央行昨日大放水 降准时机谨慎选

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政策

昨日，央行以28天2900亿元人民币和7天1100亿元人民币的单日最大规模，开放了反向回购市场。

此外，为保持银行体系合理充裕的流动性，中国人民银行对20家金融机构开展了3525亿元中期贷款便利化操作，其中3个月、6个月和1年期共1175亿元，利率分别为2.75%、3.0%和3.25%，加大了对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

短期流动性缺口约为2万亿元

同时，中国人民银行分支机构为当地企业金融机构开展长期贷款业务，提供足额、按需的流动性支持，积极发挥利率走廊上限的作用。slf的期限包括隔夜、7天和1个月，利率分别为2.75%、3.25%和3.60%。

据分析师估计，目前的短期资金缺口约为2万亿元。资金短缺受到短期和长期资金缺口的影响，如1月份外汇减少和例行纳税，而短期资金缺口包括存款准备金支付的影响和春节期间的现金提取需求。

据民生固定收益测算，本月财政存款约4000亿元，外汇损失约6000-8000亿元，春节前约1万亿元受到m0干扰，约4800亿元投入mlf净投资+28天反向回购投资，6000亿元纳入后续流动性支持，静态缺口约1万亿元。

避免扩大人民币贬值的预期

然而，假期前RRR降低和空的可能性仍然存在

央行利用反向回购操作和短期流动性调整工具(slo)操作应对短期资本压力，利用mlf等工具提供中长期流动性需求，目的是保持流动性稳定而非过度宽松，用定向宽松取代“洪水灌溉”。或者，它可以通过将隔夜和7天slf利率下调25个基点来缩小利率走廊的宽度，并引导短期市场利率下调。

华泰证券认为，在对冲基础货币缺口的主要逻辑下，春节和空.之前仍有可能降低RRR然而，在释放流动性方面稍有不慎，就可能释放出全面宽松的信号，并放大贬值预期。因此，当RRR降低时，当贬值预期回落并稳定下来时，应该仔细选择。人民币汇率的大幅波动影响了人民币资产的价格，央行在流动性管理中必须兼顾贬值预期和金融稳定。(记者李伟)