宏观经济见底企稳概率逐渐增大

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6月9日，国家统计局发布了5月份cpi数据。数据显示，5月份全国居民消费价格指数同比增长2.0%，环比下降0.5%。工业生产者的生产者价格指数同比下降2.8%，环比上升0.5%，价格水平基本稳定。接受《金融投资新闻》采访的市场分析师认为，货币政策预计将更加稳定，财政政策预计将更加积极。随着供应方结构改革的影响显现，整体经济可能会触底回升。

货币政策约束将逐渐减弱

具体而言，2016年5月，全国居民消费价格同比上涨2.0%。其中，食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格上涨2.0%，服务价格上涨2.1%。

Cpi指数同比上涨2%，这是自去年10月以来首次出现增速下滑。增长率下降的主要原因是蔬菜价格同比下降。5月份蔬菜价格同比上涨6.4%，对cpi上涨的影响约为0.14个百分点(上月同比上涨22.6%，1-4月同比上涨26.4%)。猪肉价格同比上涨33.6%，增速仍处于高位，影响cpi涨幅约0.77个百分点，这是cpi上涨的主要支撑。国内成品油价格已经上涨了两次，汽油和柴油价格分别同比上涨3.7%和3.8%，这两项价格加在一起对cpi的影响环比上升了约0.06个百分点。新鲜水果价格下降了7.6%，这影响了消费价格指数下降约0.14个百分点。

接受《金融投资新闻》采访的分析师认为，受蔬菜价格的推动，5月份cpi从上月开始下降，预计后期影响cpi的主要因素仍将是猪肉价格。然而，考虑到三个因素，兴市投资决策委员会副主席杨凌认为，后期猪肉价格持续增长的驱动力不足，削弱了对cpi的支持。原因如下:首先，猪肉价格在去年5月左右开始上涨，基数逐渐变大。二是可育母猪和生猪数量同比下降幅度大幅收窄，存栏量逐步稳定，有利于改善猪肉供需关系。第三，根据高频数据，近期猪肉价格处于高位波动，环比增速下降。

杨凌判断，cpi已经过了年中高点，市场担心的滞胀风险有望逐步消除，对货币政策的约束将逐步减弱。

结构改革对供应方的影响已逐渐显现

2016年5月，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.5%，同比下跌2.8%(之前的数值为-3.4%)。工业品出厂价格环比上涨0.6%，同比下跌3.8%。工业品出厂价格涨幅超过预期，并连续第五个月收窄。《金融投资报》记者指出，工业品出厂价格上涨主要是由国内供给方面的结构性改革和国际原油及大宗商品价格上涨推动的。石油天然气开采行业环比增长12.3%，石油加工、焦化和核燃料加工行业环比增长4.1%，同比增速不断提高。此外，受前期工业产品价格上涨的推动，黑色金属采选业、黑色金属冶炼及压延加工业环比均上涨2.5%。尽管与上月相比有所收窄，但煤炭采选业环比增长1.8%，停止下滑并出现反弹，供应方结构性改革的影响逐渐显现。

Ppi仍为同比负增长，但增长率继续提高，cpi的拐点可能已经过去。预计未来通胀将逐步回落，滞胀风险基本解除，对政府货币政策的约束也逐渐减弱。杨凌表示:“预计货币政策将更加稳定，财政政策将更加积极。随着供应方结构性改革的影响慢慢显现，整体经济可能会触底，工业部门的通缩预计将继续缓解，实体企业的利润也有望提高。因此，我们仍然认为中国经济将在2016年触底。”