私募“保壳战”催生另类发行潮 机构PB业务火爆

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春节假期前，基金行业协会不断出台私募基金行业新规，进一步规范了私募基金的注册、内部控制和审批。其中，“未在截止日期前备案的产品将被吊销许可证”的规定引起了特别关注。据《证券时报》记者了解，近日来，新规的影响开始发酵，私募界悄然开始了一场“壳斗”，催生了另类产品分销的浪潮。

新规出台后，私募迫切保护空壳

一位来自私人股本服务机构的人士表示:“如果你不提交产品申请，你将被取消资格。协会的新规定使得许多新的私募基金忙得不可开交。一年后，你将很快计划发行新产品。大多数公司倾向于发行产品外壳。”

基金行业协会的新规定旨在清理“僵尸”私募。据统计，截至目前，在会展业注册但未注册的私募基金经理有1.7万余人，占注册私募基金经理总数的69%。这些私募股权机构中的一些还没有展出，正在为业务做准备，但其他机构实际上不愿意开展私募股权业务。

对于17，000件未注册产品的私募，不管有没有空壳，都是不可避免的。《证券时报》记者进行的一项调查显示，大多数公司仍希望保留牌照，只有少数公司选择放弃。

上海一家初创私募基金的负责人表示，私募基金是在去年下半年申请的。由于市场条件差，还没有发行产品，但现在我们只能试着先发行一个产品来保持私募资格。

机构pb业务火爆

私募登记新规的收紧，令该机构的主要经纪业务出乎意料地火爆。部分券商员工在社交软件中转发，“根据新的私募机构管理规定，私募机构注册后，未发行产品的私募许可证将被注销(自行发行)，最晚时间节点为5月1日。如需“保护壳牌”，请尽快与我们联系，提供产品发行、清算、行政服务外包等一站式服务。”类似的消息并不少见，其中经纪人最为活跃，期货公司和三方服务机构也参与其中。

据中信证券销售部门的一名相关人士透露，假期过后，接近的私募数量大幅增加，其中许多是获得牌照但没有发行产品的公司。“大多数公司都在做准备。新规还要求两名高管必须具备基金资格，一些高管还必须参加另一场考试。三月份的基金资格考试已经满了。”

私募急于保护其外壳，这自然需要成本。新产品成本主要指托管和外包成本，通常约为产品规模的2/1000。一位期货公司的人士表示:“这些天来，私募已经主动上门，业务量大约是以前的四五倍。为了保护外壳，备案产品必须先支付2万元才能加入会员。此后，除了传统的产品发行费，新规定还涉及法律意见和审计报告。一般律师事务所收费在2万元左右，会计师事务所审计费用报价差距较大。”

或者出现了另一种分配趋势

在业内人士看来，私募保壳战将催生产品分销的高峰，但这种分销潮将有所不同——大多数产品将是“迷你”的。

“现在每个人都在忙着分发产品，但分发产品却不那么容易。许多公司只是发送一个小产品，比如一对一，建立一个100万的产品供自己或朋友购买，并投资于一些固定收益品种。这些公司纯粹是为了保护壳牌。”根据前面提到的私募机构。“我停靠过的20多家有空壳保护需求的公司中，大多数都是个体交易者。私人投资者希望进入私募股权行业。大多数公众或返回者的私人安置实际上已经发送了产品，在这方面没有任何问题。”

该机构的另一位负责人也表示:“正常产品的募集和发行时间相对较长。为了提高效率，有些公司只把原来的客户财富管理的资金投入到新产品中，而有许多小产品几百万。”

一些业内人士建议，私募登记的新方法可能需要在已发行产品的识别中进一步澄清。一些私募过去只投资于各种资产管理产品，但不发行自己的产品。这部分不在限制范围内。最近，与协会的沟通没有收到明确的答复。为了安全起见，其中一些机构也在急于发行产品。(沈宁)