加码预期管理 货币政策调控迈大步

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原则上，公开市场操作将根据需要在每个工作日进行

在开市的春节，当“天天看”即将“收盘”的时候，央行昨天晚上宣布，从现在开始，根据货币政策调控的需要，原则上每个工作日都会进行开市操作。

这意味着春节期间维持稳定和流动性的“利器”的公开市场操作将在未来每天正常化。市场参与者认为，此举标志着货币政策监管的关键一步。当外汇占款持续下降时，央行增加公开市场操作的频率，这有利于稳定流动性预期，加强与市场的沟通，保持市场利率的稳定。

春节正常化“预演”

春节期间的“预演”之后，公开市场的日常运作转为正常化。昨天晚上，中国央行宣布，它已决定继续此前的安排，增加公开市场操作的频率。从现在开始，根据货币政策调控的需要，原则上公开市场操作将在每个工作日进行。

这是完善公开市场运行机制、提高公开市场运行针对性和有效性的最新举措。央行表示，如果由于市场需求不足等原因导致操作无法进行，央行还将发布公告予以解释。此前，央行只宣布将从1月29日至2月19日暂时增加操作次数。

对于开放市场，一些业内人士认为这是央行货币政策的一大步。

兴业银行首席经济学家鲁正伟昨日表示，从公开市场操作向日常操作的转变，标志着中国央行迈出了至关重要的一步，有助于确保市场利率的稳定。

不仅如此，央行昨天突然增加了公开市场的交易量，并推出了为期7天的800亿元人民币的反向回购。利率继续保持在2.25%的水平，成交量明显高于前一天的100亿元。交易量大的原因主要是为了应对昨天到期的反向回购金额的大幅增加，当时总共有3700亿元的反向回购到期。到目前为止，昨天公开市场实现了2900亿元的净退出。

春节后，连续的净提款并没有使流动性趋于吃紧，而是保持了宽松的状态。昨日的数据显示，回购利率整体下降，隔夜回购利率下降2.3个基点至1.927%，7天期回购利率下降2.9个基点至2.333%。

中国央行昨日宣布1月份将增持人民币外汇，延续了去年12月份的下降趋势。尽管外汇持有量持续下降，但春节前后流动性状况好于往年，资本价格相对稳定。

据记者统计，今年春节前后，7天回购的加权平均利率为2.34%，最高为2.50%，最低为2.25%。2015年和2014年春节前后的7天回购利率中心分别为4.24%和4.50%，波动性超过100个基点。

预期管理加上流动性

据业内人士称，当假期前的存款准备金率下调预计将落到空时，春节前后的资本价格波动相对稳定，这得益于公开市场的“天天看”、反向回购的持续注入，以及中央银行(如mlf和slf)为帮助流动性而持续使用的“组合拳击”。由于央行与市场的沟通不断加强，央行向市场发出了保持稳定的强烈信号，预期的管理相当有效。

“在今年春节期间，央行预计管理层将到位，总体资金状况并不令人震惊。”民生证券固定收益部门负责人李麒麟对《上海证券报》记者表示，首先，声明不会下调，但会保持短期利率稳定。后来，它这样做了，稳定了市场预期。

回顾今年春节前后，央行更加重视流动性管理的预调和微调，出台了许多罕见的举措:召开流动性管理座谈会，在春节前的春节期间宣布流动性部署，向市场传递一个高度稳定的信号；春节期间临时增加公开市场操作次数，从每周两次的常规操作改为日常操作，甚至昨天宣布这一安排将被推迟。

对此，李麒麟表示，面对资本外流的压力，央行应加强公开市场操作的频率，加强与市场的沟通，这有利于短期市场利率的稳定。

不仅如此，货币政策操作的透明度也在增加，央行与市场之间的沟通频率也在增加。春节前一天，央行推出了mlf、slf等针对性工具，这些工具都通过央行微博及时发布了操作细节，包括数量、利率等细节。

短期而言，下周将迎来节后反向回购到期高峰，该周到期金额为9500亿元，为节后最高周。据业内人士称，将公开市场转为日常操作将成为流动性稳定的有力保证。

东莞银行金融市场部人士指出，节后现金回笼和金融资本投资的高峰期也将在下周到来，市场流动性将承受一定压力。然而，在央行每天进行公开市场操作的背景下，市场流动性预计将普遍保持稳定。