机构：反弹结束后上演震荡慢熊 股灾不会再现

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虽然证券时报网络新闻的反弹给了大家一个难得的喘息机会，但许多人却患上了“反弹焦虑症”并紧张地“倒数”着反弹:一方面，在三次“股市灾难”的心理阴影下，我特别希望每个人都能在本次反弹结束前“全身而退”，避免再次被第四次“股市灾难”深深困住；另一方面，由于1月份暴跌造成的严重损失，每个人都特别希望“彻底吃掉”这一宝贵的反弹，从而使净值尽可能回到“水面”以上。每个人都希望准确判断这个反弹的极限高度是能达到3000点还是3100点。还是3200点？-这一点差异在过去似乎可以忽略不计，但这次似乎对每个人都特别重要。

广发证券(000776，Guba)认为，经过三轮“股市崩盘”，人们的注意力肯定会分散，去年风靡一时的“水牛”、“改革牛”、“资产短缺”等热门词汇现在很少被提及。因此，首先，我们应该纠正我们的心态。无论我们多么不情愿，我们都必须承认牛市已经结束，许多牛市游戏在未来可能不会奏效——例如，在牛市的反弹中，总会有一两个热点继续推动整个市场上涨，所以获胜的公式是“快速、准确、无情”(快速启动、准确方向、残酷加仓)。然而，在“熊市反弹”中，热点往往不会持久。此时，通过向某个方向增加头寸，将很难获得明显的好处。因此，在熊市的反弹中，高仓位的投资者可以借此机会将仓位减少到中性或调整到均衡，而低仓位的投资者可以参与少量仓位，但他们并不是想“出仓”或追求“一击即赢”。

反弹的结束不一定意味着第四次“股市崩盘”的开始。反弹后，“慢震熊”更有可能成为“新常态”。每个人对于计算反弹的结束时间都非常紧张，因为他们担心反弹的结束会以第四次“股市崩盘”的形式完成，所以他们需要提前“逃命”。但是，这种反弹的结束可能非常平静——以“不向上移动”的形式结束反弹，然后进入收缩和震荡阶段。在这个阶段，市场的中心水平缓慢下降，而不是跌落悬崖。这一判断的逻辑是，之前的每一次“股市崩盘”都对应着一个美丽幻想的幻灭(第一次“股市崩盘”对应着“杠杆牛”的幻灭)；第二次“股市崩盘”对应的是“国家队”的幻灭；第三次“股市崩盘”与“资产短缺”的幻灭相对应。目前，每个人基本上都没有好的幻想。所谓“没有希望，就没有失望”，市场很难再恐慌性抛售；另一方面，在一个人们注意力分散、没有乐观预期的市场中，很难持续上涨，因此市场的最终结果很可能是反弹，直到不能上涨，然后开始萎缩、波动并缓慢下跌。