直面四万亿资金配置压力 险企酝酿创新配置策略

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保险基金面临着资产配置压力和投资理念调整的双重挑战。业内人士估计，今年约4万亿元的保险资金将面临重组压力。随着复杂的宏观经济形势和低于2015年的预期投资回报，保险业的资产负债平衡将受到更多风险变量的考验，业绩增长点将更加多元化。保险机构可以借鉴风险平衡资产配置的国际经验，分散风险，对冲经济波动的影响。//

配置压力很大

宏观经济环境的变化和市场预期的调整导致保险资金的再投资压力。中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云表示，今年是保险资金和资产配置极具挑战性的一年。一方面，宏观环境压力很大，如人民币汇率波动、严重的“资产短缺”问题和利率长期下行通道；另一方面，保险机构的保费持续增长，导致资产侧投资配置压力加大。

去年，保险业的负债规模和资产规模都呈现出较高的增长速度。据中国保险监督管理委员会统计，截至去年年底，保险业原保费收入为24282.52亿元，同比增长20%；保险资金运用余额111795.49亿元，比年初增长19.81%；保险业总资产123597.76亿元，比年初增长21.66%。

曹德云表示，根据去年全国保费收入的规模，按10%-20%的年增长率计算，今年的保费收入有望达到3万亿元。此外，10%-15%的资产预计今年到期，全年将有超过4万亿元的保险资金到位。在复杂的宏观环境背景下，保险基金今年面临的投资压力是可以想象的，应该更加重视风险管理，加快全球投资进程，促进行业创新发展。

两家上市保险公司相关人士表示，今年机构再投资额度分别为800亿元和900亿元左右，股权资产投资比例有限，固定收益资产和非标准资产仍是关键配置点。虽然这两家上市保险公司的重组压力不大，但许多中小保险机构的投资者表示，固定收益资产的选择难度明显提高，股权资产的配置也面临压力，使得项目选择比往年更加困难。

资产与负债的协调发展

《中国证券报》记者获悉，许多保险资产管理机构已经下调了今年的预期收益率，而且不太可能达到或超过去年的收益率。一些保险公司的其他股东乐观地认为，今年的预期回报率可能不会低于去年。

曹德云说，投资总是在风险和收益之间反复试验和权衡，以获得可接受的平衡和适度的回报。与去年相比，今年的投资形势更加复杂，更加强调风险，这与国内外经济金融环境和市场形势的变化密切相关。如何防范风险，维护资产的安全运营，并获得一定的收益，需要保险业认真考虑。

平安证券分析师文赋超认为，去年保险业的投资收益率相对较高，今年保费收入将继续增长，但增速已经放缓。保险业中投资收益的概念正在逐渐成熟。预计今年上市保险公司的资产配置将保持稳定，投资回报率仍有望在5%以上。

中银国际证券(BOC International Securities)分析师陶伟表示，保险机构的投资方式更加多样化，相关政策措施拓宽了保险资金的投资渠道，有助于保险机构通过投资固定收益产品，应对传统固定收益投资的中长期压力。与此同时，保险资金的风险管理和投资能力逐渐增强。尽管今年保险业面临着利率下调带来的资产负债挑战和压力，但行业可持续发展的趋势仍将持续。在为第二代支付的指导下，债务方有望向长期和安全的方向发展。在政策放开的同时，资产方将更加注重风险控制。资产与负债的协调发展已成为控制保险业风险、避免利率损失等不利局面的重要因素。

拓宽资产配置思路

长江证券(changjiang securities)分析师刘军认为，今年将推动供应方的结构性改革，包括以市场为导向的资本使用改革和准入退出机制改革，保险业将迎来新的模式和新的增长。在低利率环境下，保险业将承担银行存款和理财资金的转移，保费扩张趋势将保持不变。在政策的大力支持下，保险机构将加快健康、养老和医疗服务领域的布局，绩效增长点更加多元化。

近年来，开辟新的投资渠道已成为一种常态，一些国际资产管理经验也引起了人们的关注。近日，美国panagora Asset Management公司首席投资官兼多资产研究部负责人钱恩平在中国资产管理协会投资研究理事协会举办的“第四届iamac投资沙龙-全球资产配置规则”上表示，资产配置建设的传统流程是先预测资产的长期风险收益率，然后将其与方差矩阵相结合，优化均值方差。这种方法的问题是对模型的输入值过于敏感，不能实现分散分配。最终，它通常形成了60%的资产分配给股票和40%的资产分配给债券的组合。股票配置过多，过度依赖股市表现，投资组合回报不稳定。

钱恩平表示，风险平衡资产配置法作为一种配置规则，已经在西方发达国家得到广泛应用。该方法以风险分配目标为出发点，如制定股票和债券的风险大小，结合相似方差矩阵计算投资组合的分配比例，使投资组合的风险更加分散。由于股票、债券和大宗商品所承担的风险已经确定，因此对冲宏观经济和通胀波动的影响是有益的。

曹德云表示，风险平衡配置策略是国际投资中常用的配置规则，中国的保险资产配置可以借鉴。对于保险基金而言，今年的创新将面临巨大挑战，有必要探索全球配置。