东亚银行：中国贸易数据很差 但人民币汇率稳定乃今年重中之重

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市场焦点

以美元计算，中国2月份的年出口率大幅下降了25.4%，远高于1月份14.5%和11.2%的预期。2月份进口也下降了13.8%，这是连续第16个月下降。与此同时，2月份的贸易顺差降至325.9亿美元，仅为1月份632.9亿美元的一半左右。中国的进出口双双下降，反映出国内和国外需求疲软。去年，中国的贸易增长没有达到标准，但目前的贸易形势更加复杂，进出口难以预测，所以中国政府很少不提到今年的进出口目标。

理论上，中国糟糕的贸易数据应该会让人民币在压力下贬值。但事实上，在数据发布后，人民币并没有下跌，而是上涨了，尤其是在岸价格人民币兑美元汇率昨日上涨0.2%，至6.5046。因此，要分析人民币走势，我们不仅要看经济数据，更重要的是要弄清中央政府和PBOC对人民币汇率的立场和意愿。

需要注意的是，李克强今年的《政府工作报告》既没有设定进出口贸易目标，也没有提到人民币国际化。只指出“继续完善人民币汇率市场化形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”相比之下，2015年报告明确提出“人民币资本项目可兑换应稳步实现，人民币的国际使用应扩大。”去年说过的话今年没有再出现。

2016年和2015年政府工作报告的措辞变化表明，今年中国资本账户开放和人民币国际化的步伐可能会放缓。目前中央政府已经把汇率稳定作为重中之重，人民币国际化不再被提倡，而是优先的重要性暂时退居二线。

通过货币贬值刺激出口在中国行不通，也不会被采纳。因为如果人民币大幅贬值，将加剧资本外流，引发金融动荡，这是不值得损失的。今年以来，PBOC和中央政府最高领导层一直强调保持汇率稳定的必要性，并多次重申人民币持续贬值是没有依据的。因此，尽管人民币面临贬值压力，但大幅贬值的可能性很小。美元/人民币和人民币短期材料将继续主要在6.50和6.55之间分类。

图1:美元/人民币(日线图)

资料来源:彭博

交易策略

美元/加元:加元的强势预计难以维持，央行可能会抑制它

图2:美元/加元(日线图)

资料来源:彭博

美国能源信息管理局昨晚宣布了最新的预测。2016年wti原油平均价格将为34.04美元/桶，低于2月份估计的37.59美元；2017年的平均价格将为40.09美元，也低于上一次预测的50美元。同时，今年伦敦布伦特原油平均价格预计为34.28美元，低于上次预测的37.52美元。可以看出，它对油价前景仍然非常悲观。

俄罗斯能源部长亚历山大·诺瓦克周一表示，主要产油国之间的冻结生产协议谈判将于3月20日至4月1日举行。昨晚，厄瓜多尔外长还表示，拉美产油国将于3月11日开会讨论油价问题。然而，市场对这些会议不像以前那么兴奋了。冷却下来后，油价从昨晚的两个月高点回落。

加拿大银行(boc)将于今晚宣布隔夜目标利率，预计利率将维持在0.5%不变。然而，应该指出的是，受美国加息可能放缓和油价反弹的推动，加元已经上涨了7周。加元的升值将打击加拿大出口业；加拿大经济无法承受加元近期的升值，加拿大央行今晚可能会表达相关担忧，以打压加元。建议以1.3400美元/加元购买。目标是顶部1.3650，底部1.3250。

本周重要的经济数据

日期国家数据实际数字市场预期最后数字

2016年7月3日07:50

日本

官方储备资产

二月

12.541亿美元

-

12.481亿美元

03/07/2016 13:00

日本

经济趋势的主要指标

1月(初始值)

101.4

101.6

102.1

03/07/2016 13:00

日本

同步索引

1月(初始值)

113.8

113.8

110.9

03/07/2016 15:00

德国

工厂订单(月比率)

一月

-0.1%

-0.50%

-0.70%

03/07/2016 15:00

德国

工厂订单wda(逐年)

一月

1.1%

0.00%

-2.70%

03/07/2016 17:30

欧元区

Sentix投资者信心

行进

5.5

8.8

6

03/07/2016 23:00

单位美国

劳动力市场条件变化指数

二月

-2.4

-

0.4

03/07/2016

中国

外汇储备

二月

32023亿美元

3190.0亿美元

3230.9美元

03/08/2016 04:00

单位美国

消费信贷

一月

10.538美元

16.750美元

21.267亿美元

03/08/2016 07:50

日本

Gdp是季节性调整的(逐季度)

