新三板步入新发展阶段

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该负责人表示，上市公司分层是新三板市场发展的内在要求和必然结果。分层的主要目的是更好地满足中小企业的差异化需求，合理配置监管资源，有效降低投资者的信息收集成本。

2016年5月27日，股份转让系统发布了《全国中小企业股份转让系统上市公司分级管理办法(试行)》。该管理方法设置了三套并行标准，包括创新层的准入标准、新上市公司可以直接进入创新层的标准和维护标准。自2016年6月27日起，全国股份转让公司正式对上市公司实施分级管理。

全国中小企业股份转让系统副总经理高振英5月28日在2016年金融街论坛上表示，上市公司的分层并不是简单地分为好与坏、优与劣，其目的是为处于不同发展阶段、有不同市场需求的上市公司提供一个合适的资本市场平台。无论是在创新层面还是在基层，上市公司都将获得适合其发展阶段的资本市场服务。股权转让制度将充分考虑基础上市公司的发展需求。

分层标准的两个原则

“上市公司分层是新三板市场发展的内在要求和必然结果。分层的主要目的是更好地满足中小企业的差异化需求，合理配置监管资源，有效降低投资者的信息收集成本。”5月27日，国有股转让公司负责人在谈到新三板分层的目的时表示。

自从全国股份转让制度扩展到全国后，在新三板上市的公司数量迅速增加，形成了巨大的市场规模。截至2016年5月27日，全国股份转让系统上市公司已达7394家，仍保持高速增长态势。

面对大量上市公司，投资者收集信息、选择目标、做出研究决策的难度越来越大。通过分级管理，一方面，通过差异化的制度安排，实现上市公司分类服务和分级监管，满足中小企业不同发展阶段的差异化需求，合理配置监管资源；另一方面，创新层从盈利能力、成长性和市场认可度三个维度进行设计，对进入创新层的企业提出了更高的信息披露和规范要求，对上市公司形成了导向作用，为投资者选择目标和进行投资研究决策提供了更充分的信息和更大的便利。

高振英在论坛上说，在制定分层标准时，主要明确了两个原则。一是市场化原则，根据市场发展的现状和需求，基于中小企业商业模式新颖、创新性强、成长性快的特点，研究制定标准。第二是客观公正的原则。设定的标准基本上是可衡量的，没有自由裁量的空.

三套分层并行标准

科学合理地设定上市公司分层标准是分层方案的核心和难点，也是大多数市场参与者最关心的问题。

据记者了解，经过两年多的深入调研和论证，借鉴国外成熟市场分层的指标和经验，结合服务“创新、创业、成长”的中小企业的市场定位，根据市场发展的现状和需求，设置了三套平行标准，选择了不同类型的市场关注企业进入创新层。

具体而言，准则1侧重于上市公司的盈利能力要求，以满足盈利能力较强且相对成熟的上市公司的分层需求；标准2侧重于上市公司的成长要求，以满足中小企业在初始阶段和快速成长阶段的分层需求；标准3侧重于上市公司的市场资本化要求，以满足创新型和创业型企业对新型商业模式的分层需求。除上述三套差异化准入标准外，进入创新层的上市公司还需要满足公司治理、法律合规和交易或融资的要求。

对此，高振英表示，三套平行标准分别适用于相对成熟的公司、处于起步阶段的快速成长公司以及商业模式相对新颖的创新创业型公司。“目前，我们已经为上市公司开发了一个分层的支持平台。该平台将自动完成相关数据和信息的收集、分析和计算，并自动判断上市公司是否符合创新准入标准或维持标准。整个过程尽量减少人为因素，并确保其客观性。”高振英说道。

为确保市场分层的动态管理，管理办法还为创新型上市公司设定了维护标准，暂定每年调整一次。如果处于创新水平的上市公司不能满足三个维护标准中的一个，它们将被调整到基本水平。

分层的多重积极意义

上市公司的分层落地有利于新三板的快速健康发展。

一方面，它将大大提高投资者的投资效率，吸引更多的淘金者。华龙证券认为，对于投资者来说，从创新层寻找优质企业的目标已经大大提高了投资效率。

另一方面，创新层的引入将保留优秀企业，促进中间企业，淘汰落后企业。华龙证券分析，创新层在政策福利和流动性方面远远优于基础层，那些有望进入创新层的中间企业将更加努力地发展业务，运用资本运营手段，以尽快进入创新层。

对于作为新三板重要参与者的券商来说，分层会使他们在做市商时更加谨慎地选择上市项目，更加注重企业质量。有分析师认为，对于经纪类上市业务，从上市直接投资到市场化运作的全过程项目将会受到更多关注，项目的选择要求也会更高。对于做市商来说，面对分层后的创新层流动性越来越大，以及混合做市商制度的来临，有必要寻找更多质量更好的项目，而这个标准就是能否进入创新层。

股权转让系统将不断提高风险控制水平，积极推进大数据监管体系建设，提高发现违法违规行为的能力，为监管标准规范化创造条件。今年的处罚将比去年更加严厉。