顺丰确认启动A股上市 民营快递掀资本之争

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在申通和童渊借了艾迪西(002468，股份)和大洋创世(600233，股份)抢占a股市场后，另一家民营快递巨头SF快递也确认推出a股上市。

SF控股(集团)相关人士向《证券时报》记者表示:“深圳证监局已受理该公司的上市辅导申请，辅导机构为华泰联合证券、招商证券(600999，股份)和中信证券(600030，股份)。”

在过去的几年里，快递业获得了无数的光环。从2011年到2014年，行业业务量连续四年以50%以上的速度增长，但发展的背后也隐藏着隐忧。2015年，行业增速放缓至50%以下，同质化竞争和利润下降的问题逐渐凸显。随着快递企业逐渐以各种方式向资本市场借款，2016年无疑将成为民营快递业发展和整合的关键一年，巨头们也将从“规模之争”走向“资本之争”。

旧金山上市之路的“最后一英里”

作为一个已经运营了20多年的老牌企业，它也是一个热门行业的领导者。SF快递曾经是最有希望上市的公司之一。然而，长期以来，SF Express似乎有意与资本市场保持距离。该公司的官方微博在2012年9月公开承认，“一直都有资本与SF谈判，但SF没有与任何资本签署任何协议。”

2013年8月，SF快递首次实现“融资破冰”。据报道，公司引进了四家战略投资者，即元和控股、招商局集团、中信资本和古玉资本，并转让了25%的SF快递股份。

尽管外界认为上述行动为上市铺平了道路，但SF Express似乎并不打算立即启动证券化。创始人王伟也在公开场合表示，投资者没有对ipo提出强制性要求，目前也没有上市计划。现在，SF快递突然确认推出a股上市，上述投资者可以放心了。毕竟，对于pe投资者来说，退出是完成投资的最后一步，也是实现股权实现和获取实际利润的重要环节。

关于上市细节，《证券时报》记者问该公司是计划用部分资产单独上市还是整体上市。SF控股相关人士表示:“公司将在几个月后披露招股说明书，现在不方便披露。”事实上，除了快递业务外，SF控股还拥有商业、金融等多个业务板块，其中SF快递的盈利能力最强，业界也认为该板块很有可能由公司单独上市。

官方网站显示，顺丰快递1993年出生于广东顺德。截至2015年7月，SF在中国大陆和海外拥有近340，000名员工、16，000辆运输车辆、19架自有货机和超过12，260个营业网点。数据显示，2014年，SF占据8%的市场份额，仅次于申通、童渊和中通，但其盈利能力一直处于行业领先地位。

快递业的微利催生了“资本纠纷”

2015年12月1日，申通快递100%的股权将以169亿元人民币的价格在艾迪西借壳上市，估值溢价为7.5倍，成为中国首家民营快递企业。2016年1月16日，之前希望独立上市的童渊最终选择了借壳，而“空壳公司”为大洋创造了世界。

有趣的是，申通和童渊两家快递公司这次以惊人的速度借入a股。前者在艾迪西的重组过程中上演了“第三人至上”的戏剧故事，而后者从大洋创世宣布重组到宣布交易对象不到一个月。

2015年8月，在艾迪西股价一再下跌后，FireWire被暂停重组，随后公司披露重组目标是海南兴化集团的旅游资产。不久之后，该公司更新了一个潜在的交易对手:申通快递，该公司一直在寻求上市。作为快速发展的快递行业的领导者，它显然比上述旅游资产更具吸引力。申通董事长陈德军与艾迪西的实际控制人郑永刚之间的“同学”命运也让申通在私人快递行业的“资金纠纷”中处于领先地位，艾迪西在复牌后跑出了13个每日涨停板。

就在人们猜测下一家快递上市公司会花掉谁的时候，童渊突然抛出了a股。2016年1月5日，大洋创世宣布重大活动暂停。1月16日，宣布打算重组的政党是童渊快车党。

申通的首次上市显然具有标杆效应。事实上，除了顺丰快递确认上市之外，最近有媒体报道称，中通快递一直在计划上市，并为此做准备，但目前还没有具体的上市地点和时间表。

问题是，长期以来，现金流充裕且对融资不感兴趣的快递公司现在都在竞相寻求上市。

一方面，由于电子商务的发展，快递业的规模迅速扩大。国家邮政局数据显示，“十二五”期间，中国快递服务企业业务量持续快速增长，市场规模从2011年的36.7亿件增长到2015年的206.7亿件，年均增速超过50%。根据国务院发布的《关于促进快递业发展的若干意见》，到2020年，快递年业务量将达到500亿件，业务收入将达到8000亿元。

另一方面，由于电子商务的发展，快递行业的盈利能力逐渐减弱。“十二五”期间，全国快递件平均运费持续下降，从2011年的20.7元/件降至2015年的13.4元/件，五年间下降35.1%。

根据CICC的分析，电子商务将继续利用快递业务量，利用快递行业同质化竞争的劣势压制快递价格，这将进一步恶化以网上购物为主的快递企业的微利局面。

此外，一些大型电子商务企业，如阿里巴巴、JD.com和苏宁尚云(002024，Guba)，正在通过建立自己的物流系统来减少对第三方物流企业的依赖。

因此，随着规模的扩大，虽然行业整体利润呈上升趋势，但在快递价格下降等因素的影响下，快递行业的毛利率持续下降。根据CICC的数据，该行业的毛利率已经从2007年的30%左右下降到目前的5%~10%。

正是这种低利润的趋势催生了快递公司的融资需求。

事实上，从申通的借壳计划中，我们也可以看到快递业对资金的渴求。根据计划，重组募集的剩余资金将主要用于建设中转仓库和配送一体化项目、运输车辆采购项目、技术改造和设备采购项目、信息集成平台项目等。借助资本市场平台，深通将拓宽融资渠道，提升品牌影响力，为后续发展提供动力。

郭进证券(600109，Guba)认为，上市融资后，快递企业将提高服务质量和及时性。精益运营、航空/航空机队和转运中心等重型资产投资将成为行业趋势。然而，由于所需投资巨大，预计未来资本实力将成为快递企业竞争的新障碍。