新兴市场货币危局待解

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我们的记者宋嘉言从深圳报道

在去年货币贬值后，自2016年初以来，新兴市场货币一直动荡不安。随之而来的外债偿还危机也迅速暴露出来。

摩根大通(JP Morgan Chase)的数据显示，在过去一年，新兴市场的准主权债券发行量飙升了18.2%，达到8，390亿美元，超过了当年新兴市场所有主权外债的规模。

新兴市场正在进入一个新的危险局面吗？

新兴市场货币的贬值何时会停止？

自2016年初以来，人民币汇率大幅波动，离岸价格近年来创下新低。与此同时，世界上大多数其他新兴市场货币也未能幸免。

其中，土耳其里拉对美元贬值超过2.5%，为两个月来最低，南非兰特、巴西雷亚尔和马来西亚林吉特对美元贬值约1%。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，美联储加息、中国经济放缓以及原油和大宗商品价格下跌的影响，已导致资本外流，这使得脆弱的新兴市场经济更加疲弱。

“对于新兴市场国家来说，最大的风险来自人民币的大幅贬值。美元走强和中国经济放缓可能迫使政策制定者允许人民币贬值，这将对新兴市场产生溢出效应。”高盛在最近的一份研究报告中指出。

在这场全面的贬值浪潮中，许多央行宣布，它们将把本国货币与美元脱钩，或者降低与美元的挂钩。

例如，越南中央银行采取措施，三次将当地货币贬值，以扩大货币交易范围；哈萨克斯坦宣布允许汇率自由浮动，当地货币贬值30%。中国人民银行也多次干预外汇市场。

根据彭博社的数据，2015年，新兴市场12个最大经济体的外汇储备下降了约2%，至2.8万亿美元，中国和那些将本国货币与外国货币挂钩的国家除外。

一些市场参与者表示，随着美元上行势头的枯竭，新兴市场货币的反弹可能迎来曙光。去年年底，澳大利亚国家银行(National Australia Bank)外汇策略联席主管雷·阿特里尔(ray attrill)表示:“我们不再坚持继续增持美元多头。”

花旗集团、澳大利亚国家银行和其他主要投资银行预测，2016年美元指数将仅增长5%，而德意志银行预测将增长10%。

主权债务危机

随着货币贬值，随之而来的威胁是偿还外债的压力突然增加。

根据摩根大通(jpmorgan)和债券雷达(bond radar)发布的最新数据，新兴市场发行的准主权债券创下了过去一年的新纪录。截至2015年底，此类债券的发行额增长了18.2%，从2014年的7，100亿美元增至8，390亿美元，超过了去年新兴市场7，500亿美元的主权外债总额。

准主权债券没有明确定义。一般来说，其发行者包括100%由政府控制的国有企业、持有政府50%以上股权的公司或实体，以及中国和其他国家的地方政府。

中国社科院的研究表明，中国作为准主权债券数量较大的国家之一，拥有足够的主权资产来偿付其主权债务，长期来看，中国发生主权债务危机的可能性很小。

不过，cleary gottlieb的合伙人、主权债务违约问题专家李布哈特(lee buchheit)对媒体表示:“新兴市场受益于历史上最低的利率和历史上最高的大宗商品价格。”在过去的一年里，这两个地区的形势开始逆转。如果由此产生的压力迫使一个国家进行某种形式的主权债务重组，该国的这种主权或有债务将需要得到处理。”

去年12月，国际信用评级机构惠誉(Fitch)将南美最大经济体巴西的信用评级评为垃圾级。在同一个月，标准普尔将西班牙的主权债务下调了两个等级，至bbb-，距离垃圾级仅一步之遥。

很难评估新兴市场债务冲击的全球影响。然而，高盛(Goldman Sachs)预测，新兴市场的全面债务危机将成为继2007-2008年次贷危机和银行倒闭以及2011-2012年欧元区主权债务危机之后的第三波信贷危机。

新兴市场在2016年备受争议

全球金融市场是不可预测的，新兴市场正在探索和寻找方向。2016年会是一个转折点吗？

在这方面，国际投资银行的观点分为两大阵营。高盛很乐观。预计在经历了令人失望的三年后，它将在2016年迎来一个拐点，而瑞银(UBS)、摩根大通(JP Morgan Chase)和其他机构都对市场感到担忧。

“2016年可能是新兴市场资产触底反弹的一年。”高盛新兴市场研究主管卡马克希亚·特里维迪说。

高盛团队表示，一些新兴市场国家已经处于更有利的地位。例如，俄罗斯、印度和波兰的资产在很大程度上有所改善，而哥伦比亚、南非、土耳其和马来西亚仍需努力扭转其经常账户失衡。

与高盛的乐观不同，在最近发布的2016年展望中，瑞银全球战略团队表示:“新兴市场将进入一个新的危险时期。”

其策略师Yianos kontopoulos表示，全球贸易疲软和改革迟迟未能实施，已经完全削弱了新兴市场融资、承担杠杆和应对外部变化的能力，这使得新兴市场的资产负债表令人担忧，如果它们能够自己解决的话。

同样，摩根大通指出，由于地区经济增长疲软，持有新兴市场债务进行对冲的投资者将要求更高的补偿，而新兴市场国家对高风险借款人的债务和违约率的担忧可能会增加。