正走向精细化

昨天，央行推出了500亿元人民币的14天反向回购，利率为2.40%。然而，上一期的14天反向回购操作是在2015年9月底，至今已超过4个月。

由于央行此前对14天反向回购进行了调查，市场参与者也预计昨日重启。随着本周春节假期的临近，7天的短期反向回购已经暂停，14天的跨春节反向回购已经被取代，这表明央行仍致力于满足季节性节日的资金需求。

不仅如此，由于资金短缺的改善，央行本周还减少了反向回购注入。周一只进行了100亿28天反向回购，周二进行了500亿28天反向回购，两天共进行了600亿28天反向回购，少于上周五单日28天反向回购的操作量。

反向回购的减少表明目前商业银行的需求是有限的，也证实了节前资金并不紧张。沈万红元的债券团队指出，央行周一连续28天临时增加反向回购100亿元，操作规模相对较低，主要是由于商业银行申报数量有限，前期资金短缺暂时缓解。

针对央行春节前的“花样放水”，业内人士指出，其特点之一是各种工具各司其职，流动性得到细化。

兴业银行(Industrial Research)债券分析师郭表示，slo主要是对传统公开市场操作的补充，在银行体系流动性暂时紧张时使用；Mlf业务主要针对大中型商业银行；Psl操作主要针对政策性银行操作；Slf业务主要是满足当地商业银行的流动性需求。

“这表明，央行已开始从广泛的流动性管理(包括减量化)向精细化农业方向发展，即根据需求发布各种流动性管理工具，更加注重预调整和微调。”他认为，流动性的精细化培育也意味着央行将以更有针对性的方式为商业银行提供流动性支持。

节后，“组合拳”模式继续

去年1月，央行连续4周实现公开市场净投资，并在过去两周增加了基金净投资。尽管本周基金投资有所减弱，但迄今为止的投资仍能满足节前资本需求。

据国泰君安债券团队测算，央行已投入超过1.6万亿元的新年资金(超过28天)，基础货币的投入已超过两次RRR降息的规模，足以满足节前资金需求。

然而，短期反向回购正面临节后到期的压力，尤其是春节前推出的28天反向回购。至于短期流动性，央行此前曾表示，将根据过去几年的情况，通过公开市场反向回购操作，实现对主要金融机构的全面覆盖，并自然通过提取现金来对冲节后到期。

业内人士指出，在央行不下调RRR利率的情况下，即使假期后出现资金短缺，预计央行将继续使用“组合拳”来维持流动性。

数据显示，2月份将有1.305万亿反向回购到期。“对于集中到期的这些操作，预计央行还将进行大量的反向回购、mlf等对冲操作。”郭指出，因此，央行在1月和2月延续流动性管理模式，打反向回购+slo+slf+mlf+psl的“组合拳”并非偶然。

沪港通逢低吸纳金融股国内机构争相募集中小企业。昨日，a股收于正线。盘面上有很多热点，个股都是红色的，各种基金也表现出明显的偏好。一些券商认为短期内会有反弹，而盘面成交量和能量的变化以及热点的持续将决定反弹的强弱。

截至2月2日，沪港通净买入9600万元，当日余额129.04亿元，占总额的99%。下午，沪港通由网上销售转为网上购买，最高买入金额为3.2亿元，日成交金额为4.4亿元。昨日，沪港通青睐金融股。资金净流入最大的10只股票均为金融股，包括东方财富、中信证券、太平洋、海通证券、同花顺、方正证券、广发证券、西方证券、郭进证券和西南证券。其中，东方财富和中信证券的资金净流入超过2亿元。

虽然沪港通昨天的净购买量不到1亿元，但根据沪港通的统计，沪港通的基金深深地爱上了中铝，他们昨天购买了一个席位的股票，大规模地购买了1.96亿元。在沪港通基金的推动下，中铝股价昨日开盘走低，随后一路走高，收盘涨停，至下午2点30分左右收盘，成为沪港通的主力股票。

还有一家机构像沪港通资本一样青睐中铝，购买金额为1121万元人民币，占据三个席位。事实上，昨日机构基金非常活跃，除了中铝之外，它们还在沪市上市，如南京新百、宝千里、石霞纸、创创国际和钟发科技。其中，的保买一和买二是机构席位，分别吸收4035万元和3909万元；南京新百也有两家机构在购买名单上，总共购买了5405万元，而一家机构卖出了3977万元。

机构也非常喜欢创建中小型股票。美邦、九原海印、钟健科技、恒华科技、上海嘉豪和胜天网络都在收购名单中占有机构席位。然而，一些股票机构在抛售方面并不软弱。例如，汇金股票，在卖出名单上排名前三的机构占了近6000万元；韦陀信息也有三家机构销售总额超过7000万元；在和兴包装的销售清单上，所有的机构都被售出，五个机构的总销售额超过了2亿元。

