证监会新帅面临严峻挑战

本篇文章1233字，读完约3分钟

是否让投资者主动参与市场化监管是股市长期混乱的症结所在，也是证监会新任主席面临的最大挑战。

在a股市场从人潮沸腾到风霜之后，在证监会主席更换的消息已经“满天飞”了很长一段时间之后，证监会高层管理人员迎来了一次人事变动。近日，刘接替肖钢出任中国证监会新一届党组书记、主席。

在市场经历了一轮快速风暴和降雨周期、风暴至今仍未平息的背景下，中国证监会突然“换岗”引发了巨大反响和丰富解读。

不可否认，在经历了这一轮跌宕起伏的跌宕起伏的市场之后，遭受重大损失的投资者，尤其是中小投资者，普遍向股市监管者诉苦。其背后是证券监管体系的绩效与人民财产之间日益密切的关系。

客观地说，肖钢在担任中国证监会主席的三年时间里，也取得了显著的成绩，包括注册制度改革、新三板扩容、新退市政策的出台、沪港通的推出等...这些都曾为深化股票市场改革吹起了一股新风。在过去三年中，上证综指迄今已上涨了26%。肖钢上任后，也加大了对违法案件的打击力度。去年，中国证监会的罚款金额超过了过去20年的总和，这就是一个例子。

然而，许多投资者难以安下心来的主要原因是，a股市场在过去三年经历了大起大落，伴随着“增杠杆、减杠杆”的政策周期，这与部分投资者的损失直接相关。

从本质上讲，这一政策的不确定性背后是a股市场改革的无序和监管的缺失，这是“小刚时代”的最大遗憾，也是a股市场走向“刘时代”的最大问题。

a股市场应该改革吗？你想继续过去的那些改革措施吗？没有太多讨论的必要，改革必须不断深化。好的改革措施，如登记制度改革和扩大新的第三委员会，必须在“刘时代”进一步改进和实施。对于许多受问题困扰的a股市场而言，任何技术改革都必须循序渐进，避免“以市场改革和实施行政控制的名义”人为制造牛市。

有序的市场化改革必须以监管常态化为前提，而市场监管常态化必须以投资者利益保护制度原则的构建为基础。

回顾a股市场20年的历史，内幕交易一直很混乱，大幅涨跌已成常态。根本原因不在于缺乏相关的法律法规(a股法律法规在世界上是罕见的)，也不在于缺乏对投资者利益的保护形式(包括限价制度、t+0制度和暂停熔断机制等)。)，但事实上监管当局并没有把市场化监管的主动权交给市场和投资者。

让投资者主动参与市场监管的核心在于尽快推进集体诉讼制度和举证倒置规则，这不仅可以从根本上维护投资者的利益，还可以大大降低证监会获取涉嫌违法行为证据的信息获取成本，使a股真正进入投资市场而非投机市场的新时代可能到来。然而，监管当局对股市的任何单向监管，都不可避免地与股市的“扩张秩序”脱节，a股市场的内幕交易混乱仍将层出不穷，因为仅仅依靠间歇性的市场“停电”，一些机构投资者和上市公司大股东仍无法抑制基于事件曝光概率的混水摸鱼牟取暴利的心理冲动。

只有让投资者主动参与市场化监管，保护他们的实际利益，才能真正实现a股市场的正常监管，为a股市场改革的有序推进铺平道路。这是a股市场长期混乱的根源，也是留给中国证监会新任主席的最大挑战。