中华企业吸金黑洞自救存疑 小股东们并不买账

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【摘要】深厚的资历并不等于绝对的优势。中国企业(600675，古巴)也有另一个身份标签——一个因为高价格而被深度锁定的房地产企业的样本。许多土地大王成了公司的“黄金黑洞”，束缚了企业的发展。

陈凯(化名)在成为中国企业(600675.sh)的小股东的三年里并不开心。“这次演出真的是王小二新年，还不如一年呢。”他告诉《时代周刊》记者。在无奈的话语背后，勾勒出了中国企业的无限孤独。

2016年初发布的业绩预亏公告引起了人们的关注。据中国企业估计，2015年上市公司股东应占净利润将出现24-25亿元的亏损。在过去的五年里，净利润从2011年的8.47亿元缩水了300%。在同龄人中，损失很少。因此，“圣”的帽子很快就会戴上。

与“绿与黄”的衰落表现形成鲜明对比的是，它是中国企业耀眼的原点。作为上海历史最悠久的房地产国有企业，中国企业成立已有62年，a股上市已有23年。其大股东上海房地产(集团)有限公司(简称“房地产集团”)及其子公司拥有沙滩上的黄金土地资源，其项目密集位于黄浦江的核心。

深厚的资历不等于绝对的优势。中国企业还有另一个身份标签——一个因价格高企而深陷困境的房地产企业样本。许多土地大王成了公司的“黄金黑洞”，束缚了企业的发展。

幸运的是，故事远未结束。

目前，中国企业正在抓住国有资产改革和大股东支持这两条救命稻草，寻找最后的自救机会。中国企业秘书长办公室对《泰晤士报》记者表示，自去年11月新任董事长蔡顺明上任以来，内部正在开展新的自助活动，涉及单位层级划分、相关机构和部门调整、销售退市等。“几个相关的研究项目正在讨论中，我相信可以尽快解决。”

跛脚鸭

位于上海世博园区华丰路与叶雪路交界处的上海房地产集团大厦六楼，是中国企业的办公场所。

2002年，上海市国资委出资成立了房地产集团。经过一系列股权变动，上海国资委通过房地产集团成为中国企业的大股东，中国企业成为房地产集团的19家二级全资子公司之一。

去年7月21日至9月21日，上海市委十大检查组访问了房地产集团。根据当时发布的检查意见，房地产集团被认为“对其下属公司监管不力”。当然，这些观点并不直接指向中国企业。

但是，应该指出的是，中国企业在房地产集团中是一个特殊的存在。虽然有人批评它与房地产集团下的企业竞争，但毫无疑问，房地产集团的天平偏向它。

2007年，房地产集团给出了两条明确的规定。首先，集团的其他子公司不得参与涉及中国企业的土地招标；第二，集团内没有与中国企业有相同业务的新公司。

2009 -2011年是中国房地产发展的黄金时期。这也是中国企业快速扩张的时期，土地储备的增加是明显的证据。据嘉里统计，在过去的三年里，中国企业已经获得了6个学位的土地，总价格为80亿元，涉及上海、杭州、苏州、江阴等城市的区域性土地王项目。例如，2009年9月，上海宝山区罗店新城d1-2地块以13.99亿元的总价和9128元/平方米的底价中标，比地价高出近三倍，被称为罗店的高价。

另一方面，中国企业也急需输血。过去，房地产集团也不断使用委托贷款、联合担保等形式向中国企业“输血”资金或为其融资提供便利，旨在帮助其项目建设、优化贷款结构、降低财务成本，但收效甚微。

出人意料的是，他们在2012年后陆续入市，但却陷入了一个价格困境:因为拿地时土地成本太高，如果他们按时入市，将面临亏本销售，如果他们等待市场上涨，将发现很难迅速收回资金，导致资金成本压力越来越大。

反映在中国企业账上的压力并不容易。根据2011年至2014年的年报数据，净利润逐年下降，从8.47亿元、5.96亿元和4.73亿元降至负值-4.41亿元。同时，总运营成本从2011年的21.8亿元增加到34.4亿元。

