离岸人民币春节飙升近700基点 降准概率上升

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全球股市的表现并不令人满意，但在春节假期(2月8日至2月13日)，离岸人民币兑美元汇率逆势飙升，累计升值近700个基点。

根据中国外汇交易中心的数据，节前美元/人民币的国内现货(人民币)收于6.5755。这意味着国内外人民币汇率利差上下颠倒了669个基点。

分析师认为，反弹主要是由于事件因素。虽然可能会持续一段时间，但不能说人民币贬值的压力已经消除。目前，离岸人民币汇率的波动主要受美元指数走势的影响，美元指数基本反映了市场的预期变化，预计近期将保持相对稳定。如果人民币能够推动人民币反弹，RRR贬值的可能性就会增加。然而，对资本外流的担忧缩小了货币政策宽松的空.

市场因素导致cnh反弹

几年前，一些分析师预测，在缺乏离岸市场中间价指引的情况下，春节期间将出现新一轮可观的人民币抛售机会。然而，空的力量并没有发挥作用。相反，出于避险心理，各种力量推动离岸人民币“连续8年升值”。

民生银行首席研究员文彬认为，美联储主席耶伦最近在国会作证时表达了他对美国经济潜在风险上升的担忧，并重申加息路径取决于经济数据。市场预计，美联储短期内不太可能进一步加息，这将导致美元指数下跌和离岸人民币反弹。

“具体来说，人民币大幅反弹的背景是春节期间全球避险情绪上升、美元大幅下跌以及黄金和避险货币走强；人民币定价指的是一篮子货币。当美元贬值，日元和欧元升值，美元在一篮子货币中占据重要地位时，人民币有反弹的需求。然而，由于春节期间暂停交易，中国结算将暂时反映人民币。在岸价格预期。”广发证券首席经济学家刘煜辉说。

交通银行首席经济学家连平(报价:601328，BUY)表示，在美元贬值的背景下，人民币前期贬值幅度较大，反弹幅度也会较大。不过，连平表示，反弹是由事件因素推动的。虽然可能还会持续一段时间，但不能说人民币贬值的压力已经消除。

此前，也有报道称，春节期间人民币升值并不排除央行小规模干预离岸市场以增强市场对人民币的信心。对此，刘煜辉表示，“如果你选择在春节期间进行干预，时间会比平时更理想。然而，在经历了去年9月和今年1月央行的两次强力干预后，国际投资者交易形成的离岸人民币市场交易规模已远小于以往。如果央行有明显的市场干预行为，就会导致人民币离岸。市场流动性趋紧，资本借贷利率大幅上升。然而，这种现象在春节期间并没有出现。本轮离岸人民币大幅反弹，或者是市场因素造成的。”

Cnh恢复很难持续

随着在岸人民币市场2月15日开始交易，抛售美元的真实情况也将出现。民生证券银行分析师廖志明认为，中国的复苏不太可能持续。“尽管美元指数在短期内迅速下跌，但美国经济的基本面并没有明显恶化。美联储继续加息的可能性仍然相对较大。美元流动性紧缩的总体情况没有改变，人民币贬值的预期也没有明显消退。”

文彬认为，2月份中国投资和消费的主要宏观数据处于空时期，宏观经济形势对人民币汇率的影响还有待观察。目前，离岸人民币汇率主要受美元指数走势的影响，美元指数基本反映了市场的预期变化，预计近期将保持相对稳定。

刘煜辉还表示，短期内，人民币兑美元汇率将回到6.5左右并保持稳定，未来的预期与各经济体的形势有关。国内经济下行压力、美国经济复苏或欧洲央行增加量化宽松将在短期内改变稳定状态。

RRR减少的概率增加了

随着经济风险的明显上升，全球经济对通货紧缩的预期越来越大。刘煜辉认为，中国央行将在保持宽松状态的基础上，根据全球经济状况对货币政策进行一定的调整。

“就RRR减息的可能性而言，全球经济避险情绪已经上升，这直接推动了国债收益率的大幅下降。此外，汇率在短期内已经企稳，而降低存款准备金率的有利时机，空已经放开，利率水平极有可能下调。”刘煜辉说。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为，人民币能否反弹仍需关注美元的表现，并表示“如果人民币能够带动人民币反弹，央行进一步放松货币政策的压力将得到缓解，降低RRR和降息的可能性将增加。”

廖志明表示，离岸人民币短期回暖预计不会对当前货币政策产生很大影响，资本外流仍是货币当局需要防范的风险点。“如果人民币贬值的预期减弱，预计国内货币政策将更加宽松，以刺激经济增长。然而，资本外流是目前制约货币政策宽松的主要因素，而对资本外流的恐惧缩小了货币政策宽松的空.”

连平持有同样的观点。他认为，国内货币政策的变化仍应考虑外汇账户，如果未来外汇账户继续减少，存款准备金将继续下调。“毕竟，货币工具对汇率的影响是间接的。此前，利用外汇储备调整离岸人民币汇率起到了一定的作用，而离岸人民币存量也较之前有所下降。”连平表示，“在这种情况下，不应该出台新的措施来调整离岸人民币汇率。”