“土豪”安邦的2015成绩单： 安邦人寿成集团“旗舰” 总资产涨6.7倍

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在过去两年空的保险行业中，安邦保险集团的买买无疑是最引人注目的一个。但是，以哪个集团的名义进行海外投资呢？频繁的海外投资达到监管上限了吗？这些投资给安邦带来了多少利润？安邦保险集团也给市场留下了一系列的困惑。然而，随着四家保险子公司信息披露报告的发布，一些困惑的答案已经浮出水面。

《中国商报》昨日对安邦人寿、安邦财产保险、和谐健康保险和安邦养老这四家未上市保险公司的审批报告进行了梳理，发现安邦保险旗舰的总资产已超过1万亿元，比2014年增长逾2.8倍。

从该函及审批报告中可以看出，安邦人寿多次承接集团海外M&A项目的收购方，去年被安邦收购的许多海外企业也出现在并购范围内，使其2015年总资产同比增长约6.7倍，并迅速扩张至9，216亿元。股权转让产生的投资收益也帮助其净利润超过了中国太平洋保险和新华保险，后者接近平安人寿，成为安邦保险集团的旗舰。

净利润超过新华和太保

自2014年该报告获得批准以来，安邦保险集团让公众意识到，短短几年时间，它就从一个菜鸟迅速挤进了一线保险公司的行列。2015年，它的表现同样出色。

在安邦保险集团的结构中，安邦人寿保险和安邦财产保险分别持有安邦养老金和安邦和谐健康保险，因此这两家公司的合并报表可以基本覆盖安邦保险集团的整个保险业务。

(来源:安邦保险集团官方网站)

2015年，安邦人寿实现归属于母公司股东的净利润195.52亿元，同比增长130%。这一净利润水平使上市公司新华保险的净利润远远落在后面，为86.01亿元，甚至高于中国太平洋保险获得全面保险许可后的177.28亿元，接近平安人寿2015年信审报告中207亿元的综合净利润水平。

此外，安邦养老金在2014年成立的那一年奇迹般地实现了第一年的利润，2015年，由于交易性金融资产公允价值变动的巨大损益，其净利润增长了15倍，达到7.01亿元。

程也输给了我于小荷。与2014年相比，2015年安邦财产保险和和谐健康保险的净利润下降约30%。其中，安邦财险母公司股东应占净利润由2014年的162.89亿元大幅下降至2015年的88.83亿元，下降45.47%；和谐健康保险从2014年的33.77亿元下降到7.74亿元，降幅为77.08%。

然而，即使出现大幅下滑，安邦财险的净利润仍明显高于CPIC财险2015年的净利润53.31亿元；然而，和谐健康保险仍然是很少盈利的专业健康保险公司之一。

事实上，2014年，安邦人寿和安邦财产保险的净利润水平分别超过了新华保险和中国太平洋保险。然而，今年一个突出的现象是，安邦人寿和安邦财产保险的总资产水平大幅增长，安邦人寿的总资产甚至增长了惊人的6.68倍。按绝对值计算，安邦人寿总资产达到9216.19亿元，安邦财产保险总资产超过1.2万亿元，超过新华保险和中国太平洋保险的6605.6亿元和9238.43亿元。根据安邦保险集团官方网站信息，其集团总资产约为1971亿元。

安邦人寿成为集团的旗舰

总资产急剧上升，传统的原因是保险业务收入异常增加或资本增加等。然而，安邦人寿的批准函报告显示，2015年其保险业务收入增长了20.5%，归属于母公司的股东权益增长了46.94%，均远低于总资产增长6.68倍。

仔细看看安邦人寿的信批报告就会发现，安邦人寿总资产的大幅增长来自于几个公司的合并，其中大部分是安邦近两年的海外投资项目。如果单看安邦人寿的报表，总资产将减少到2561.98亿元，净利润为57.25亿元。

另一方面，安邦以安邦保险集团的名义在公开渠道下海买入，但事实上，此前外界并不知晓。这一次，安邦人寿的函件和审批报告显示，安邦人寿多次承担安邦保险集团海外投资的买方角色。

根据批准报告，截至2015年底，纳入安邦人寿保险合并范围的海外子公司包括韩国东洋人寿保险、比利时fidea、比利时达美路劳埃德银行(现称纳格尔马克)和荷兰维瓦特保险公司。