此外，在2011年至2014年期间，中国企业负债累累。就整体债务规模而言，它几乎翻了一番，从180亿元增至335亿元。就负债率而言，它保持了一个高点。2015年第三季度，净负债率为216.0%，处于行业高端。手头现金45.7亿元，低于一年内到期的短期贷款和非流动负债总额71.2亿元。

拯救你自己，找到一条出路

现在，管理层希望放慢甚至停止跌跌撞撞。

去年11月，公司第八届董事会第四次会议选举蔡顺明为新董事长。目前，他是公司战略委员会主任，该部门还包括姜伟、戴志伟和卓富民。值得注意的是，蔡顺明还担任房地产集团副总裁。

据秘书长办公室称，目前，中国企业正开始微调结构，旨在通过扁平化管理提高人均效率，制度和人才应轻便快捷。截至《时代周刊》的新闻稿，中国企业尚未对具体的微调方法做出回应。

去年，中国企业经历了一场管理变革。据公开消息，中国企业原董事长朱自2015年6月5日起一直未能赴任。从那时起，姜维行使主席的权力，直到蔡顺明带头。

最高决策层的变化是中国企业变革的开始。据《泰晤士报》记者报道，未来，中国企业可能会从开发商转变为城市更新平台的综合服务提供商。目前，其所属的尚辉豪庭已经启动了无忧生活计划。

市场仍希望实现重组和上市。事实上，关于中国企业重组和上市的传言并没有停止。早在2008年6月，就有一种说法，房地产集团将整体上市，即房地产集团将把所有未上市的资产注入中国企业，实现整体上市。2013年底，上海市出台了《关于进一步深化上海市国有资产管理促进企业发展的意见》，再次引发了注资上市的猜测。但是还没有解决。

中国企业对注资和上市反应不积极。秘书长办公室告诉《时代周刊》记者，“中国企业将融入未来房地产集团的发展方向。”在他口中，房地产集团的发展方向是城市更新平台。

早在上海新一轮的国有资产改革中，房地产集团就被认定为功能型企业，其特征是开发一个“生活、生态、生产”高度融合的城市更新平台。据《时代周刊》记者报道，虽然房地产集团已经基本完成了与其他房地产平台的整合，但目前只有一家中国企业被保留。"从进步的速度来看，确实很慢。"陈凯认为，之前的排他性待遇导致了“慈爱的母亲往往会失去孩子”的局面。

当然，没有什么比加快去转型和撤资更重要的了。然而，如何依靠现有的“烫手山芋”提取巨额资金以缩小资金缺口的问题自2012年以来就一直在实施。

出售股票是其中之一。2012年至2015年期间，中国企业先后出售了上海港国际客运中心2号楼40%的股权、中国企业大厦的部分物业、上海嘉定安亭新城项目和天津两个30%的股权。尽管这一贡献仍是杯水车薪，但秘书长办公室认为，这有利于改善财政结构。“股权出售在一定程度上可以更好地收回资金，但这不一定是未来增加回报的主流方式。”据中国企业秘书长办公室的一位匿名人士透露，他告诉《时代周刊》记者。

加速现有项目的销售是另一种方式。在过去的三年里，中国企业正在推进加速去转型的运动。据《泰晤士报》记者报道，公司全面梳理了项目状况，全年重点加快清仓退库和资金回笼，全力推进销售资金回笼。目前，2015年预计资本提取为85亿元，同比增长22%。

然而，中国企业仍然无法逃脱亏损的命运。根据1月23日的公告，2014年中国企业净利润为-4.89亿元。据估计，2015年将亏损24亿至25亿元。据本公司称，2015年亏损的主要原因是计提减值准备，预计本公司2015年全年计提减值准备约21.36亿元。

至于公司的业绩损失，中国企业在公告中解释了减值损失拨备较大的原因。“公司二、三线城市房地产市场持续低迷，部分项目产品市场契合度不理想，项目销售面临较大压力，公司采取调整销售价格等措施，导致减值准备。”

对于中国企业的变革，中小股东并不买账。“愤怒，愤怒，或者愤怒。”陈凯说道。