煤企资产负债率创16年来新高 2016年重组整合潮将来临

本篇文章3967字，读完约10分钟

煤炭行业已经陷入困境三年多了，今年亏损超过80%，由于产能严重过剩，明年仍不容乐观。

目前，有关部门多次强调，要加快对长期亏损、产能严重过剩的“僵尸”企业的重组、整合或退出。因此，煤炭行业已经成为一个关键行业。

今年以来，煤炭价格下降了30%，低于土豆价格，坑口每吨煤的价格连一立方米沙子都卖不出去。许多煤炭企业亏损严重，不得不通过减薪、停薪留职和内部休假等手段来降低成本、提高效率。即便如此，煤炭“僵尸”企业宁愿赔钱也不愿停止生产，以维持现金流。

但事实上，随着煤炭价格的不断下跌，煤炭企业的资金链几乎已经失效。数据显示，煤炭行业平均资产负债率已达到67.7%，为16年来最高水平。

近日，四川最大的民营煤炭企业——恒鼎实业遭遇企业债务违约危机。此外，接近年底时，前三个季度遭受严重亏损的中国煤炭能源(报价601898，买入)和陕西煤炭工业(报价601225，买入)等大型煤炭企业开始出售资产以改善业绩。

由于产能严重过剩，煤炭行业短期内难以逆转，煤炭企业的亏损只会增加。

根据要求，“十三五”期间煤炭行业的一项重要任务是加强供方管理和“去产能”，建立退出机制，清理“僵尸企业”，加快兼并重组。

业内人士认为，为了打击产能下降带来的“僵尸企业”，2016年煤炭企业将出现大规模的倒闭和整合。

煤炭“僵尸企业”

宁可赔钱也不要停止生产

煤炭“僵尸企业”即将遭遇一场生死攸关的抢劫。

12月2日，李克强总理在经济工作专家座谈会上表示，要下决心淘汰一批“老动能”，削减“僵尸企业”和“绝对过剩产能”。

加快僵尸企业的重组、整合或退出是一场硬仗。

虽然目前对僵尸企业没有明确的定义，但业内人士认为，“僵尸企业”是指长期亏损、无望扭亏、但难以顺利退出的企业。企业规模大、产品附加值低、行业产能过剩是僵尸企业的共同特征。

陷入困境三年多的煤炭行业，无疑已成为“僵尸企业”的重灾区。

自2012年以来，煤炭价格开始下跌，但今年煤炭行业的形势仍在恶化。煤的价格下降了30%，不如土豆的价格。在许多地方，矿井中每吨煤的价格甚至连一立方米沙子都卖不出去。煤炭行业产能严重过剩。即使在这种情况下，许多煤炭企业宁愿赔钱也不愿停产。

一些煤矿的人告诉《证券日报》，现在很多煤炭企业都亏损了，但是他们仍然坚持生产。即使是为了稀释吨煤的成本，他们也会以超产能生产来扩大市场份额。由于缺乏生产，现金流被切断，企业的处境更加困难。

由于亏损严重，许多煤炭企业两年前就开始减薪，就连利润最丰厚的神华公司今年也无法退缩，减薪幅度高达40%。就连一些煤炭企业也长期无力支付工资，不得不依靠停薪留职等手段来降低成本。

10月，为了应对煤炭市场持续低迷的困境，潞安集团出台了停薪留职和内部休假的措施，淮北矿业则发布了转岗分流的公告。

虽然煤炭行业已经陷入了这样的困境，但煤炭企业自愿退出仍然非常困难。煤炭行业有大量的“僵尸企业”需要“动刀子”。

中国煤炭工业协会会长王显政表示，今年前10个月，煤炭库存已连续46个月超过3亿吨。中国规模以上煤炭企业利润同比下降62%，行业亏损达到80%以上。国有煤炭企业的利润总额从去年的300亿元增加到223亿元。

这也意味着煤炭企业面临的形势将更加严峻，最困难的时期还在后头。

安迅思煤业分析师邓顺在接受《证券日报》采访时表示，许多煤炭企业依靠贷款来维持生产和支付工资，直到最后一步才会停产。“残者为王”，看谁的资本链能持续到最后。

资本链令人担忧

资产负债比率创下16年来的新高

事实上，许多煤炭企业的资金链正处于断裂的边缘。

根据中国煤炭协会近日公布的煤炭市场情况，今年前三季度，煤炭行业应收账款达到3868亿元，创历史新高。一些企业不断拖欠债务，其财务状况的恶化已经受到评级公司的警告。

最近，据报道，四川最大的民营煤炭企业恒鼎实业将拖欠其到期的1.83亿美元公司债券。

据公开信息，恒鼎实业于2000年5月在四川省攀枝花市成立，到2005年已成为四川最大的民营煤炭集团。该公司于2007年9月在香港证券交易所主板上市。这是中国首家能源类民营企业在海外主要资本市场上市。

这家煤炭企业曾经在煤炭市场上很有名，现在却陷入了这样的困境。事实上，其他中小型煤炭企业更糟糕。

根据煤炭行业资产负债率情况，数据显示煤炭行业平均资产负债率达到67.7%，为1999年以来的最高水平。正是由于煤炭企业资金链的危机，接近年底时，中国煤炭能源、陕西煤炭工业和冀中能源(报价00937，购买)都宣布了资产处置计划，以改善盈利状况。

