同业理财增长逻辑： 应对“资产荒”难题

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银行间金融管理的增长逻辑:应对“资产短缺”问题

我们的记者杨晓燕从上海报道

2015年，银行融资规模超过20万亿元，达到23.5万亿元，同比增长56.46%。累计支付客户收入8651亿元，同比增长21.48%。

值得注意的是，全国股份制银行理财资金余额达到42.17%，首次超过大型国有银行(36.89%)。

截至2015年底，华夏银行的理财规模接近5000亿元，占整个行业的近2%；它为理财客户创造了超过200亿元的收入，占整个行业的2.5%以上。

2015年，另一个值得关注的趋势是银行间金融管理规模的飙升。

据中国债券统计，同业产品余额达到3万亿元，占理财产品总量的12.77%，比2014年底增长9.52个百分点。截至2015年1月底，同业产品余额仅为5600亿元，占比3.57%。从华夏银行的角度来看，2015年银行间金融管理规模实现了快速增长。

主动控制秤

华夏银行资产管理部总经理李玟在接受《21世纪经济报道》独家采访时表示，2015年年中，华夏银行的财务管理规模曾超过5000亿元。为什么在整个行业增长超过50%的背景下，华夏选择主动控制规模？

李玟表示，去年市场波动较大，如果2015年规模扩大，这意味着2016年的增量敞口会有更大的市场风险。

“例如，去年12月，我投资了aa级3年期信用债券，持有期间的收益在4%到4.5%之间。当时，市场发行理财产品的预期收入大致在这个水平。如果市场利率略有变化，理财产品组合将面临更大的波动。”李玟说。

对华夏银行财富管理业务结构的详细分析也揭示了巨大的变化。

从保本和非保本财务管理的比例来看，2014年非保本财务管理的比例不到80%，2015年接近90%，处于行业上游水平。此外，与2014年相比，保本融资结构性存款规模不但没有上升，反而有所下降，这意味着积极资产管理的能力进一步提高。

李玟表示，2015年，华夏银行资产管理业务加强了内部发展研究、风险管理、金融市场等部门与外部金融机构在投资研究体系建设方面的投资研究合作，构建了全球宏观经济先行跟踪、资产价格投资研究、货币外汇股权市场投资逻辑等自上而下的体系。并在此基础上，建立了一个活跃的市场固定收益市场管理模型。

值得注意的是，2015年，华夏银行银行间金融管理规模大幅增长，与2014年机构金融管理整体规模相比，增幅超过10%。

李玟认为，去年银行间金融管理规模迅速上升有两个主要原因。

首先，从资本和资产的角度来看，2015年，在整体流动性充裕的市场环境下，资金整体供给超过需求；同时，与企业和个人理财基金相比，银行间基金具有成本较低的优势，可以有效降低债务成本，具有较高的吸引力。从资产方面看，受结构调整、经济低迷等市场因素影响，符合银行风险偏好的项目数量减少，银行“资产短缺”问题逐渐凸显，银行间金融管理具有高安全性、高收益等突出优势。

其次，在银行传统业务收入进一步减少的背景下，理财业务产生的中间业务收入是银行传统业务收入的重要补充。

外包开放式净值产品的首次试用

加强主动管理能力是华夏银行2015年资产管理业务的重点任务之一。

具体来说，在固定收益市场投资方面，华夏银行采用基于投资研究的固定收益市场主动管理模式，通过信用价差策略、期限策略和曲线转换策略增加对债券等品种的投资；在股票市场上，结合客户的风险承受能力，投资主要基于指数策略、安全缓冲策略、定量套期保值策略和主题投资策略；在场外投资市场，根据优秀市场化企业在初创、成长和成熟等不同阶段的债权权益需求，配置股票质押式回购、私募投资、M&A基金投资等场外投资组合。

"基于投资数据管理的主动投资管理非常重要."李玟说。

2015年，华夏银行以周期轮换、行业轮换和事件驱动为主要投资逻辑，借助大数据的投资逻辑验证策略，根据子市场的相关性验证，逐步将投资组合的动态调整范围从固定收益、股权投资、衍生品和非标准投资扩展到黄金、外汇等其他类型的投资产品。

此外，在2015年的投资外包浪潮中，华夏资产管理也借此机会推出了首款开放式净值理财产品。

开放式净值理财产品“龙鹰一号”面向个人高净值客户发行，销售起点100万元，风险评级为pr3(平衡)；该产品的有效期为三年，每季度开放一次。所有理财基金均认购一丰稳健第一期鹏华资产的专项资产管理计划。

龙鹰一号的创新在于投资策略的动态安排。

在投资目标选择上，“龙鹰一号”配置了非标准资产和权益资产，大大提高了“龙鹰一号”产品超出预期收益并获得更高收益的可能性。在风险控制方面，产品采用安全垫增强的投资策略，只有当产品的净份额大于1.05时，产品才能投资于股权资产；当产品净份额小于或等于1.05时，产品只能投资于现金管理、固定收益和非标准资产。

(编辑:马春元，电邮:梅西@ 21京基)