佐力药业：向大医疗挺进的步迈正渐行渐进

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科吉生物精密医疗首次落地增资

2016年1月26日，当上证综指连续突破2900点和2800点，a股触及13个月低点时，医药(300181)的股价相对于每日收盘价有所收窄，这是由于公司当天发布公告:公司全资子公司孙公司创新医疗与成长型、上海嘉鱼等公司签署增资协议，共同向科技生物医药(上海)有限公司提出申请，其中创新医疗计划投资89此次增资后，左立创新医疗持有凯吉生物7.85%的股权，成为凯吉生物的第四大股东(第一大股东和第三大股东均为创始人和核心团队，因此公司实质上是第三大股东)。

凯吉生物成立于2014年10月，是中国原创免疫细胞疗法的先驱，专注于开发创新的肿瘤免疫治疗产品并将其商业化，以影响患者的免疫系统，达到治疗肿瘤的目的。凯吉生物在肿瘤靶点选择(细胞治疗的基础和重中之重)方面处于领先地位，在抗体筛选和优化、慢病毒载体生产等方面技术成熟。它主要利用嵌合抗原受体(car)来修饰和转化自体T淋巴细胞，使其自身的T淋巴细胞具有良好的识别和清除肿瘤的能力。它的基本原理是利用患者自身的免疫细胞去除癌细胞，这被称为细胞疗法，而不是传统的药物疗法。

据资料显示，美国教授利用car-t细胞免疫疗法在白血病治疗方面取得了巨大成功。为cd19设计的car-t在急性髓系白血病(all)、慢性髓系白血病(cll)、淋巴瘤、骨髓瘤等方面取得了很大进展。儿童的完全缓解率可达90%以上，给癌症治疗带来革命性的进步。随着car-t在血液学癌症方面的成功，癌症免疫疗法被《科学》杂志评为2013年十大科学突破之一。

目前，在李宗海博士的领导下，科吉生物于2015年在上海交通大学医学院附属仁济医院开展了世界上首个肝癌car-t细胞临床实验和首个egfr过表达胶质母细胞瘤临床实验。2015年9月，科吉生物与上海癌症研究所签署了为期五年的合作协议。凭借癌基因和相关基因国家重点实验室强大的科研实力，致力于开发癌症免疫治疗的机制和新手段，如car-t。Koji Bio旨在成为CAR-T细胞技术，特别是实体瘤CAR-T细胞治疗的全球领导者。此外，公司在肺癌、胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌等癌症的细胞治疗方面拥有良好的产品储备；我们正在讨论与美国临床机构在美国的合作，争取在2016年开始临床实践。

左立制药以“大健康”产业为投资方向，代表行业前沿的“精密医药”是不可或缺的布局重点。据报道，“精确医学”是美国医学界在2011年首次提出的概念。它应用现代基因技术、分子影像技术和生物信息技术，结合患者的生活环境和临床资料，实现准确的疾病分类和诊断，准确地找出疾病的病因和治疗目标，准确地对疾病的不同状态和过程进行分类，制定个性化的预防和治疗方案。它的核心领域是基因测序和精确的图像诊断。目前，中国正在制定“精密医学”战略规划，该规划将被纳入“十三五”重大科技项目。专家表示，精确医学将改变现有的诊断和治疗模式，给医学发展带来一场革命。

左立制药认为，增加凯吉生物的资本是公司健康发展战略进入精密医药领域的重要探索。全资子公司左立创新医疗有限公司对科技生物的增资，是公司介入精密医学和癌症治疗的第一步，是公司进入新领域健康发展战略的重要探索。

积极推进M&A大卫生管理产业的大布局

公司于2011年2月上市，围绕中国中药新药“五苓散”开发了一系列产品，包括补肾健脑、养心安神、从根本上调节睡眠的五苓胶囊；治疗更年期综合征的灵莲花颗粒；治疗前列腺增生的凌泽片；它们全部由公司独家生产，拥有独立的知识产权。其中，乌灵系列具有独家垄断竞争力，其核心产品乌灵胶囊是国家保护的中药品种，广泛用于治疗神经系统疾病。

尤其是过去一年资本运营的一举一动都引起了市场的关注，这让投资者看到了公司采取的一系列积极措施，积极寻求并购目标，努力改善大健康产业链的布局。例如:1 .2014年7月，1.5亿元收购青海珠穆朗玛峰51%的股份，获得百令片，形成了五菱和百令片在制药领域的双核驱动模式；2.2014年9月，2400万元收购浙江辛凯65%的股权，并铺设医疗流通环节；3.2015年4月，与德清县卫生计生局签署《关于引进社会资本参与德清县第三人民医院合作医疗的框架协议》，进入医疗服务领域；4.2015年6月，公司成立了健康产业投资平台——浙江左立健康产业投资管理有限公司，下设两个子公司——浙江左立医院投资管理有限公司和浙江左立医疗投资管理有限公司，搭建了一个大型健康投资平台；5.2015年9月，拟增资收购浙江白草中药51%的股权，进入中药饮片领域；6.2016年1月，科技生物正式进入精密医学领域。

从上图可以看出，在短短一年多的时间里，公司在M&A的拓展已经连续登陆6个项目，充分体现了公司管理层的巨大决心和超强执行力，这意味着公司在行业中积极寻求“新技术、新模式、新方向”，进一步深化了大健康发展战略的举措。

根据2015年中期报告，五菱系列产品的营业收入为2.24亿元，占主营收入的68%；百令电影的营业收入为5332.5万元，占主营业务收入的16%。由于核心产品五菱胶囊受到行业环境和销售团队调整的影响，收入有所下降。该公司预计2015年净利润为7750万至8800万元，同比下降24.89%，至14.72%。尽管业绩面临短期压力，但随着未来营销调整的到位，白令电影仍将保持高速增长趋势(2015年收入预计将超过1亿元人民币)，并有望恢复稳定增长。

据业内人士称，中国医药(600056，BUY)健康产业正面临黄金十年的机遇期，其中最值得注意的是，精密医学等医学前沿领域的发展正迅速从科学研究走向临床实践。据了解，到2030年，中国将在精密医学上投资600亿元，未来5年中国基因测序市场的年增长率预计将超过20%。从全球来看，2015年精密医疗市场已达到近600亿美元，未来五年的增长率预计为15%，是医药行业整体增长率的三至四倍；目前，我国在精密医学领域的水平处于世界第一梯队，其未来的发展潜力值得期待。

银河证券认为，在传统主营业务方面，经过2015年的营销改革和调整，公司2016年的业绩有望恢复良好增长，为公司业绩提供坚实保障；在精密医药方面，公司有望继续关注高品质精密医药的项目布局机遇，继续加强精密医药的战略布局。鉴于公司近期发生的巨大变化，建议投资者此时积极关注拐点，把握“传统+精准”两条主线，规划未来。