制造业PMI连续三个月处扩张区间 稳增长政策效应显现

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国家统计局服务行业研究中心和中国物流与采购联合会1日宣布，5月份中国制造业pmi为50.1%，与上月持平，连续三个月处于扩张区间。据业内人士称，第一季度财政和货币政策的“稳定增长”效应在第二季度持续。同时，“稳定增长”效应逐渐从大企业向中小企业扩散，投资注入的初始动能带动了中小民营经济。

结构调整稳步推进

上海证券首席宏观分析师胡悦晓表示，总体而言，pmi继续高于临界点，这符合市场近期对经济稳定的预期，也验证了权威人士的L型判断。

国家统计局服务业研究中心高级统计师赵清河认为，5月份主要有三个运行特点:一是制造业生产稳步增长，企业采购活动加快；二是结构调整稳步推进，与消费升级相关的高新技术产业和制造业继续扩大。其中，食品、酒类、饮料、精制茶、农副食品、医药制造等行业的pmi都在持续扩大；第三，产能进一步下降，非金属矿产品、黑色金属冶炼和压延加工业pmi大幅下降，均低于临界点。

银河证券(Galaxy Securities)首席经济学家潘向东表示，第一季度财政和货币“稳定增长”的政策效应在第二季度仍在继续，基础设施建设和房地产投资的大幅增长在支撑底部方面发挥了重要作用。政策基调已经恢复正常，不太可能启动新一轮刺激。第三季度之后，“稳定增长”的效应预计会减弱，但没有必要过于担心经济停滞。与此同时，根据5月份大、中、小企业pmi值，“稳定增长”效应逐渐从大企业向中小企业扩散，投资注入的初始动能对中小民营经济有带动作用。

民生证券(Minsheng Securities)固定收益部门主管李麒麟表示，就需求而言，新订单指数下降，国内需求放缓，但整体房地产销售仍保持在较高水平。预计在第四季度之前，房地产和基础设施的后续投资仍将取决于空。

制造业有望适度增长

根据中信证券(CITIC Securities)的研究报告(600030，BUY)，去库存化仍在继续，但强度正在减弱，这支持了制造业pmi的稳定。5月份商品的普遍下跌证实了此前的判断，即在大幅上涨后可能会有调整，目前的调整将暂时结束。考虑到房地产和基础设施行业的趋势依然强劲，预计未来大宗商品价格将再次上涨，这将推动企业补充库存。然而，考虑到供应方改革的深化，库存增加将弱于前两轮经济复苏，制造业增长可能较为温和。

CICC首席经济学家洪亮表示，财政紧缩应该是一种暂时现象，考虑到近年来财政部频频出台稳定增长的措施，包括加快地方债务置换，努力有效盘活金融存量资金。货币政策有必要在保持充足流动性的同时防范金融风险，以引导自2015年以来增长过快的理财产品实现“软着陆”。从长远来看，与限购控制房价相比，增加有效住房供给更有利于中国房地产市场的健康发展，不会过度抑制房地产开发的投资需求。

非制造业仍有望在年内取得稳步进展。交通银行首席经济学家连平(报价:601328，BUY)表示，对于服务业，应采取减税、简化审批程序和加强融资便利等措施，以加快其发展。对于建筑业来说，一方面要加快重大基础设施和市政工程项目的落地，另一方面也要避免一、二线城市房地产市场的剧烈调整，平稳市场预期。