中证报：下半年＂宽财政+稳货币＂发力 或将加码三领域

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下半年，经济仍面临一定的下行压力，自下而上的经济需要积极财政政策的持续发挥。业内人士认为，随着“营改增”减税大幕的拉开，下半年的减税和减费措施将会加快。

下半年，经济仍面临一定的下行压力，自下而上的经济需要积极财政政策的持续发挥。业内人士表示，调控政策将转向“宽财政、稳货币”，财政政策将在下半年发挥更大作用。具体而言，积极的财政政策将继续加大努力，降低税费，优化支出结构，提高财政资金的整体使用，改善对教育、医疗、农业、节能和环境保护的支持，加快中央和地方政府的权责划分和地方税收制度的建立。

地方债券发行规模有望扩大

分析师认为，下半年积极财政政策的一个积极表现是增加地方政府债券的发行规模。

财政部有关负责人近日表示，中国政府债券仍有一定数量的空借款，政府可以分阶段“增加杠杆”,逐步支持企业“去杠杆”,未来将适度增加国债和地方政府债券的发行规模。分析师预测，今年地方政府债券的发行规模将达到5万亿至6万亿元。

平安证券(Ping An Securities)分析师魏伟认为，目前中国政府债务水平低于欧盟整体60%的警戒线，政府仍可以分阶段增加杠杆，支持企业逐步去杠杆化。此外，地方政府债务通常是可控的。2015年，地方政府负债率(债务余额/综合财力)为89.2%，低于国际预警值。此外，中国地方债务拥有相应的优质资产作为债务偿还担保。此外，根据新修订的预算法，适当增加国债和地方政府债券的发行规模是政府依法调控和杠杆化的重要举措，也可以避免债务紧缩对经济的负面影响。

根据近期相关数据，地方债券发行将迎来全年的高峰期。据统计，截至5月24日，地方债券发行量已达2.28万亿元，接近全年发行量的38%。市场参与者预测，今年地方债券发行规模将达到6万亿元左右。根据这一计算，4月份地方债券的发行量约占全年的20%，表现出明显的发行集中度。

加快实施减税和减费措施

财政部新闻发言人欧文·韩近日表示，当前和未来一段时间内，我国财政收入潜在增长率有所下降，财政支出刚性增长趋势没有改变，财政收支矛盾十分突出。财政部门将继续加大减税和减费力度，以短期财政收入的“减少”换取可持续发展潜力的“增加”，从而促进经济社会的可持续发展。

业内人士认为，随着“营改增”减税大幕的拉开，下半年的减税和减费措施将会加快。

关于减税、减费的具体措施，欧文·韩表示，除了推进“营改增”改革外，财政部还将进一步研究推出有利于群众创业创新的税收政策体系。例如，完善风险投资企业的税收优惠政策，适当放宽风险投资企业投资高新技术企业的条件限制；研究完善科技企业孵化器和大学科技园的税收政策，并对中创空室给予适当的税收优惠支持。

在减费方面，欧文·韩说:一是全面落实清理和规范政府资金的计划。停止价格调节基金；整合和合并7项具有相同征收对象、相似征收方式和资金用途的政府性基金，如水库移民扶持基金；取消违反规定设立的地方政府性基金；教育费附加、地方教育费附加和水利建设基金的免征范围将从月销售额或营业额不超过3万元的缴费单位扩大到不超过10万元。二是加大减免税力度，研究将小微企业相关行政事业性收费减免政策扩大到所有企业。财政部将在政策出台后做好监管工作，确保政策落实，有效减轻企业负担。

据业内人士透露，今年以来，财政赤字率已从2.3%提高到3%，政府债券发行规模将进一步扩大，政府已加快实施减轻企业税负的措施。宏观调控政策正在向“宽金融+稳货币”的搭配转变。尽管货币政策会略微收敛，但财政政策将发挥更大的作用，因此没有必要对短期经济趋势过于悲观。

盘活金融资金存量

业内人士认为，为了对财政政策做出真正的积极贡献，不仅要稳步增加投资、降低税费，还要提高财政资金的使用效率。在当前财政收入增速明显放缓、财政收支矛盾突出的情况下，盘活现有财政资金已成为积极财政政策的重要切入点。

CICC研究员卞全水认为，振兴现有资金将提高积极财政政策的可持续性，避免因财政支出下降而导致的紧缩风险。作为一种加快政府与社会资本合作的ppp模式，它有助于重振金融资金，提高投资效率。地方政府通过基础设施投资实现稳定增长的愿望和地方政府契约精神的提升有利于保障社会资本的权利。ppp项目的融资成本降低，增加了社会资本参与的积极性。经过几轮降息后，融资成本有所下降，通过金融贴现注入基础设施项目的CDB资本利率仅为1.2%。CDB和地方政府加大对ppp项目的参与后，民间资本的积极性提高了。

沈万红源首席宏观分析师李慧勇表示，中央经济工作会议确定的今年宏观政策总体基调是财政政策要更强，更重要的是落实今后既定的政策部署。政府对交通和其他基础设施项目的投资将继续增加，如中西部地区的铁路、城市轨道交通和现代基础设施。今年还将重点解决贫困地区和西部地区的无障碍问题，弥补贫困地区交通发展的不足。

光大证券(601788，BUY)首席经济学家许高表示，下半年的财政政策将适时发挥作用，承担起稳定增长的责任。财政部将通过反周期加杠杆推动融资需求再次上升，以避免经济陷入债务通缩。同时，财政努力将有效减轻地方政府融资体制改革的压力，并为打破旧的融资体制创造足够的时间和空空间。