5月CPI同比涨幅回落 PPI同比降幅连续5个月收窄

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根据国家统计局发布的数据，5月份全国居民消费价格指数(cpi)同比下降0.5%，同比上升2.0%，环比增速环比下降0.3个百分点；工业生产者生产者价格指数(ppi)环比增长0.5%，同比下降2.8%，环比下降0.6个百分点，连续5个月下降。据业内人士称，蔬菜价格回归正常水平后，近期很难再次大幅反弹。早期变得宽松的货币政策的工具效应正在显现。预计目前的货币政策将基本稳定。

Cpi同比增长率下降

国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅表示，5月份cpi环比下降0.5%，主要受新鲜蔬菜价格下跌的影响。年初，寒潮袭击了中国大部分地区，影响了新鲜蔬菜的生产和运输。新鲜蔬菜价格居高不下，比去年同期上涨幅度更大。随着时令新鲜蔬菜上市，市场供应量逐渐增加，新鲜蔬菜价格趋于正常。5月份，新鲜蔬菜价格环比下降21.5%，影响cpi环比下降约0.64个百分点，超过cpi总降幅。根据对50个城市主要食品价格的十天监测，蔬菜价格大幅下降，一些新鲜蔬菜价格甚至下降了30%以上。5月份，猪肉价格环比继续上涨2.3%，对cpi的影响环比上升约0.07个百分点。国内成品油价格已经上涨了两次，汽油和柴油价格分别同比上涨3.7%和3.8%，这两项价格加在一起对cpi的影响环比上升了约0.06个百分点。

中国银行国际金融研究所研究员周经纬(601988，BUY)表示，5月份cpi运行表现出三个特点。首先，新鲜蔬菜的价格急剧下降；二是猪肉价格居高不下，牛羊肉价格基本稳定；第三，服务价格稳步上涨。余秋梅表示，5月份部分服务价格同比大幅上涨，其中护理、临床诊断、家政服务和学前教育价格同比分别上涨10.5%、8.2%、5.3%和4.1%。

生产者价格指数的下降在未来可能会继续缩小。交通银行首席经济学家连平(报价:601328，BUY)表示，由于下游需求改善、上游生产资料价格稳定和基数下降，5月份生产者价格指数同比下降幅度连续5个月收窄。今年以来，国际商品价格回升，国际原油价格稳步上涨，进口价格指数回升。生产者价格指数的下降在未来可能会继续缩小，但由于去年基数下降的放缓，未来缩小的速度将会放缓。

广泛的货币效应正在显现

周敬通表示，cpi在5月份下降，一些市场观点认为，这为空进一步放松货币政策打开了大门，但具体问题需要分析。Ppi已经连续三个月反弹。一方面，它反映了房地产市场的回暖，基础设施投资的增加，以及市场对相关能源和原材料需求的增加；另一方面，这也与货币政策的持续宽松有关。早期实施的宽松货币政策的工具性效应正在显现。目前，货币政策总体上应该是稳定的，暂时不宜加大“节流”。

根据CICC的研究报告，近期cpi同比增幅可能低于2%。年度生产者价格指数的下降将继续缩小。除了基数效用低的影响，工业产品供求的逐步改善也将推动生产者价格指数反弹。基于cpi和ppi的数据，中投证券的研究报告认为，ppi和cpi之间的剪刀差在短期内将会缩小。高企的公司债务仍然令人担忧。除了最近加强金融监管之外，金融机构更难进一步扩大其资产负债表。去杠杆化仍然是中国经济的主题之一。从中期来看，通缩压力大于通胀压力。