投资者要善用规则维护自身权益

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今年以来，国内债券市场发生了重大变化，市场对中央企业、地方国有企业和大型民营企业的“信心”被逐一打破，投资者的悲观情绪逐渐上升。与此同时，国债收益率曲线急剧上升，公司债券和企业债券之间的信用利差扩大。

债券违约频繁发生，这考验了投资者的神经。据业内人士透露，一季度宏观环境和近期频频发生的信用违约事件，加上去年以来债券资金的集中配置和今年债券供应量的加速增加，进一步加剧了债券市场的调整压力。至于债券违约，业内人士表示，投资者可以通过相关规定减少损失，维护自身利益。

持续亏损的“12个新矿山”被暂停

最近，煤炭、钢铁和其他行业的企业经常拖欠债务。由于经营业务的持续亏损和煤炭行业景气度的持续下滑，山东新庄矿业有限公司(以下简称“新庄矿业”)于5月20日宣布，根据上海证券交易所的规定，由于新庄矿业连续两年亏损，自2016年5月20日起，“12新矿业”已停牌。上海证券交易所将在7个交易日内决定是否暂停上述债券上市。

据了解，新庄矿业主要从事煤炭开采、洗选和配煤。“12新探矿”是新庄矿业于2012年12月13日发行的山东新庄矿业有限公司2012年公司债券。发行期为7年，利息每年支付一次。此外，山东鲁中能源集团有限公司为“12新找矿”提供了完全无条件、不可撤销的连带责任担保。

鹏远信用评级有限公司(以下简称“鹏远”)三年前发债时，综合评估“12个新矿”信用评级为aa，主体长期信用评级为aa。然而，该债券最近被交易所暂停。《证券法》第60条规定:“公司债券上市交易后，有下列情形之一，证券交易所决定暂停其公司债券上市交易: (五)公司最近两年连续亏损。”

根据新庄矿业的年报，该公司2014年亏损1.71亿元，2015年继续亏损2.39亿元。因此，在新庄矿业5月19日发布“逾期已久”的2015年度报告后，“12新矿业检查”于5月20日开始停牌，上海证券交易所将在7个交易日内决定是否暂停上述债券上市交易。

事实上，在4月份新庄矿业年报发布前，鹏远作为“12新矿”的跟踪评级机构，决定将新庄矿业的长期信用评级从aa下调至A，将评级前景从稳定下调至负面，将“12新矿”的信用评级从aa下调至A..彭远在评级下调公告中表示，总体而言，新庄矿业刚性债务规模处于较高水平，未来债务偿还压力较大。

但在新庄矿业评级仍为aa级的情况下，公司于2013年12月13日、2014年12月15日和2015年12月14日按时足额支付了“12新矿”一期、二期和三期的利息，共计1.296亿元，未发生任何违约或延迟。

暂停交易已经让投资者感到不安，而“撞上”一家严重违约的公司让投资者感到无助。5月4日，内蒙古奈伦集团宣布公司无法及时足额筹集资金偿还“11蒙乃伦”应付利息和转卖款，构成对债券的重大违约。

分析师表示，尼龙集团的流动性危机已经持续了很长时间，它最终违约并非偶然。与实际控制人变更或大型企业巨额债务违约等黑天鹅事件相比，对市场的影响预计有限。

企业应严格履行信息披露义务

然而，暂停“12个新的地雷检查”和“11个莫内伦”违约不是单一的情况。令投资者更为不安的是，钢铁和煤炭等周期性行业最近的债务违约事件频繁发生。据部分机构测算，2016年信用债券的到期日将明显高于2015年，且大部分集中在产能过剩和周期性行业，如煤炭、钢铁、水泥等。，企业再融资风险加剧。一旦资金不能及时筹集，行业清算和违约事件的爆发将会加速。

银河证券(Galaxy Securities)债券研究员刘丹表示，多数企业债券违约属于产能过剩行业。2014年和2015年是去库存化的“重要年份”。经过两年的连续减产，企业亏损不断加深，负债率逐年上升。因此，三年前发行的债券在2016年需要偿还本金和利息时，很可能面临赎回危机。

事实上，信用风险是金融市场的基本特征，有其客观必然性。关键是风险要与投资者的承受能力相适应，并完善相关的违约处理制度。业内人士认为，应加强市场化约束机制建设，进一步加强市场管理和规范，严格履行信息披露和信用评级的制度要求，充分发挥市场约束和风险分担机制的作用，让投资者获得足够的风险分析和定价信息，做出科学合理的决策。

以上述《证券法》第60条“公司近两年持续亏损”为例，有法律专家表示，由于公司债券上市交易，其安全性直接受到公司经营状况和绩效收益的影响。如果公司不能持续盈利，将不可避免地影响还本付息的能力。

此外，《证券法》还规定，发行公司债券的必要条件之一是公司最近三年的平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。如果公司连续两年亏损，发行债券的实际效用将严重受损。如果不暂停公司债券交易，交易者将面临更大的风险。因此，有必要采取措施暂停上市。

毫无疑问，这意味着企业应该严格执行相应的信息披露行为。“信息披露制度使投资者能够有效了解发行人的经营状况和现金流量，有利于判断企业的信用状况，并在可能发生信用事件时尽快采取相应措施。”一些经纪分析师表示。

利用债券规则减少投资损失

除了加强市场管理和监管，特别是在投资者层面，如何利用相关的债券规则减少损失，维护债券违约后的合法权益？

一些机构人士指出，债券市场的投资者保护机制主要分为五个部分，即“信息披露制度”、“债券持有人会议制度”、“受托人制度”、“债权人司法救济制度”和“特别保护条款”。这五种机制不仅为债券投资者提供了判断发行人信用资格所需的业务数据，还明确了投资者在债券违约时获得还款和法律救济的具体过程和实施方式。

以债券持有人会议制度为例，企业在重大事件发生时需要召开债券持有人会议，这是债务融资工具持有人集体讨论和表达合理意愿的平台，也是就重大问题进行有效沟通和协商、提升发行人履约能力的重要议事决策机制。

业内一些专家表示，就法律效力而言，公司债券持有人会议在一定程度上是强制性的。债券持有人会议是由债券持有人组成，为全体债券持有人的整体利益集体行使权利的决议机构，是形成全体债权人共识的表达机构。

据记者了解，“12新矿业检查”的部分投资者近日表达了他们的要求，其中之一就是召开债券持有人会议，并设立热线电话，让债券持有人处理问题，并及时给予特殊反馈。

然而，有业内人士指出，目前NDRC还没有对债券持有人会议的规则、召集程序、表决方式、表决项目、决议效力等做出明确规定。在实践中，通常的做法是在交易所参考公司债券的相关流程。