据财大证券称，2月份的消息相对较为热烈，央行明确增加了流动性的释放，沪港通也出现了较大的净流入。然而，经济下行压力仍是中长期市场的主要压力，外部市场的消息也不确定。从技术上讲，在1月份累计下跌22.65%的基础上，市场正面临强劲的需求反弹，与技术指标存在一定偏差。二月奖金是一个高概率事件。预计整体市场将被震荡和微弱反弹所主导。盘面上体积和能量的变化以及热点的持续将决定反弹的强度。激进投资者可以适当参与。年度报告业绩的高增长和高交付率等主题值得关注。

东吴证券也认为，a股的阶段性反弹将逐步展开。美联储保持基准利率不变，日本银行对超额准备金账户实行负利率，离岸和在岸人民币市场汇率差距缩小，中国人民银行加强对跨境人民币资本流动的控制。这些因素逐渐解开了短期内制约a股市场反弹的桎梏，市场内生性反弹势头逐渐增强。短期内，我们可以关注超卖品种。

2015年，国务院发布了7份支持外贸发展的文件，这些文件受到外部需求疲软、国内需求放缓、价格下跌以及要素成本持续快速增长等多种因素的影响。中国对外贸易形势复杂严峻，下行压力较大。2015年，国务院先后发布了7个支持外贸发展的政策文件，并取得了一定成效。

根据商务部2015年2月2日发布的最新统计数据，中国进出口总额为86.44亿美元，同比下降8%，其中出口22.76574亿美元，同比下降2.8%，进口16.82亿美元，同比下降14.1%。

商务部有关负责人表示，在复杂严峻的国际国内形势下，中国出口增速好于全球和主要经济体，外贸结构调整、加速转股等积极因素促进了国际市场份额的增加和外贸质量效率的提高，为国民经济做出了更大贡献。

根据数据，预计2015年中国出口在国际市场的份额将上升到13.4%左右，比2014年高1个百分点，比“十一五”末高3个百分点，这是中国国际市场份额在过去五年增长最快的一年。

2015年，中国外贸增长动力转换加快，外贸企业创新和品牌建设能力持续提升。其中，跨境电子商务、市场采购贸易等新业务模式已成为对外贸易新的增长点，增速分别超过30%和70%。

同时，2015年，中国外贸结构调整取得积极成果。国际市场、国内区域、经营主体、交易方式和商品结构全面优化。对发展中国家和新兴市场的出口占45.8%；中西部地区出口占16.5%；民营企业出口比重首次超过外资企业，达到45.2%；一般贸易出口比重上升到53.5%；机电产品占外贸出口的57.6%，分别比“十一五”末增长5.1、7.8、14.7、7.8和2.1个百分点。

与此同时，中国的对外贸易发展在扩大就业、增加财政收入、缓解资源瓶颈、促进产业升级等方面发挥了越来越重要的作用，直接或间接带动就业人数达到1.8亿左右，创造了18%的国家税收收入。

“2016年，中国外贸发展面临的形势依然复杂严峻。商务部将加快外贸结构调整和权力转换，重点推进外贸供应方改革，全力做好新常态下的外贸工作，努力实现平稳增长和结构调整。“转动力、提质量”的工作目标和任务，将促进对外贸易稳定增长，巩固外贸传统优势，加快培育新的竞争优势，为国民经济发展做出更大贡献。”商务部相关负责人表示。

证监会:进一步修订《字母和短语管理办法》，完善大宗交易减持的信息规则。中国证监会监察专员兼上市司副司长赵立新近日表示，2016年，证监会将加强对上市公司的监管，进一步修订上市公司信息披露方面的信息披露管理办法，推进不同行业信息披露制度建设，完善上市公司股权质押信息披露规则，完善大宗交易减持信息规则，增加特定受让方信息。

日前，首届上市公司董事长兼总经理研讨会在海口召开，来自123家上市公司的149名董事长兼总经理参加了研讨会。

在开幕式上，赵立新从上市公司监管的角度指出，信息披露是解决资本市场信息不对称、规范市场主体行为、帮助投资者决策的基本制度安排。信息披露监管体系建设是上市公司监管的重中之重。《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(国发[2014]17号，新中国九条)明确提出“督促上市公司以投资者需求为导向，履行信息披露义务”。因此，完善面向投资者需求的信息披露制度建设不仅是落实国务院的要求，也是实现中国证监会监管转型的重要组成部分。

中国上市公司协会常务副会长姚峰从自律组织的角度指出，2015年，协会在搭建政企对话平台、推进“国家智库和监管智库”战略、努力打造成员需求反映的直通车、维护上市公司整体利益、促进上市公司质量和治理水平提高、制定协会自律标准等方面做了大量工作。特别是在2016年初召开的全国证券期货监管工作会议上，肖钢行长提出了推进上市公司规范发展的三个要求:公开透明、维护小股东合法权益、规范运作。作为一个贴近一线企业的会议管理机构，协会将结合近期资本市场的监管转型要求，在future/きだよよ0/in有更大的发展。2016年，根据监管需求、市场发展和会员需求，协会将创新性地开展四项重点工作:抓好公司治理、推进自律、发挥协同作用、促进监管合力。

