券商预计5月新增信贷或温和反弹

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券商分析师表示，5月份新增信贷可能略有反弹，但由于民间融资疲弱和地方债务置换的影响，5月份新增信贷仍较弱，预计规模约为8000亿元至9000亿元。根据央行此前公布的数据，4月新增贷款中，住宅贷款增加4217亿元，短期贷款减少64亿元，中长期贷款增加4280亿元；企业部门短期贷款和中长期贷款分别减少925亿元和430亿元，而票据融资仅增加2388亿元。

中国证券报网经纪分析师表示，5月份新增信贷可能略有反弹，但由于民间融资疲软和地方债务置换的影响，5月份新增信贷仍较弱，预计规模约为8000亿元至9000亿元。

据《中国证券报》5月27日报道，预计5月份金融统计中居民和企业的信贷结构仍将存在反差，呈现“实体冷，个人贷款热”的局面。随着信贷结构的优化和中央银行信贷政策的实施，有针对性的政策工具将被更频繁地使用。

许多经纪机构预计，实体经济和地方债券互换的信贷需求低迷，将导致5月份新增信贷持续疲软。与4月份的大幅下滑相比，5月份新增信贷可能略有反弹，但一季度的井喷局面难以再现。

平安证券表示，单个月信贷供应规模的收缩不应被过度解读，也不代表货币政策的转变。从月度数据来看，基础设施项目和地方债务置换进度的波动仍将干扰月度数据。考虑到5月份基础设施投资反弹的可能性和地方债务置换负面影响的减弱，预计新增信贷规模将在8000-9000亿元左右。

CICC指出，定向发行的地方债券可以直接替代现有贷款，而公开发行替代债券现在要求在一个月内替代现有债务，可以替代已经到期或尚未提前到期的债务。这使得置换后的地方债券回归发行初衷，导致城市投资平台的贷款、非标准债券和存量债券余额减少，从而制约了社会融资规模的增长。4月份，发行了1万亿当地债券，包括4000多亿定向债券，贷款被直接取消。如果剩余的近6000亿元新发行的地方债务是取代贷款很快，贷款增量将萎缩。同时，去年3.2万亿元的置换债务中有相当一部分没有被置换。如果替代速度加快，未来贷款和社会福利的增长将明显放缓。因此，预计贷款将受到这一政策的影响，并在5月份继续大幅放缓。

根据央行此前公布的数据，4月新增贷款中，住宅贷款增加4217亿元，短期贷款减少64亿元，中长期贷款增加4280亿元；企业部门短期贷款和中长期贷款分别减少925亿元和430亿元，而票据融资仅增加2388亿元。特别值得注意的是，新增贷款中企业中长期贷款减少430亿元，为2012年12月以来首次负增长。

专家和银行家预测，在5月份的新一轮信贷中，实体经济的需求将变冷，个人贷款的需求将变热。然而，随着一些城市限购政策的出台，个人贷款市场将逐渐降温。

兴业银行首席经济学家鲁正伟(报价:601166，Buy) (601166，股票栏)表示，在公司债券融资规模下降的情况下，有必要关注未来几个月新的信贷形势，如果继续徘徊在较低水平，应引起警惕。

交通银行首席经济学家连平(报价:601328，BUY)早些时候表示，住宅行业中长期贷款的大幅增加受到房地产市场“高温”的影响。单个月内短期贷款和中长期贷款同时出现负增长的主要原因在于前期银行对企业的信贷供应相对较快，因此第二季度开始出现一定程度的减速。更重要的是，地方政府的债券互换减少了大量企业贷款，这严重拖累了新的企业部门贷款。此外，新企业贷款与新票据融资的对比在一定程度上揭示了当前企业中长期贷款需求与前期相比可能会有一定程度的下降，整个信贷市场的风险较高。对于银行来说，更难找到“安全项目”。

根据莫尼塔的研究，后续信贷趋势取决于政策刺激是继续还是撤销。考虑到去年第二季度国内生产总值基数较高，以及私人投资与政府投资之间“冰与火”的现状，预计财政政策不会突然退却，货币政策的配合也不会“一下子停止”。

中国央行首席经济学家马军强调，在解释4月份货币和信贷增长率的变化时，货币政策的基调仍然“稳定”。未来的货币政策操作不仅要保持稳定增长，继续支持实体经济发展，还要充分考虑货币政策对未来价格的影响和防范金融风险的需要。

市场参与者预计，在未来一段时间内，货币当局将继续保持稳定和宽松的控制思维。根据央行一季度货币政策执行报告，信贷政策的定向结构调整功能将得到加强，信贷结构和信贷政策执行将得到优化。这意味着将更频繁地使用有针对性的政策工具。经纪人指出，尽管新的社会融资规模反映出企业部门的融资已经收缩，但政府部门的融资仍然相对活跃。

“但一个现实问题是，积极的财政政策在实际执行中受到限制。在这种背景下，很难实施传统路径下的“货币与财政宽度”，必须另寻出路。”摩根士丹利华信证券首席经济学家张军表示，通过psl定期向政策性银行提供流动性，并将主要投资从棚改贷款扩大到与基础设施相关的重大水利项目贷款、人民币“走出去”项目贷款等。在一定程度上，规避了中央银行直接向金融提供流动性的法律障碍，同时实现了在货币宽松的同时通过政策性银行贷款变相增加财政支出的功能。如果央行对政策性银行的psl规模在未来继续扩大，它将成为一条新的路径，可以在很大程度上扩大并用于稳定增长的政策组合。

银河证券(Galaxy Securities)首席经济学家潘向东认为，自今年初以来，信贷刺激和投资推动经济出现了短期改善，进一步加大货币刺激的紧迫性有所降低。在“稳中有松”的大基调下，货币政策工具的释放仍取决于市场的具体流动性状况，并努力避免市场利率大幅波动。

渣打银行(Standard Chartered Bank)预测，央行将更多地依赖短期和中期流动性管理工具来为特定项目融资，同时保持充足的市场流动性。据估计，今年RRR可能会有三次降息，但如果央行通过抵押贷款向市场注入更多流动性，降息的可能性将会更小。