欧央行火力全开 人民币强势护盘中间价创新高

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昨晚是全球市场的又一个不眠之夜。欧洲央行(ECB)不负众望，全力推出宽松政策，这与欧洲央行行长马里奥德拉吉(mario draghi)表示不会降息形成鲜明对比。昨晚，一松一紧导致欧元出现了惊心动魄的深V趋势。

这一幕很熟悉。在过去的两个月里，日本银行宣布实施负利率，日元在暴跌后飙升；昨晚，欧洲央行全面降息，欧元在暴跌后迅速反弹至高位。

负利率已经走到了死胡同。德国商业银行亚洲高级经济学家周浩告诉《中国商报》，当市场反复对负利率的火箭发射器给出相反的解释时，我们必须承认央行可能已经达到了极限，只有改革才能解决未来的问题。

面对欧元的疯狂走势，美元指数昨晚先升后降，导致离岸人民币对美元大幅跳水，并逐渐恢复跌势。在外汇市场高度波动的情况下，或者担心在岸人民币走势会受到影响，今天中央平价上调了200多点，人民币大幅开放。

人民币不怕欧元的疯狂趋势

今天(3月11日)，人民币兑美元中间价报6.4905，上涨222点，涨幅0.34%。据报道，前一个交易日的中间价为6.5127，昨日16:30的官方收盘价为6.5159，23:30的官方收盘价为6.5075。

中间价公布后，离岸人民币兑美元升值约100点。截至10:00，离岸人民币兑美元汇率小幅上涨72个基点，涨幅0.11%，至6.4987，较前一天的收盘价6.5060有明显反弹。

在岸人民币受到央行中间价大幅上涨的推动，在岸人民币兑美元汇率上涨逾200个基点，至6.4910，创下近一个月来的新高，涨幅为0.4%。截至发稿时，在岸人民币兑美元汇率报6.4948，较上一交易日的收盘价6.5159上涨211个基点，并再次回到6.50的重要关口。

此外，今日市场开盘后，欧元对人民币继续保持强劲上涨。截至发稿时，1欧元兑换7.2631元人民币，增长1.57%；澳元兑美元大幅贬值，为0.7467，贬值幅度为0.21%。英镑对其他主要货币也大幅贬值。

周浩认为，自昨晚欧元暴跌并大幅上涨以来，留给中国央行的判断时间已经缩短，空也变得更小了。

简言之，央行需要考虑6.50的重要性。人民币缺乏弹性，导致央行在每一个整数心理关口为市场做出选择。根据周浩的分析，从最近的表现来看，一旦央行选择突破某个整数关口，市场只能选择跟随。例如，去年12月人民币汇率跌破6.40，今年1月又突破6.50。随后，中国央行在离岸市场上的仓位飙升至6.70以上，并一路突破6.60。

这些整数障碍的表现告诉我们，一旦央行表达了自己的态度，市场只会接受它，不管它是否愿意，否则它将在未来承受更大的止损痛苦。

国泰君安证券研究所首席宏观分析师任泽平认为，人民币可能会小幅升值，但对中国出口的影响有限。

根据任泽平的分析，与国内工资增长相比，汇率对出口的影响较弱。2014-2015年，人民币实际有效汇率升值8%。尽管中国出口增长率下降，但中国出口市场份额从12%上升到14%。关注爬行的汇率体系应该在短期内更多地关注央行的意愿。

此外，随着美元指数下跌，人民币可能会小幅升值。任泽平说，继续保持人民币短期稳定，略有双向波动，这将取决于长期改革和提高中国经济增长的预期。

央行的货币依赖不利于经济改善

周浩认为，欧洲央行昨晚的行动和市场反应表明，负利率已经走到了死胡同。

尽管全世界的央行都可以编造出启动印刷机的所有理由，但市场无情地告诉我们，我们可能会迎来一个新时代，这可能意味着人类历史上最疯狂的竞争性宽松政策将会结束。周浩说。

昨晚，欧洲央行疯狂的货币宽松政策再次引起了世界的关注。

北京时间10日晚，欧洲央行宣布了利率决议的主要内容:1)将隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%；将主要再融资利率下调5个基点至0；将隔夜贷款利率下调5个基点至0.25%。2)从4月起，量化宽松规模将扩大至800亿欧元；将购买范围扩大到非银行公司债券。长期定向再融资操作(tltro ii)将从2016年6月开始实施，期限为四年。3)预计2016年欧元区国内生产总值将增长1.4%，2017年增长1.7%，2018年增长1.8%。4)降低通胀率预期。将2016年的预期平均通胀率降至0.1%，而最初的预期是1.0%；2017年的预测下调至1.3%，最初的预测为1.6%。

出人意料的宽松政策使得欧元暴跌近2%。然而，一个戏剧性的场景发生了。欧洲央行行长马里奥德拉吉(Mario Draghi)在一小时后的新闻发布会上透露，他认为没有必要进一步降息，并表示未来的焦点将从负利率转向量化宽松等其他非传统工具。

这一突如其来的声明导致了欧元的急剧逆转。在4小时内从1.6%的折旧增加到2%。

周浩认为，从全球角度来看，结构改革滞后已成为一种普遍做法。对任何国家来说，高喊改革口号并插上量化宽松的旗帜似乎更有利于短期稳定。然而，改革最终被迫进行，因为量化宽松的效果并不比违约更明显。

任泽平还直言不讳地表示，欧洲央行已经形成货币依赖，这不利于经济改善。事实证明，货币的作用非常有限，未来的出路在于结构改革。

自欧洲央行(ECB)2014年12月决定实施量化宽松以来，欧元区经济已经复苏，但复苏的力度已逐渐减弱。pmi指数在飙升后开始好转。二月份的采购经理人指数为51.2，之前的数值为52.3。此外，降息将进一步降低欧洲银行业传统信贷业务的利润/0/房间。

欧元区经济的根本问题在于劳动年龄人口的绝对数量下降和严重的老龄化问题，这需要进行结构性改革。任泽平表示，货币是总需求的刺激因素，这不能解决结构性问题，只能推高资产价格泡沫，最终结果极不确定。

触发因素将是美联储的周浩认为，一旦美联储再次加息，缺乏结构改革诚意的经济体将极其痛苦。当美国逐渐完成劳动力市场的复苏、金融机构的剧烈调整和金融市场的重建时，落后的经济体将面临痛苦的去杠杆化。与过去不同，因为错过了最好的机会，未来的去杠杆化很可能是无序的。