基金投资总监展望2016：A股震荡慢牛 主线是供给侧改革

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根据该基金的观点，a股市场的结构性市场预计将在2016年出现，这种模式将从过去几年估值提高的快速牛模式演变为由企业利润驱动的缓慢牛模式。香港证券市场将面临机遇，有望成为良好的投资目标。

不知不觉中，2016年已经悄然到来。回顾2015年，a股市场跌宕起伏。仅在一年内，它就经历了牛市、熊市、波动市场和V型反弹等各种市场。在这个千变万化的市场中，作为a股市场的重要参与者，公募基金行业不仅展示了其独特的实力，也给持有人带来了丰厚的回报。

据风统计，截至2015年12月30日，富国有低碳环保、华宝兴业服务、大成中小、汇天府民营活力、中国邮政战略性新兴产业、富国镇发展、华安逆向战略、兴泉轻资、国泰估值优势、交通银行先进制造、长新内需增长、国联安优业、E基金科技等13只活跃方向部分股票型基金(简称“股票型基金”)， 统计数据中包含的618个可比的基于股票的恢复单位的净值的平均增长率为41.15%，回报丰厚。

事实上，在经历了2015年的极端市场形势后，如何解读2016年的市场正成为投资者关注的焦点。毫无疑问，在2015年取得良好总体记录的公共基金的观点尤为重要。当然，投资者肯定会期待公共基金在2016年的表现。有鉴于此，《投资者》记者独家邀请了10家不同基金公司的投资总监，畅谈2016年a股市场与投资者密切相关的热点问题。可以说，公募基金界投资研究力量的灵魂人物的意见，一定会为投资者参与2016年市场提供更好的参考。

京顺长城投资总监余光:

受企业利润驱动的慢牛

"我们认为，2016年a股市场将呈现缓慢的牛市模式."

经济方面，2015年第四季度经济依然疲软，下降趋势依然明显。制造业的采购经理人指数仍低于繁荣和衰退线(50)，工业增长率低于6%，未来可能继续下降。投资增长速度依然缓慢，资金不足使得基础设施投资增速持续下降，难以大幅提升。在需求疲软、库存仍有待消除的背景下，房地产投资增速出现负增长。因此，经济仍处于2016年触底的过程中，预计cpi将比2015年略有回升。ppi的累计负增长将超过50个月，但同比下降将会缩小。货币政策将从过去的主导作用转变为支持作用，空降息幅度将明显收窄。股市崩盘后，杠杆率难以恢复，市场博弈难度也在增加。市场的上升在很大程度上取决于企业利润的增长。利润增长的企业来自收入增长的行业，如服务业和新兴产业。虽然收入仍难以提高，但节约成本将慢慢提高企业利润。

事实上，过去两年a股的大部分繁荣来自于无风险利率的下行和改革带来的转型预期，从而提高了估值，而企业利润并没有显著提高。2016年，由于经济仍在走下坡路，企业利润不会出现爆炸性增长，无法支撑a股市场的大幅上涨。然而，在低利率时代，大规模资产配置转向股票市场的趋势并没有改变，“供给侧改革”将成为推动内生增长的关键，市场可能呈现百花齐放的局面。一般来说，未来a股模式将从过去几年估值不断上升的快速增长牛市，演变为主要由企业利润驱动的缓慢增长牛市。

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