岳阳林纸:业绩大幅亏损 改革进度加快

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招商局证券有限责任公司分析师:瑞安、李红朋、浦东延

评论:1 .木浆业务继续遭受巨大损失，这拖累了它的利润。

该公司15年的业绩遭受了巨大损失，低于此前分析师预测的损失幅度，这是13年来的首次重大损失。主要原因是木浆项目大幅下滑，2015年木浆毛利率仅为1%，表明上游散装木浆行业处于低迷状态。然而，2015年10月，该公司用盈利性房地产和其他资产取代了军泰纸浆厂的资产。因此，分析师预测公司将在2016年进入盈利渠道。

2.在过去的16年里，重点仍然是中央企业的改革和景观工程项目的灵活性。

在中央企业改革逐步升温的背景下，分析人士认为，公司的业务不会在这里长期停滞不前。岳阳林纸作为央企唯一上市的造纸企业，是央企诚通旗下造纸行业最重要的上市平台，有望带动央企改革，提高企业运营效率。前期，公司宣布了景观环保工程新主营业务的转型和开业，预计2016年将是ppp的大年景。分析师预计，后期获得各地景观工程ppp项目将是公司未来新的增长点。

3.在早期阶段，宣布母公司已成为中央企业的资产整合平台，并保持高度推荐评级。

近日，公司宣布实际控制人诚通集团已成为国有资本运营试点公司，分析师认为，这一预期可能会带来未来将优质国有资产注入上市公司的预期。2012年，公司大股东斥资10亿元参与增发，大股东也全面参与了新的发行计划。增发完成后，分析师估计，岳阳林纸得到了诚通的资金支持，预计将达到约25亿元。此外，在此前承诺投资岳纸业时，分析师认为，中国诚通将比预期更支持岳阳林纸。分析师估计，16年后每股收益为0.17元，17年后为0.24元。考虑到未来资产注入的预期和股票价格的历史弹性，他们维持了高度推荐的a级投资评级。

风险警告:购买力平价订单低于预期，造纸行业的繁荣继续下降。