第四节(终值)

-0.3%

-0.40%

-0.40%

03/08/2016 07:50

日本

国内生产总值按年计算，并按季节调整(季度比率)

第四节(终值)

-1.1%

-1.60%

-1.40%

03/08/2016 07:50

日本

Gdp项目是季节性调整的(逐季度)

第四节(终值)

-0.2%

-0.30%

-0.30%

03/08/2016 07:50

日本

国内生产总值平减指数的年比率

第四节(终值)

1.5%

1.50%

1.50%

03/08/2016 07:50

日本

私人消费占国内生产总值(同比)

第四节(终值)

-0.9%

-0.80%

-0.80%

03/08/2016 07:50

日本

Gdp企业支出(季度比率)

第四节(终值)

1.5%

1.20%

1.40%

03/08/2016 07:50

日本

国际收支经常账户余额

一月

520.8元

700.0元

960.7元

03/08/2016 07:50

日本

国际收支经常项目已经调整

一月

1492.4亿元

1662.1亿元

1635.4亿元

03/08/2016 07:50

日本

国际收支平衡的基础

一月

-￥411.0b

-￥520.5b

188.7亿元

03/08/2016 08:30

澳大利亚

Nab繁荣

二月

8

-

5

03/08/2016 08:30

澳大利亚

Nab商业信心指数

二月

3

-

2

03/08/2016 13:00

日本

消费者信心指数

二月

40.1

42.2

42.5

03/08/2016 14:00

日本

经济繁荣观察与调查(当前)

二月

44.6

47.5

46.6

03/08/2016 14:00

日本

观察和调查经济繁荣(前景)

二月

48.2

49.3

49.5

03/08/2016 14:45

瑞士

失业率

二月

3.7%

3.80%

3.80%

03/08/2016 14:45

瑞士

失业率是季节性调整的

二月

3.4%

3.50%

3.40%

03/08/2016 15:00

德国

工业生产是季节性调整的(月比率)

一月

3.3%

0.50%

-1.20%

03/08/2016 15:00

德国

工业生产同比比率

一月

2.2%

-1.20%

-2.20%

03/08/2016 16:15

瑞士

Cpi(月比率)

二月

0.2%

-0.10%

-0.40%

03/08/2016 16:15

瑞士

Cpi(同比比率)

二月

-0.8%

-1.10%

-1.30%

03/08/2016 18:00

欧元区

Gdp是季节性调整的(逐季度)

第四季(初始值)

0.3%

0.30%

0.30%

03/08/2016 18:00

欧元区

Gdp经季节性调整(同比)

第四季(初始值)

1.6%

1.50%

1.50%

03/08/2016 18:00

欧元区

固定资本形成总额(季度比率)

第四季度

1.3%

-

0.00%

03/08/2016 18:00

欧元区

政府支出(逐季度)

第四季度

0.6%

-

0.60%

03/08/2016 18:00

欧元区

家庭单位消费(季度)

第四季度

0.2%

-

0.40%

03/08/2016 21:15

加拿大

新屋开工

二月

212.6k

-

165.9k

03/08/2016 21:30

加拿大

建筑许可证(月比率)

一月

-9.8%

-

11.30%

03/08/2016

中国

贸易平衡

二月

32.59亿美元

51.00b美元

63.29亿美元

03/08/2016

中国

出口(同比)

二月

-25.4%

-14.00%

-11.20%

03/08/2016

中国

进口(同比)

二月

-13.8%

-10.20%

-18.80%

03/08/2016

中国

出口(年率)人民币

二月

-20.6%

-12.20%

-6.60%

03/08/2016

中国

进口(年比率)人民币

二月

-8.0%

-11.10%

-14.40%

03/08/2016

中国

贸易差额(人民币)

二月

209.5b

328.95b

406.20b

2016年8月3日

中国

外国直接投资(同比)人民币

二月

3.00%

3.20%

03/09/2016 07:30

澳大利亚

西太平洋消费信心指数是季节性调整的(月比率)

行进

-

4.20%

03/09/2016 08:30

澳大利亚

住宅贷款月比率

一月

-2.80%

2.60%

03/09/2016 08:30

澳大利亚

投资放款

一月

-

0.60%

03/09/2016 17:30

英国

工业生产(月比率)

一月

0.50%

-1.10%

03/09/2016 17:30

英国

工业生产(年比率)