利润空:两家公司的余额下降到9000亿美元以下，经纪公司的债务融资需求急剧下降

随着市场自1月份以来的逐步调整，两家公司的资产负债表周一跌至9000亿元以下，为2014年12月以来的最低水平。在需求侧萎缩的同时，证券公司债务融资总额同比大幅下降，表明机构对未来两次金融交易规模反弹的预期较为谨慎。

分析师表示，随着市场对金融一体化需求的减少，今年证券公司的债务融资需求大幅下降，短期内融资资金驱动的强劲反弹市场难以重现。然而，从市场心理的角度来看，目前的市场情绪已经接近底部，短期内超卖反弹是有基础的。

缺乏赚钱的效果，余额急剧下降

2016年初，上证综指1月份下跌逾800点。自今年1月以来，沪深股市的金融整合总量也一直在持续萎缩，从1.16万亿美元降至不到9000亿美元。

2月1日，沪深股市融资融券余额均低于9000亿元，这是自2014年12月以来首次低于9000亿元。选择金融终端数据显示，截至2月1日，沪深股市融资融券余额为8996.35亿元，比上个交易日的9091.72亿元(连续第22个交易日)减少95.37亿元。当日，两市融资余额为8976.31亿元，前一交易日为9071.08亿元。

一位经纪业务负责人告诉记者:“最近市场波动很大，投资者需要融资成本。因此，当市场缺乏盈利效果时，顾客会选择离开。这两种金融需求的未来趋势主要取决于市场是否具有赚钱效应。”

值得注意的是，从去年6月到8月，市场出现了两次大幅波动，但尽管跌幅很大，但两家公司的资产负债表并未跌破1万亿元。然而，今年，两家公司之间的差额一直在缩小，已降至9000亿元以下，这与投资者心态的变化不无关系。

“由于前两次大的震荡，大多数客户都有止损的感觉。有资金的客户将选择增加保证金，而缺乏资金的客户也将主动平仓或平仓。”经纪业务负责人告诉记者，与去年不同，在本轮下跌中被迫平仓的客户数量减少了。

今年，券商对债务融资的需求迅速放缓

为了解决资金问题，在去年两家公司的繁荣时期，许多券商选择发行公司债券、短期融资券和增发来筹集资金。随着市场整合需求的减少，证券公司的融资需求今年也大幅下降。

上半年，由于市场整合余额大幅增加，经纪业务资金需求激增，央行数次降息导致债券发行利率下降，吸引了众多券商大幅加大债务融资力度。据统计，今年上半年，共有58家证券公司发行证券公司债券或证券公司次级债券进行融资，融资规模总计6057亿元。2014年，这一数字仅为2447亿元。

然而，随着下半年市场的急剧调整，两家公司之间的平衡逐渐缩小，证券公司的债务融资需求也迅速放缓。今年1月，这一数字同比大幅下降。

根据choice Financial Terminal的数据，2015年1月，证券公司发行的公司债券和短期证券贷款总额为949.7亿元人民币。2016年1月，证券公司发行的公司债券总额下降至124亿元，短期证券借贷总额为145亿元，融资总额同比下降71%。

记者从业内人士处了解到，这两笔金融交易的余额在2015年达到峰值时超过了2.2万亿。当时，市场对资金的需求旺盛，证券公司的两笔金融交易金额都很紧张。因此，去年，证券公司筹集了大量资金，以补充他们的资本，扩大两个金融交易。然而，自去年下半年以来，金融一体化的需求大幅下降，因此证券公司去年通过债务融资获得的大量资金没有得到充分利用，因此今年它们的债务融资意愿大幅下降。相反，今年发行的这些证券公司债券和次级债大部分将在2017年及以后到期，这意味着，由于这两项融资业务的萎缩，原本可以给券商带来息差收入的这些债务，现在面临着增加企业财务成本的压力。

短期市场情绪接近底部

分析师认为，随着两家公司之间的平衡不断“缩小”，投资者情绪已接近过度悲观。虽然很难看到融资基金再次推动强劲反弹，但从市场心理角度来看，短期内超卖反弹是有基础的。

沈万红源最近对投资者进行了一项a股投资调查，显示投资者越来越悲观，大多数人认为本轮低迷还没有结束。43%的投资者认为上证综指将从2400点跌至2600点；只有32%的投资者认为市场已经走到了尽头。

尽管投资者悲观，经纪研究机构认为市场不会继续大幅下跌。

国泰君安乔永远战略团队认为，a股市场在过去一个月经历了明显的调整。最近，市场预期向下调整过快，并正走向过度悲观。这也意味着从市场预期的角度来看，市场存在短期反弹的基础。

值得注意的是，当市场低迷，基金继续“降低杠杆”时，证券保证金在1月份出现反向流入。今年1月新规实施后，不再需要冻结巨额资金，但证券保证金仍实现了净流入。根据保险基金昨天发布的数据，上周(1月25日至29日)证券保证金净流入为87亿元，这是连续第二周出现净流入。1月份证券保证金净流入总额为1573亿元。