央行:营造中性适度货币金融环境

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央行近日发布的《2015年第四季度货币政策执行情况报告》指出，在下一阶段，央行将保持政策的连续性和稳定性，继续实施稳健的货币政策，保持适度的紧度，及时进行预调和微调，增强针对性和灵活性，做好供给侧结构改革中的总需求管理，为结构改革创造中性和适度的货币金融环境。

根据央行的部署，下一阶段的货币政策将涵盖六个方面。一是综合运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币、信贷和社会融资规模的合理增长。第二，盘活存量，优化增量，支持经济结构调整、转型升级。央行表示，将督促银行业金融机构落实各项金融支持政策，化解产能过剩矛盾，积极支持钢铁、煤炭等行业化解产能过剩、脱困升级。第三，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。今后，中国将进一步完善人民币汇率市场化形成机制，提高市场决定汇率，增强人民币汇率双向浮动的灵活性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。第四，完善金融市场体系，充分发挥金融市场在稳定经济增长、促进经济结构调整、转型升级、深化改革开放和防范金融风险中的作用。第五，深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。第六，有效防范和化解系统性金融风险，切实维护金融体系稳定。央行强调，将加强风险监控和预警，动态排查潜在风险，加强企业债务风险、银行信贷资产质量、互联网金融、民间融资和非法集资、跨境资本流动等领域的风险监控和分析。督促金融机构和相关方制定各种情景下的应对计划，依法应对信用违约风险。有效化解地方政府债务风险，完善政府债务管理。同时，妥善处理风险案件，坚决遏制非法集资蔓延，保持无系统性和区域性风险底线。

关于供给方面的结构性改革，报告指出，短期内可能会加大经济下行压力，有必要管理相应的总需求，以保持经济运行在合理范围内。然而，应当指出，过度依赖刺激需求和基础设施及房地产投资将进一步推高债务和杠杆水平。

报告还指出，在开放的宏观格局下，货币政策应该具有国际视野，应该更加关注货币政策对资产配置和经济动态平衡的影响，应该看到这些影响最终可能会在跨境资本流动中体现出来。过于宽松的国内货币政策很容易导致本币贬值压力。如果国内价格和房价过高，投资可能会转移到外国资产价格较低的地方。这将表现为资本外流和外汇储备下降。

周小川:人民币没有持续贬值的基础

中国央行行长周小川日前接受媒体采访时表示，中国国际收支状况良好，国际竞争力依然强劲，跨境资本流动处于正常区间，人民币对一篮子货币汇率基本保持稳定，人民币已经升值，没有继续贬值的基础。

周小川表示，人民币汇率改革的方向仍然是以市场供求为基础，参照一篮子货币，实行有管理的浮动汇率机制。首先，它强调市场供求关系。即使市场中存在短期投机力量，它仍然需要尊重市场。央行没有一个用模型衡量的最佳汇率水平。提到“一篮子”货币是中国贸易和投资走向多地区、多伙伴和多元化的必然选择。过去，我们没有做足够多的工作来“审视”美元，下一步是促进对“一篮子货币”的依赖。我们总是认为有效市场假说不能100%地被使用，市场有时会出现缺陷，这些缺陷被投机力量、短期情绪和羊群效应所支配。我们的浮动汇率制度仍然需要管理。我们希望并努力实现汇率的“合理均衡的基本稳定”，这是一个互动的过程。虽然均衡水平很难准确测量，但只有在合理的均衡水平附近才会基本稳定；错误和不平衡的水平无法稳定。同时，只有寻求基本稳定，才能有助于探索合理的均衡水平。在巨大的动荡和混乱中，没有多少人会关注经济基本面和均衡分析。

关于央行是否实施资本管制，周小川表示，国际经验表明，资本账户外汇管制对相对封闭的经济体有效，但对相对开放的经济体往往难以奏效，资本管制在防止资本过度流入方面比资本外流更有效。中国是一个开放的大经济体，其贸易依存度远远高于其他大国。全年进出口总额超过4万亿美元，涉及进出口企业数百万家，每年有数亿人出境，海外侨胞5000万人，外资企业股本超过1万亿美元。他们是人民币汇率和汇率制度的利益相关者。任何不当的监管都会给实体经济和贸易带来不便和麻烦，相反，它会影响信心和国际收支。更重要的是，由于高度的开放性，走弯路并不罕见，我们公司走弯路也很常见。我们将认真把握好现行法律法规的执行、贸易投资便利化和开放化的管理和维护之间合理可行的平衡。

关于宏观审慎政策，周小川表示，宏观审慎可以弥补原有金融管理体制的缺陷。在传统的金融管理体系中，货币政策主要侧重于价格稳定，但即使消费价格指数(cpi)基本稳定，金融市场和资产价格也可能大幅波动；金融监管的重点是维护单个机构的稳定，但单个机构的稳定并不等于整体的稳定。金融规则的顺周期性和个别风险的蔓延也可能加剧整体不稳定，导致系统性风险，甚至金融危机。过去，在如何防范系统性风险方面，宏观货币政策和微观审慎监管之间存在差距，需要通过宏观审慎政策来填补。因此，新一轮金融监管体制改革的目标之一应该是加强宏观审慎政策框架。

关于数字现金，周小川表示，央行发行数字现金主要体现了几个主要原则。一是提供方便和安全；二是在保护隐私、维护社会秩序和打击违法犯罪行为，特别是洗钱、恐怖主义等犯罪行为之间取得平衡；第三，有利于货币政策的有效运行和传导；第四，有必要保持对货币主权的控制。数字现金既可以自由兑换，也可以可控兑换。因此，我们认为数字现金作为法定货币必须由中央银行发行。数字现金的发行、流通和交易应遵循传统货币与数字现金相结合的理念，并遵循同样的管理原则。周小川表示，目前还不可能给出数字现金的时间表。中国人口众多，人口众多。例如，如果一个小国能在几个月内完成它，中国将需要大约十年。因此，数字现金和现金的关系将是平行的，并在很长一段时间内逐渐被取代。在后期，现金的交易成本将缓慢上升。例如，在过去，银行被要求计算大量的硬币，他们不能完成计算或下班，没有收费，所以他们可能需要在未来收费。有了激励机制，人们自然会更多地使用数字现金，但两者仍将长期共存。