中国版＂CDS＂要来了

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自2014年中国债券市场打破刚性赎回以来，债券市场违约已进入高发时期。投资者担心自己是否会成为下一个出手的人，并对如何对冲信贷风险提出了迫切要求。

《证券时报》今天报道，央行正牵头外汇交易中心研究在银行间债券市场引入cds，许多银行已经开始做准备。

信用违约互换(cds)，也称为信用违约互换，是一种在世界范围内广泛交易的场外信用衍生品，类似于债券违约保险。当参考资产按时偿还时，卖方获得的是合同付款。

Cds可以在保留资产所有权的前提下，将资产的信用风险出售给交易对手，从而稳定对冲信用风险，有助于增加债券市场的流动性。

事实上，去年12月国家发展和改革委员会正式发布的《关于简化公司债券申报程序、加强风险防范、改革监管方式的意见》明确提出，鼓励机构探索债券信用保险，探索发展信用违约互换(cds):

(十三)鼓励发展债券再担保业务。鼓励融资性再担保机构承接公司债券再担保业务，进一步分解债务的债券风险。鼓励地方政府通过注资和财政补贴等方式，支持新建或现有融资再担保机构做大做强。

(十四)探索发展债券信用保险。鼓励保险公司等机构发展债券违约保险，探索发展信用违约互换，转移和分散担保风险。

光大证券固定收益首席分析师张旭在研究报告中指出，就规模而言，近几年来，我国债券市场主要信贷品种的发行规模呈现爆炸式增长。截至2016年3月，信用债券市场(短期融资、超短期融资、中国债券、企业债券、企业债券和定向工具)余额达到14.3万亿元，存量债券超过1.2万只，占债券市场总规模的28%，成为债券市场不可或缺的重要组成部分。

随着中国债券市场刚性赎回的逐步打破，信用债券的估值将更能反映其风险水平，缺陷债券的信用利差也将呈现系统性上升趋势。这些都为中国CD的推出提供了条件。从某种意义上说，信用违约互换实现了信用风险的分离和交易，可以有效对冲信用风险，并在此基础上进行套利和投机。

张旭还表示，在期待中国版信用违约互换的同时，他也应该对信用违约互换的风险给予高度警告。在2008年的金融危机中，次级贷款只是导火索，真正的灾难是以次级债券为目标的信用违约互换的滥用。

中国版信用违约互换的真正落地需要在信用风险度量、社会信用环境、金融监管、交易结算等方面进行改进。