“中国因素”引领环球同此凉热

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世界又冷又热。煤炭、焦炭和钢铁等黑色商品的迅速冷却让波罗的海干散货指数(bdi)感到寒冷。上周三，该指数下跌4.4%，为去年11月以来的最大跌幅；周一，该指数跌至616点，较4月份创下的715点高点下跌逾13%。此前，该指数从2月10日的290点反弹至4月27日的715点。

该指数由几条主要航线的现货运费加权，衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等大宗商品的运输成本，被称为全球经济的“风向标”。海通期货研究总监尚高认为，bdi与国内黑色商品价格走势逐渐同步，反映了中国因素对bdi指数的巨大影响，进一步确立了中国商品尤其是黑色商品的影响力。当然，定价权需要长期观察，我们不能仅从不到一年的数据中得出结论，但可以肯定的是，中国商品期货市场定价权的逐渐增强是大势所趋。

Bdi和煤焦钢铁正跟随这一趋势

Bdi指数是航运业的一个重要指标，能够反映航运业干散货交易量的变化。散货运输主要运输民生物资和钢铁、纸浆、粮食、煤炭、矿石、磷矿、铝土矿等工业原料。因此，散货航运业的经营状况与全球经济繁荣和原材料市场密切相关。因此，bdi指数可以被视为一个经济领先指标。

尚高表示，自去年8月以来，与黑色体系没有太大关联的bdi指数开始进入同步节奏。在此期间，国内商品期货市场从去年12月1日开始，以三大期货交易所推出调控措施后的4月25日为高点，市场出现大幅转折。其中，螺纹钢市场从2015年11月30日的1628元/吨开始，在4月21日达到2781元的最高点后，回落了约23%；焦炭市场从2015年12月1日的588元/吨上涨到4月26日的1142元/吨，涨幅为94%，5月10日又回落到936元/吨，跌幅为18%；炼焦煤在2015年11月24日为466元/吨，4月26日上升至837元/吨，增长79%，然后在5月10日下降至688元/吨，下降17%。

然而，2015年之前，bdi指数与国内黑色商品期货的相关性并不显著，2015年8月5日开始出现明显的相关性。去年8月5日，bdi指数达到1222点的阶段高点，而力霸达到2222元/吨，并进入阶段高点。当然，黑色商品期货基本上在12月1日左右见底，而bdi在今年2月10日达到290点的最低点，然后明显受到中国商品第二次上涨的影响，在4月27日见底反弹，与中国三大期货交易所的监管时间一致。

行业分析师表示，bdi指数是一个衡量中国等新兴经济体大宗商品需求强度的指数。宝成期货金融研究所所长助理程认为，从两个方面可以看出煤焦钢价格走势与bdi的关系:一方面，国内煤焦钢价格降温意味着第二季度的需求可能会从第一季度回落，导致中国对煤炭、铁矿石等大宗干散货的进口需求降温。另一方面，统计数据显示，bdi指数与国内商品价格之间的相关性不稳定。在许多情况下，bdi趋势可能会在一系列预期的基础上发生变化，如原油价格的涨跌和中国的货币政策预期。因此，本轮bdi下降趋势也与空.预期的政策刺激力度下降密切相关

