权威人士定调经济将呈L型增长 资本市场或先破后立

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有关部门表示:“如果产能过剩的结构性矛盾得不到解决，工业品价格将继续下跌，企业效率将无法提高，经济增长将难以维持。蒋超还表示，从资本市场的角度来看，中国牛市有两个主要驱动因素，一个是宽松的，另一个是有利可图的，它们交替出现。

李娟

1月5日，在《人民日报》采访的权威人士对中国经济的解读中，经济被调整为“L型增长”，指出凯恩斯主义有局限性；权威人士的态度也凸显了中央政府解决产能过剩矛盾、推进经济转型、寻求健康可持续发展模式的决心。

在经纪分析师看来，“L型增长”的论点打破了市场“通过短期刺激实现V型反弹”的幻觉；有关部门表示，中央政府决心解决产能过剩的结构性矛盾，但实施起来并不容易。对于资本市场而言，存在“先破后立”的可能性。

调整经济“L型增长”

当局提到:“在前进的道路上，我们必须摆脱一些长期积累的突出的结构、体制和质量矛盾和问题。这些突出的矛盾和问题主要表现为近年来的“四降一升”，即经济增长率下降，工业品价格下降，实体企业利润下降，财政收入增长率下降，经济风险概率上升。这些问题主要不是周期性的，而是结构性的。”

民生证券宏观团队表示，“存在周期性问题和结构性问题，但主要是结构性问题”，因此有必要“以优化和改善供给结构为主要方向”。这完全打破了市场“短期刺激V型反弹”的假象，未来“L型增长”而非“V型反弹”，对于厘清未来预期、消除不必要的争论具有重要意义。

投资者温天娜告诉《中国商报》记者，结构调整后，经济必须重新找到一个新的“引擎”。在它出现之前，经济很难再次复苏。因此，为了实现经济的可持续发展，必须淘汰低质量增长，淘汰高能耗、高污染的生产能力，在找到新的增长方向之前，宏观经济进入“L”型；在未来，我们应该考虑如何找到一个可持续的长期增长模式，如发展“互联网加”，节能和环保产业。

国泰君安宏观分析师任泽平(报价:601211，BUY)表示，考虑到中国经济尚未真正经历和解和去杠杆化，2016年经济下行压力依然很大，企业利润可能比2015年更差。许多传统行业的企业在经历了这么多年后可能无法承受。供应方的清算压力正在增加，制度的刚性约束能够维持的时间有限，政策的弹药也有限。“僵尸企业”拖垮了当地多年积累的财力和企业家族。得益于消费升级和创新创业，新兴产业继续快速增长，但不足以填补传统产业衰退留下的国民经济核算的巨大缺口。

资本市场还是“先破后立”

海通证券(600837，BUY)宏观分析师蒋超表示，从最近的中央经济工作会议来看，政府已经向产能过剩宣战，并首次提出破产、重组和再就业以显示其决心。

有关部门表示:“如果产能过剩的结构性矛盾得不到解决，工业品价格将继续下跌，企业效率将无法提高，经济增长将难以维持。目前，中国在世界经济增长的黄金时期，由于外部需求和国内快速增长，形成了相当大的生产能力。为了应对国际金融危机的影响，一些生产能力已经扩大。在国际市场增长放缓的情况下，仅靠刺激国内需求难以解决产能过剩问题。”

对此，方正证券策略师郭彦洪(601901，BUY)向《中国商报》记者表示，权威数据对宏观经济的解读表明，改革是坚定的，压力不小，仍处于“提振”阶段，但并不存在真正容易的“去产能”。

广发证券(GF Securities)策略师陈杰认为，“调整结构”与“确保增长”之间存在着一些不可调和的矛盾，如“大规模减税”与“扩大财政支出”之间的矛盾，以及“取消产能以促进市场清理”与“保持6.5%的经济增长底线”之间的矛盾；如果监管当局真的有勇气“破釜沉舟”，推进“供给方改革”(如放弃“保增长”的底线思维，加快淘汰落后产能，加快资源向新兴产业倾斜)，那么资本市场的解释很可能是“先破后立”。

蒋超还表示，从资本市场的角度来看，中国牛市有两个主要驱动因素，一个是宽松的，另一个是有利可图的，它们交替出现。例如，2001年的牛市是由宽松政策推动的；2007年的牛市是由经济和利润驱动的；2014年和2015年的牛市再次受到宽松政策的推动。如果你想迎来下一轮可持续的牛市，它必须是一个由利润支撑的牛市，这将不可避免地要求现有的过剩产能得到基本清理。