杭锅股份:主业反转 成长受益于光热行业投资

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招商局证券有限责任公司分析师:游嘉勋

该公司发布了2015年年度报告，收入为26.19亿元，同比下降16.38%，归属于上市公司股东的净利润为-1.55亿元。公司资产减值损失为4.85亿元，主要计提钢铁贸易等非主营业务的资产减值。目前，坏账已经基本处理完毕。2016年，利润表的负担将减轻，海外锅炉业务将稳步发展，国内天然气和生物质将高度繁荣，原有业务有望有一定增长。得益于光热产业的爆发，新业务有望促进公司的快速增长。

钢铁贸易业务坏账准备拖累公司利润:2015年，公司计提坏账准备3.62亿元，主要是由于处理钢铁贸易业务的坏账造成的。资产减值损失达到4.85亿元，拖累了公司净利润。归属于母亲的年度净利润为人民币1.55亿元。目前，钢材贸易业务已经完全停止，坏账清理已经基本结束。利润表将在2016年得到显著改善。

订单质量有所提高:2015年，公司订单总量为39.41亿元，同比下降1.57%，不含物流贸易和其他总承包部分，同比上升41.17%，达到32.37亿元，订单整体质量有所提高，主要得益于国内天然气和生物质订单总量和国际业务稳步增长。

光热核心设备领域的竞争力:公司主要供应光热行业的吸热器、热交换器、储热系统等核心设备，业务竞争力处于行业前列；本公司是孔众太阳能的重要股东(孔众太阳能参与了首批少数具有塔式太阳能热项目实际运营经验的企业)，在太阳能热行业积累了更多的专业和工程经验，预计未来在太阳能热行业，尤其是塔式路线项目将保持较高的市场份额。

实施股权激励和改善公司治理:公司管理层近年来进行了调整；近期实施限售股激励计划，核心业务人员获得1192万股，每股9.03元。首次实施股权激励有助于改善公司治理结构，提高管理层的积极性。

投资建议:保持谨慎的推荐评级，目标价格为23元。

风险警示:政策没有达到预期，竞争加剧导致盈利能力下降。