煤焦钢还是再次寻找底部支撑

业内人士表示，bdi将引领实体经济的实际改善或预期下降，而煤焦和钢铁的价格走势将再次寻求底部支撑。

昨日，黑色部门开始再次跳水，螺纹钢期货创下2009年3月以来的最大单日跌幅。由于担心不断增加的供应将压倒轻微需求，在上个月的大规模购买后，大量资金开始离开市场。从趋势来看，螺纹钢在早盘继续下跌，很快跌破60天移动平均线，并在最近两个月触及2089元/吨的低点。然而，期货价格在下午反弹，收于2147元/吨，下跌4.87%，而本轮螺纹钢自高点以来已下跌17.17%。在周一被封在每日限价后，铁矿石期货昨日上午再次触及379元/吨的每日限价，并继续创下一个月以来的新低。下午，该盘小幅反弹，最终下跌4.46%。除炼焦煤外，其他黑色品种均出现大幅下降，其中热盘管和焦炭下降幅度超过3%。此前，交易所不断推出风险控制政策，前期对黑色体系的热情迅速降温，导致黑色期货出现踩踏式暴跌。与此同时，在钢材现货市场上，价格下跌、交易清淡、库存略有增加以及商家倾销商品等现象在各种市场上普遍存在。钢铁产品甚至出现了恐慌性抛售。昨日，唐山小方坯价格再次下跌200元/吨，当月下跌19.3%。据市场消息人士透露，此次紧急调价表明，市场商家的卖出和套现情况正在增加，市场恐慌心理正在蔓延。

程认为，从目前的经济指标和各种迹象来看，二季度的宏观环境可能与一季度相比发生明显变化。一方面，汽车、家电和房地产销售等中型数据的增长率比第一季度有所下降；另一方面，大规模刺激和过度杠杆化是不可行的，经济不太可能实现U型或V型逆转。因此，bdi将引领下跌，而煤焦和钢铁的价格走势将再次寻求底部支撑。

光大期货研究员孙永刚对《中国证券报》表示，目前的基本价格运行逻辑符合供求模型，煤炭、焦炭、钢铁和航运业都属于产能过剩行业。虽然价格长期下跌，降幅很大，但煤焦钢铁行业仍存在一定的产能过剩，航运业本身的调整周期也很长，因此两者都是相对较重的资产行业。从需求方面考虑，以中国为中心的大宗商品需求终端发生了变化，大的上升市场需要再次受到终端需求的驱动。目前，全球经济中没有这样的经济。因此，两者的价格都将保持疲软。

花旗集团(Citigroup)分析师崔西廖(tracy廖)表示，中国4月份的钢铁需求较去年同期至少下降了7%，铁矿石、螺纹钢和其他工业金属的价格已经完全降温，导致bdi大幅下降也就不足为奇了。

引领全球酷暑

分析家说“世界是平的”。在全球一体化和商品贸易自由流通的经济形势下，各国面临着许多类似的威胁和挑战。“你离不开我，我也离不开你”已经成为一种必然的趋势，可以说是“整个世界又冷又热”。

在这个过程中，“中国因素”始终是一个关键环节，甚至逐渐发挥了主导作用。2000年前后，由于中国工业化的强劲需求，铁矿石、大豆和其他大宗商品的超级周期为全球经济注入了10多年的强劲动力。

市场参与者认为，“中国因素”在商品市场中发挥着重要作用，中国是商品的主要消费国。据统计，中国需要分别占到精炼铜、锌、铝、铅和钢表观需求的40%以上。只要中国的需求增长放缓或下降，就会压低大宗商品价格。

程表示，国内大宗商品市场降温与bdi下降之间存在明显联系。事实上，自2003年中国城市化和工业化起飞以来，中国对大宗商品的需求比例一直在上升。随着中国商品市场的发展和多层次资本市场的完善，以及包括期权和场外交易在内的各种衍生品的发展，中国对全球商品的定价能力显著增强。特别是2008年金融危机后，中国经济的冷热将导致全球金融市场动荡。结合人民币在中国的国际化，中国不仅将提高其在美元商品市场的定价能力，还将在未来人民币大宗商品和其他金融资产的定价能力中占据主导地位。随着中国“一带一路”计划的颁布和各项细则的实施，中国在全球范围内的话语权也将得到增强。未来，中国将在很大程度上实现资本和产能的输出，这也是中国进一步改革开放的结果。

“中国作为大宗商品的重要消费国，对全球大宗商品价格有着巨大影响。大多数大宗商品由需求方主导。当然，从国家价格权的角度来看，还需要金融和货币流通因素的配合。”孙永刚表示，目前，中国在全球商品需求方面仍发挥着重要作用，中国的经济总量也对世界产生了巨大影响。中国金融市场不断升华，货币全球化步伐不断深化，这必然会带来中国定价权和经济话语权的提升。