12月6日，中国煤炭能源宣布，公司计划将部分与煤炭主业关联度较低的资产转出，主业市场依然低迷，盈利能力较低，为9.27亿元。

交易以现金结算，其中50%应在12月31日前支付，其余50%将在2016年6月30日前支付。现金收益将用于补充营运资本和减少负债。截至9月30日，中煤能源的净权益负债率达到79%，此次交易的全部收益可以帮助公司将这一比率降低1%。

中国煤炭能源之所以在年底前出售其资产，是因为利润微薄。根据第三季度报告，中国煤炭能源前三季度实现营业收入约448.8亿元，同比下降13.8%，净利润约16.7亿元，同比下降352.8%。

作为中国第二大煤炭公司，这是中国煤炭能源自7年前上市以来首次出现亏损。中国煤炭能源还表示，2015年净利润可能出现亏损，或者与去年同期相比出现重大变化。

与此同时，陕西煤业宣布，计划将白水煤矿、徐家沟煤矿、崖口煤矿、王协煤矿和王石窑煤矿的相关股权或资产负债出售给陕西煤化工集团。这笔交易将在年底前完成，预计公司2015年的累计亏损将会放缓。今年前三季度，陕西煤炭行业净利润亏损18.06亿元，同比下降295.58%。

转移亏损资产是上市公司在年底前提高业绩的常用手段，对于亏损严重的煤炭企业尤为重要。分析师表示，目前，大多数煤炭企业都是用现金流生存。由于自身现金流恶化，煤炭企业普遍选择逆势而动，杠杆化，而银行等低成本融资渠道基本上已经对煤炭行业关闭，煤炭企业的融资成本普遍偏高，这无异于雪上加霜。

邓顺还告诉《证券日报》记者，中央政府的方向已经出来了，明年应该加强供应方面的改革，以实现市场清算。这种态度非常明确。此前，一些煤炭企业依靠银行和地方政府的贷款来“输血”。

他认为，这种情况明年可能不会持续，许多中小煤炭企业将退出市场，一些大中型煤炭企业将进行兼并重组，比如最近五矿、中冶等中央企业之间的重组。根据目前的形势，煤炭企业也必须进行供方改革，重组和兼并是必不可少的。

大规模破产

整合浪潮正在到来

由于煤炭企业面临这样的困境，增加煤炭行业“僵尸企业”的待遇就提上了日程。

12月9日召开的国务院常务会议决定，加强分类指导，对不符合国家能源消耗、环境保护、质量安全标准的产能过剩企业和长期亏损企业进行关停、转移或剥离重组，通过资产重组、产权转让、关闭破产等方式“清理”亏损三年以上、不符合结构调整方向的企业，清理处置“僵尸企业”。

根据国务院和国家发改委的要求，“十三五”期间煤炭行业的一项重要任务是加强供方管理和“去产能”，建立退出机制，清理“僵尸企业”，加快兼并重组。

信达证券(Cinda Securities)分析师郭表示，煤炭行业的基本面短期内难以逆转，煤炭企业的亏损只会增加。为了抗击产能下降带来的“僵尸企业”，2016年煤炭企业将出现大规模的倒闭和整合浪潮。

虽然这一过程非常困难，但却是控制煤炭生产能力的必要阶段。

12月初，国家发展和改革委员会副主任连在2016年全国煤炭交易会上强调，在“十三五”期间，中国将加快关闭和重组老劣质煤产能，严格控制总产能。未来几年仍有大量小煤矿需要淘汰或重组(30万吨以下煤矿总产能为5.7亿吨/年，9万吨以下煤矿总产能为3.1亿吨/年)。

值得一提的是，除了产能严重过剩之外，煤炭需求下降也是大势所趋，这使得产能下降的任务更加严峻。

在去年12月的一次会议上，中国总理李克强宣布，到2020年，中国将通过升级发电厂和提高能效，将电力行业的排放量减少60%，这意味着到2020年，煤炭需求将每年减少1亿吨。随着中国从煤炭密集型经济转型，煤炭需求将面临另一个打击。

郭还指出，目前，我国整体煤炭产能严重过剩，有效产能的大小取决于煤炭市场需求和煤炭价格。鉴于煤矿停产复工的灵活性，煤炭产能过剩将持续抑制煤炭价格上涨。只有当煤炭价格下降到足以淘汰产能时，煤炭供需才能实现动态平衡。

事实上，煤炭行业有一个共识，就是要摆脱困境，也就是要摆脱产能。但是，仅仅依靠煤炭企业积极减产没有多大效果。

王显政表示，目前，煤炭行业协会和相关部门已经形成了关于煤矿退出机制的政策建议初稿，其中过剩产能将以市场化方式解决。各产煤省应制定具体政策，确定煤矿退出机制的规模，这也将成为各省考核机制的一部分。

数据显示，2015年1月至11月，国内煤炭行业发生了49起并购，比2014年的31起增加了58%。

据煤炭资源网统计，11月份，国内主要矿区动力煤和炼焦煤损失面积按矿井数分别达到91%和95%。然而，煤炭行业前5名、前10名和前50名企业的产量分别占全国总产量的27%、40%和73%，集中度相对较低。

最近，高盛(Goldman Sachs)发布了一份关于煤炭行业的研究报告，认为煤炭行业产能淘汰和兼并重组正在进行中，但远远不足以抵消行业下行趋势，重组转型措施仍需加码。

应该提到的是，煤炭行业的大多数企业都在亏损，而中央企业的整合也是一项重大的国家战略。2015年9月，中国煤炭能源董事长王安的离任，让市场感到，央企整合可能已经开始迈出第一步。

煤炭行业的资产负债表正在恶化，在多年亏损之后，将会有更多的行业重组，包括国有企业。