独家：京东白条2016年 首期ABS拟发行20亿元

本篇文章1815字，读完约5分钟

独家:京东白条计划在2016年发行20亿元人民币的第一只abs

有a+评级，没有外部保证

我们的记者杨晓燕从上海报道

《21世纪经济报道》记者独家获悉，继去年发行两种资产证券化产品(abs)后，JD.com白条将于2016年启动一期应收账款债权专项资产支持计划。

根据路演推广数据，本期计划发行规模为20亿元。与去年不同的是，原来评级为aa的次优级被细分为aa级和a+级，未评级的次优级比例从12%降至10%，没有提供外部信用增级措施。

以个人消费贷款为基本资产的企业资产证券化目前处于探索阶段，实际的风险控制措施需要时间来检验，因此机构投资者的接受程度各不相同。

评级行业的一些人士向《21世纪经济报道》记者分析，目前，消费贷款客户的资格比较一般，需要厚次贷提供优先的信贷支持。一方面，去担保是一个可以实现的趋势；另一方面，在可控的担保率下，外部担保仍能以较低的成本提高信用评级。

主体资格与资产评级

自2015年9月以来，JD.com白条已经发行了8亿元和12亿元的资产证券化产品，这是首个基于个人消费金融资产的abs项目。

它的等级结构是88%的优先和12%的次优，它的优先分为优先和次优，分别占75%(aaa级)和13%(aa级)。

根据《21世纪经济报道》记者获得的《2016年应收欠条债务及资产支持专项计划》一期路演推广材料，本次融资由华信证券管理，融资金额为20亿元，优先分为三个等级。除aaa级的A级外，aa级占9%，a+级占6%，优先级合计为90%。

一些熟悉资产证券化的机构投资者告诉《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)，金融机构对评级为+的资产非常谨慎，如果这些资产不是由发行人自己持有，它们更有可能被非金融机构或保荐人的关联方认购。如果a+评级最终被京东或其关联方认购，相当于为公开发行的优先基金提供16%的信用支持。

“经过次优细分后，原来的aa级将升级为aa级，这将更好的销售和融资成本将进一步降低。”一些股份制银行的人说。

不过，这位银行家也指出，尽管大多数银行不会接受a+级资产，但不排除一些小银行出于节约资本的目的认购。根据银监会的相关规定，a+至a-级资产的风险暴露权重为50%，这意味着与企业贷款相比，可以节省一半的资本。

事实上，作为机构投资者，银行内部也存在分歧和纠葛。

“主要掌握风险控制的总行往往更关注发行人自身的债务情况，对大数据风险控制的信任度较低；然而，实际从事项目的分支机构往往有更广泛的想法，并希望参与。两者都有各自的原因。可以说，概念是不同的。”一位城市商业银行同业业务人士告诉《21世纪经济报道》记者。

一个月内逾期金额:

开始时为7.35%，结束时为3.25%

根据深圳证券交易所披露的京东白条abs季度资产管理报告，从2015年9月15日至12月14日，期初逾期不到一个月的金额为7.35%，期末为3.25%，无逾期超过一个月的资产。

“这个数字是高还是低，目前还很难说，而且只逾期一个月。从消费金融公司的角度来看，我认为运营大约需要三年时间。风险控制技术经受住了时间的考验，逾期一个月、三个月和六个月的数据可以更客观地反映风险敞口。”一些消费者金融家向《21世纪经济报道》记者分析了这一点。

相比之下，截至2015年第三季度末，国内消费金融公司的平均不良贷款率(逾期90天)为2.85%。据业内资深人士介绍，由于新成立的消费金融公司的不良表现尚未出现，事实上，其中有几家已经成熟，不良表现率约为4%。

“这都是消费信贷。老实说，如果一个人不还钱，他就不会还钱。然而，在银行体系中，由于它正在进入央行的信贷报告，相对的约束仍然较大。”一些银行家表示。京东金融此前表示，将在未来对接央行的信贷数据。

评级行业的一些人士向《21世纪经济报道》记者分析说，消费贷款客户的资质相对一般，他们仍然需要较厚的子级别来提供优先的信用支持。

但是，在对外信用证中，京东白条从一开始就没有被采用。

此前，蚂蚁小额贷款(前阿里小额贷款)是类似资产证券化的先驱，由蚂蚁金融服务的全资子公司上成金融担保，提供有限担保和不超过30%的补充付款。

“收益权资产很难与担保分开，但仍有可能担保债权。”一位评级人士告诉《21世纪经济报道》记者。它还指出，如果担保是发起方的关联方，如果担保率是可控的，可以以较低的成本提高信用评级。

(编辑:曾芳，如有任何意见或建议，请联系曾芳@ 21京基)