济川药业 内生加速成长

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证券时报网络(STCN)2月26日，

2月24日晚，公司发布业绩报告，2015年实现收入37.68亿元，同比增长26.17%；上市公司净利润6.86亿元，同比增长32.03%，每股收益0.88元，略高于预期。

凭借其出色的产品线和营销团队，公司2015年的收入同比增长26.17%，继续保持高于行业表现的增长率。三大收入品种稳步增长，基本符合我们的预期:蒲地兰消炎口服液贡献收入。16亿元，同比增长28%；雷贝拉唑钠约为8亿，同比增长约15%；小儿止渴清热颗粒约4亿粒，同比增长20%。公司保持了高效的经营管理水平，年费用率同比下降，净利润增长率略高于预期，同比增长32%，增长突出。

内生高增长是可持续的。展望2016年，得益于儿科药物市场需求的增长，预计普地兰口服液仍能保持快速增长，确保内生增长。考虑到14年末收购的陕西东科已经经历了一年的团队整合，它将在2016年开始为业绩做出贡献，这将为未来的业绩增添许多色彩。

关注增发的进度，期待延期缴款的灵活性。该公司在14年的最后一天获得了一个固定收益项目的批准，该项目筹资6亿元。当前股价接近20.29元的固定收益准备金价格。建议积极关注公司的后续进展。我们相信，上海吉佳投资作为公司在M&A的延伸平台，将在16年内继续寻求M&A目标，这将为公司带来估值的灵活性。

保持推荐的等级。不考虑增发稀释，公司2015-2017年每股收益估计分别为0.88元、1.04元和1.31元，2月24日收盘价21.26元对应的市盈率分别为24倍、20倍和16倍。作为处方药领域估值较低的稀有白马，它保持了推荐评级。

风险警告:1 .延伸并购低于预期；2.发行进度低于预期。(国联证券)

(证券时报新闻中心)