降低杠杆率 需财政货币政策鼎力支持

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最近，中国的债务水平和其他相关情况已成为各界关注的焦点。根据国家金融与发展实验室披露的最新研究，截至2015年底，中国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。

“众所周知，债务是一把双刃剑。一方面，它是激励企业经营和经济发展的杠杆。适度使用将提高企业盈利能力，加快经济发展速度；但是，过度使用会加大企业和社会经济运作的风险。”国家经济战略研究院流通产业研究室王学丰博士在接受《证券日报》采访时表示，为了降低杠杆率，首先需要分析政府债务、企业债务和居民债务的结构。其次，要进一步解构各部门的负债，即分析各部门的长期负债和短期负债。第三，不要被249%的全社会杠杆率的数据吓到，因为这个概念是股票性质的总债务与流动性质的国内生产总值的比率。虽然它能在一定程度上揭示风险，但容易放大风险，给经济和社会带来不必要的压力。

“理论上，有两种方法可以降低杠杆率。首先，增加总资产，成为一个大分母；第二是减少债务，做一个小分子。按照目前全社会杠杆率的计算方法，应该是增加gdp，减少各部门的负债。”王学丰说。

中国社会科学院经济研究所所长李阳曾表示，从整个国家来看，降低杠杆率的唯一途径是控制债务增长，同时保持中高速经济增长。降低杠杆率是一项重要而艰巨的任务。去杠杆化应该在一个适当的框架内进行，即资产负债表避免债务危机，而杠杆比率反映了经济主体的防范能力。

中国投资咨询公司研究总监郭凡礼在接受《证券日报》采访时表示，在去社会杠杆化的过程中，随着RRR降息，降低利率变得更加容易。当社会杠杆率被移除时，流动性风险将增加，而RRR降息将释放一些流动性。此外，地方债务转移作为去社会杠杆比率的一个重要方面，将在一定程度上影响银行向其他市场化融资实体提供信贷的能力，从而对市场化融资实体产生强烈的挤出效应。降低利率将有效缓解这一矛盾。

“目前的高杠杆率是多年积累的，因此解决方案只能着眼于中长期。也就是说，在稳定当前经济和各部门运行的基础上，通过加强各部门改革创新，提高经济运行效率，逐步缓解和释放高杠杆风险。具体到财政和货币支持政策，都需要向创新部门和企业倾斜。”王学丰告诉记者。