5月PPI降幅收窄至2.8% 专家：个别月份或转负为正

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端午节期间，国家统计局公布了5月份的全国消费者价格指数(cpi)和工业生产者出厂价格指数(ppi)。数据显示，5月份cpi同比上涨2.0%，低于预期；Ppi同比下降2.8%，与上月相比下降了0.6个百分点。

尽管5月份cpi有所下降，但仍连续第四个月保持在“2倍”水平。此外，自1月份以来，生产者价格指数一直在持续上升。

中国银行国际金融研究所研究员周敬通在接受《全国商报》采访时表示，未来6个月，随着原油、钢铁、煤炭等大宗商品价格的温和反弹，以及价格涨幅的逐月加大，ppi下降可能在未来几个月进一步收窄，部分月份甚至可能“转负为正”，从而结束了50多个月的下降通道。

生产者价格指数连续三个月上涨

数据显示，5月份生产者价格指数环比上升0.5%，环比下降0.2个百分点，连续三个月环比上升。

周敬通认为，这一方面反映了国内房地产的回暖、基础设施投资的增加以及相关能源和原材料市场需求的增加，另一方面也与货币政策的持续宽松有关。

根据平安证券研究报告，在行业方面，石油、煤炭、黑金和有色金属相关行业是推动ppi环比上升的主要因素，而其他行业相对稳定。

与去年同期相比，5月份的生产者价格指数下降了2.8%，这是连续51个月的负增长。该行业仍处于通缩区间，但同比降幅继续收窄0.6个百分点。

“ppi同比下降继续收窄，主要是由于下游需求改善、上游生产原料价格稳定以及基数下降。”交通银行首席经济学家连平(报价601328，BUY)认为，年初以来，经济运行出现好转迹象，固定资产投资增速比去年底高0.5个百分点，房地产开发投资增速大幅提升，带动工业产品出厂。价格已经稳定下来；国际商品价格反弹，上游价格的稳定逐渐蔓延到工业产品的生产。

从同比来看，采掘业、原材料业和产品加工业的价格分别为9.6%、-7.2%和-1.8%，与上月相比分别下降了3.4个百分点、0.5个百分点和0.7个百分点。煤炭开采、石油和天然气开采以及黑色金属开采和选矿行业的价格分别为-10.2%、-21.5%和-4.2%

Ppi同比下降或继续缩小

对于下一个ppi趋势，海通证券首席宏观分析师蒋超认为，ppi将在6月份继续改善。自6月份以来，煤炭价格和钢铁价格略有上涨，而自5月份以来的三次油价上涨将集中在6月份。据预测，6月份ppi环比将小幅增长0.1%，同比降幅将收窄至-2.5%。

据平安证券研究报告分析，当前全球经济复苏乏力，不足以支撑大宗商品价格的持续上涨，而随后原油价格的上涨相对有限。国内去库存化进程短期内很难取得大的进展，但国内成品油价格在年内的上调将对生产资料价格起到一定的支撑作用。预计6月份Ppi环比增长0.2%，同比增长-2.3%。

据周敬通分析，随着未来原油、钢铁、煤炭等大宗商品价格的温和反弹，以及未来6个月的逐月上涨，ppi下降将在未来几个月进一步收窄，有些月份甚至可能“转负为正”，从而结束了50多个月的下降通道。如果生产者价格指数能够“转正”，将有助于改善商业运作，增强市场信心，缓解产能过剩，进而对稳定增长产生积极影响。

值得注意的是，交通银行的研究报告指出，未来ppi下降可能会继续萎缩，但一些工业品的价格也可能阶段性剧烈波动。

“由于5月非农业数据不佳，美联储加息预期降低，大宗商品和主要行业进口原材料价格可能小幅升至低位。近两个月来，黑色金属价格大幅波动，自4月份以来，价格逐月下降。这一方面反映了市场需求仍然疲软，另一方面也不排除市场预期变化带来的投机行为扰乱了价格波动。”根据交通银行的研究报告。

中投证券认为，国际原油价格持续上涨，推动油气勘探行业出厂价环比上涨12.3%，成为ppi环比继续上涨的最大推动力。

然而，企业的高负债水平仍然是中国经济中不可避免的问题。此外，最近金融监管的加速使得金融机构更难进一步扩大其资产负债表。去杠杆化仍是中国经济的主旋律，通缩压力大于通胀压力。

通货膨胀趋势仍需观察

6月8日，央行研究局发布了一份工作文件，更新中国2016年宏观经济预测。其中，全年cpi通胀预测从1.7%大幅上调至2.4%，主要是由于生猪价格、ppi引起的cpi上涨以及房价因素的滞后影响。

民生证券研究所认为，cpi的短期高点已经过去。猪肉和蔬菜是cpi提前上涨的主要驱动力，但它们对cpi的同比拉动作用逐渐减弱。猪肉方面，尽管5月份环比增幅为2.3%，但由于基数效用，同比增幅仅略高于4月份的33.5%。未来受到以下事实的制约:猪肉价格处于历史高位，替代牛羊肉价格下跌，进口猪肉价格下跌，生猪价格继续上涨的动力不足。

新鲜蔬菜价格下跌是5月份消费物价指数下降的主要原因。数据显示，5月份蔬菜价格环比下降21.5%，为2007年以来最大单月跌幅。

根据交通银行的研究报告，蔬菜价格正在逐渐回落到正常水平。随着夏季气温的升高，大量的蔬菜生产和供应，如果没有极端天气，蔬菜价格很难反弹和再次飙升。

在房价方面，数据显示，5月份房价同比上涨1.6%，涨幅0.2个百分点。"后续仍应关注房价对房价的拉动作用."平安证券研究报告指出。

此外，民生证券研究所表示，中国式产能削减是一个渐进的过程，过剩产能并没有大幅减少。短期工业品价格缺乏持续上涨的动力。

民生证券研究所预测，中长期内没有滞胀的基础。目前，短期经济复苏具有明显的政策刺激因素，总需求仍然不强，过剩产能并未大幅退出。整体经济处于供过于求的状态，没有滞胀的基础。通胀仍需观察，这意味着货币宽松政策不会转向。然而，考虑到经济增长的稳定性，放松的力度确实不够，套期保值是主要方式。在第三季度数据减弱后，空可能会重新开放货币宽松政策。