一月

0.20%

-0.40%

03/09/2016 20:00

单位美国

Mba贷款申请指数

3月4日

-

-4.80%

03/09/2016 23:00

加拿大

加拿大银行的利率决定

3月9日

0.50%

0.50%

03/09/2016 23:00

英国

Niesr国内生产总值预测

二月

-

0.40%

03/09/2016 23:00

单位美国

批发库存(月比率)

一月

-0.20%

-0.10%

03/10/2016 04:00

新西兰

新西兰官方现金利率

3月10日

2.50%

2.50%

03/10/2016 07:50

日本

Ppi月比率

二月

-0.30%

-0.90%

03/10/2016 07:50

日本

Ppi年比率

二月

-3.40%

-3.10%

03/10/2016 08:00

澳大利亚

消费者通胀预期

行进

-

3.60%

资料来源:彭博和东亚银行

本周重要经济数据(续)

日期，

国家

数据

实际数字

市场预期

最后一个数字

03/10/2016 08:01

英国

Rics房价指数

二月

51%

49%

03/10/2016 09:30

中国

Cpi(同比比率)

二月

1.80%

1.80%

03/10/2016 09:30

中国

Ppi(年比率)

二月

-4.90%

-5.30%

2016年10月3日20:45

欧元区

欧洲央行宣布了再融资利率

3月10日

0.05%

0.05%

2016年10月3日20:45

欧元区

欧洲中央银行存款信用额度利率

3月10日

-0.40%

-0.30%

2016年10月3日20:45

欧元区

欧洲中央银行边际贷款利率

3月10日

0.30%

0.30%

03/10/2016 21:30

加拿大

生产能力利用率

第四季度

-

82.00%

03/10/2016 21:30

单位美国

首次申请失业救济人数

3月5日

-

278k

03/10/2016 21:30

加拿大

新住房价格指数(月比率)

一月

-

0.10%

03/10/2016 21:30

单位美国

连续申请失业救济金的人数

2月27日

-

2257k

03/10/2016 21:30

加拿大

新住房价格指数(同比)

一月

-

1.60%

03/10/2016 03/14

新西兰

Reinz房屋销售(同比)

二月

-

4.30%

2016年3月10日

中国

新增人民币贷款

二月

1200.0b

2510.0b

2016年3月10日

中国

社会融资(人民币)

二月

1790.0b

3420.0b

2016年3月10日

中国

M0年货币供应量比率

二月

-3.10%

15.10%

2016年3月10日

中国

M1年货币供应量比率

二月

18.90%

18.60%

2016年3月10日

中国

货币供应量m2(年比率)

二月

13.70%

14.00%

03/11/2016 03:00

单位美国

月度财务预算报告

二月

-200.0亿美元

-

03/11/2016 05:30

新西兰

商业新西兰制造采购经理指数

二月

-

57.9

03/11/2016 05:45

新西兰

食品价格(月比)

二月

-

2.00%

03/11/2016 15:00

德国

Cpi(月比率)

二月(最终值)

0.40%

0.40%

03/11/2016 15:00

德国

Cpi(同比比率)

二月(最终值)

0.00%

0.00%

03/11/2016 17:30

英国

有形贸易差额英镑/百万英镑

一月

-10350英镑

-9917英镑

03/11/2016 17:30

英国

贸易差额——非欧盟单位百万英镑

一月

-2725英镑

-2357英镑

03/11/2016 17:30

英国

贸易平衡

一月

-3050英镑

-2709英镑

03/11/2016 17:30

英国

建筑产量的季节性调整(月比率)

一月

0.20%

1.50%

03/11/2016 17:30

英国

建筑产量的季节性调整(年比率)

一月

-1.60%

0.50%

03/11/2016 21:30

加拿大

失业率

二月

7.20%

7.20%

03/11/2016 21:30

单位美国

进口价格指数(月比率)

二月

-0.80%

-1.10%

03/11/2016 21:30

加拿大

就业形势的净变化

二月

10.1k

-5.7k

03/11/2016 21:30

单位美国

进口价格指数(同比)

二月

-6.50%

-6.20%

03/11/2016 21:30

加拿大

全职就业变化

二月

-

5.6

03/11/2016 21:30

加拿大

兼职就业变化

二月

-

-11.3

03/11/2016 21:30

加拿大

参与率

二月

-

65.9

2016年12月3日13:30

中国

年初至今的工业生产(年同比)

二月

5.60%

6.10%

2016年12月3日13:30

中国

年初至今零售额(同比比率)

二月

11.00%

10.70%

2016年12月3日13:30

中国

除农村地区以外的固定资产年初至今(同比)

二月

9.40%

10.00%

资料来源:彭博和东亚银行

来春梅

东亚银行

2016-3-9