供给冲击仍将持续

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2015年，债券牛市再次超出市场预期，下半年的“资产短缺”是主要驱动力之一。尽管“资产短缺”的格局预计将在2016年继续，但对于债券而言，供应冲击将继续，风险事件的数量将继续增加，这仍是影响市场状况的主要因素。

正如银河证券所言，随着股票市场重启ipo、地方政府股票债券互换以及企业债券发行规模的扩大，预计2016年债券市场的供给压力仍将很大。“受财政收入增长率下降的影响，稳定增长有赖于财政实力，2016年利率债券供给不会下降。同时，鉴于2016年地方政府债券互换的压力，预计2016年的置换规模将大于2015年。因此，债券市场的大量供给仍然是干扰债券市场的主要因素。阶段性风险偏好的变化和债券供给的释放将导致债券市场的波动。”

据中信证券测算，2016年，中央政府债务赤字率预计将上升至3%，国债将增加3万亿元，地方政府债券互换预计在2.5万亿元左右，政策性金融债券发行预计在2.4万亿元左右。据国泰君安数据，预计2016年，赤字率将增至2.9%，国债和地方政府债券总发行量将分别达到2.65万亿元和4.5万亿元，利率债券将同比增长近1.4万亿元。

据市场消息，管理层已开始降低公司债券和公司债券的发行门槛，并计划建立股票登记制度。未来，工业债券规模将继续大幅增长，今年和明年将是城市投资债券到期的高峰期。地方债券互换的规模不小。债券市场明年将继续扩张，供应带来的压力不可低估。然而，只要资金不紧张，供应不会压倒分配小组。

展望2016年，经济将继续见底，货币宽松将继续，配置需求将良好，所有这些都将推动“债务牛”向前发展。然而，多种因素，如支持经济的金融实力、货币宽松幅度的减弱、美联储利率的持续上升、资本外流的加速、供给冲击甚至信用风险事件的增加，都可能对债务多头趋势产生负面影响。总的来说，目前的债券利率已经下降到一个低水平，空.有限此外，由于各种因素的制衡，预计“慢牛”将在2016年主导市场。

正如郭进证券所言，中国债券市场未来将很难“保证旱涝保收”。利率区间操作和残酷的“舔血刀”将成为主流，准确的区间操作将是未来获得高回报的重要规则。