山水水泥等信用债违约频发 基金公司多措施控风险

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2015年信用债券投资的关键词之一是“违约”，接连发生的违约事件导致许多基金产品“踩了雷”。上海许多基金公司表示，随着经济结构的调整，信用债券违约可能成为未来的常态，因此应更加谨慎控制风险，通过各种措施严格控制信用债券违约风险。

信用债务经常违约

许多基金“踩雷”

最近，首次公开发行的超短期债务违约取得了新的进展。1月20日，上海市第一中级人民法院审理了郭芙基金、鑫源基金、海富通基金诉中国山水水泥集团有限公司一案。

根据庭审内容，涉及三家基金公司的五种基金产品在同一天开庭。这五种产品涉及400万张“15山水scp001”债券，总额约4亿元。其中，新源基金的三个专用账户产品分别持有50万张债券，总额约为1.5亿元。海福通也是一种特殊产品，总价值1.6亿元人民币。富国只涉及一种公开发行产品，富国有90万只混合证券投资基金，新收益分配灵活，总计约9000万元。

根据山水水泥此前发布的公告，因“15山水scp001”违约引发的诉讼涉及海富通、郭芙、鑫源、诺安、建新等多家基金公司，案件将陆续审理。

关于本案目前的进展情况，相关公司表示暂时不方便对外披露。

除了有影响力的“15山水scp001”违约外，在过去的几个月里，许多债券如“12顺天债”、“11魏云债”、“12云煤化mtn1”和“12升达债”也经历了负面事件，虽然与“击倒”许多基金产品的“山水债”不同，但足以引起基金公司的警惕。

“在经济结构调整过程中，经济下行压力加大，信贷风险频发成为高概率事件。从目前的违约事件来看，许多违约主体来自钢铁和水泥等产能过剩的周期性行业。”上海一家基金公司的债券基金经理表示。

基金公司严格控制风险

专注于避免“黑天鹅”

在2015年“黑天鹅”事件频繁发生后，基金公司普遍关注信用债券风险，加大对信用债券配置的风险控制，通过信用评级、票面筛选、重点避行业、降低杠杆等策略规避信用债券违约风险。

郭芙基金相关人士表示，公司将通过事前、事中、事后控制措施严格控制信用债券的违约风险，通过信用团队提前分析市场发行人，识别不良品种并加以规避，一旦发生违约风险，还将通过相应的追踪机制减少损失。

据报道，信用债券风险不仅是违约风险，而且基金公司最常见的风险是信用等级迁移风险。例如，aaa级品种变成aa+，aa+级品种变成aa级。一旦出现信用等级迁移的风险，郭芙基金的信贷团队将跟踪赞助商并识别早期信号。一旦确定，如果投资组合中有这样的产品，它们将被提前出售或避免。但是，如果通过评估发现评级下调不足以影响该品种的收入，将继续持有。

记者注意到，在规避信用债券风险时，基金公司都更加注重评级。

海富通双利债券基金经理赵恒毅表示，在选择信用债券时，将主要关注aaa和aa+评级品种。与此同时，信贷研究得到加强，信贷团队每天跟踪债券池所涵盖的债券，并立即研究撰写负面舆论和定期报告的审查报告。每周举行一次信用会议，交流信用研究的进展。基金经理检查持有的股票，并移除具有较高潜在风险的优惠券。

基金公司除了通过自身的信用体系筛选代金券外，还注重避免代金券的发行者，如产能过剩的行业和融资平台公司明显下降的趋势。

2016年，许多基金公司的信用债券投资重点已从获取超额回报转向避免“踩雷”。上海的一些债券基金经理甚至直言不讳地表示，对于信用债券，他们持有“宁死不放手”的投资原则，宁愿抓不住候选对象，也不愿贸然参与投资。(赵婷)