值得注意的是，安邦人寿购买这些海外公司股权所支付的对价低于安邦人寿在购买日购买相应股权所对应的可辨认净资产的公允价值。一般来说，它是便宜的，而且根据会计准则，便宜的部分可以计入当期损益。

其中，韩国东洋人寿63%股权的现金支付为62.88亿元，相应购买日可辨认净资产的公允价值为72.54亿元；前者100%股权为24.81亿元，后者为35.70亿元。Nagelmackers 100%的股权，前者为13.82亿元，后者为21亿元。更奇怪的是，购买日100%股权对应的可辨认净资产公允价值为89.21亿元，而安邦人寿为此支付的对价仅为1欧元(相当于8.5元)。

从维瓦特2015年的财务报告来看，本报获悉，安邦保险集团有限公司是今年2月第一个购买维瓦特100%股权的公司，安邦人寿控股的安邦集团控股有限公司以1欧元的名义价格从集团手中拿走了这笔价值89.21亿元的股权。事实上，从批准报告前后的逻辑来看，上述所有海外收购都有可能由在香港注册的安邦集团控股有限公司持有，但东洋人寿除外。

这些价差，尤其是集团内最近一次股权转让，直接增加了安邦人寿2015年的投资收益116.95亿元，合并成本低于可辨认净资产的公允价值份额，也成为安邦人寿2015年净利润的最大贡献者。

如果按上述可辨认净资产公允价值的期末余额(约220亿元人民币)(即记录在安邦人寿的单笔长期股权投资中)计算，将占安邦人寿2015年末总资产的2.4%左右。根据《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，第十四条规定，保险机构境外投资余额不得超过上年末总资产的15%。那么显然离上限还有很长的路要走。一位知情人士在上月末接受本报采访时表示，目前安邦海外投资的已交付部分约占其总资产的1.2%~1.3%，未交付部分约占1.5%。安邦仍有相对充裕的海外投资配额。

安邦保险集团不会止步于海外收购之路，表示未来将继续在全球范围内寻找合适的保险公司，通过收购合作构建全球保险服务网络，实现全球客户服务的战略协同效应。

除海外资产外，安邦人寿保险于2015年增资3亿元，将安邦资产管理的股权比例从5%提高至52.5%，实现了对安邦资产管理的控制。更重要的是，2014年11月，安邦人寿向安邦财产保险增资180亿元人民币，并收购其48.65%的股权。交易完成后，安邦人寿对安邦财产保险产生了重大影响。

虽然安邦保险集团从财产保险起家，但似乎安邦保险集团正将其全部重心转移到安邦人寿保险，使安邦人寿保险成为安邦保险集团在资产规模和利润表现方面的旗舰，这让市场怀疑这一安排是否会与安邦保险集团未来的上市结构有关。

投资反馈承销

谈到安邦的保险业务，很多业内人士都有这样的印象，即安邦正在走资产驱动型负债的道路，其投资表现远胜于保费表现。

近年来，它主要进行投资。相比之下，保险业务本身并不是最大的焦点，它正在走投资支持承销的道路。一位财产保险公司的高管告诉本报。

根据安邦人寿的审批报告，其2015年保险业务收入同比增长20.5%，但投资收入同比增长110.09%。投资收益和公允价值变动收益之和占营业收入的34.52%，而中国太平洋保险仅占22.49%。

然而，2013年底成立的安邦养老基金则更为夸张。在11.19亿元的营业收入中，投资收入和公允价值变动损益为11.02亿元，几乎占全部，保险业务收入仅为23万元。

另一方面，以安邦财产保险为例，在五大保险类型中，除责任保险外，其他承保利润均为负值，最大的保险类型承保亏损为2447万元。

安邦的投资风格比溢价更重要。事实上，除了投资海外资产，安邦保险也是保险标语牌大军中的常客。据该报统计，截至去年年底，安邦部已经上市了万科甲、金融街、金风科技、同仁堂、大商股份、远洋地产、民生银行、招商银行等多家上市公司。

像其他有标语牌的保险基金一样，安邦更喜欢金融、房地产和零售股票。除了这些上市公司具有估值低、股息高、现金流充足的优势外，一些市场分析指出，安邦更青睐银行股，为其银行保险渠道铺平道路。资产驱动负债的业务模式也决定了投资保险在安邦保险的业务结构中占有很大比重。

从保费收入规模来看，目前公司承保的大部分业务来自银行保险储蓄产品。安邦人寿保险和和谐号健康保险都在批准函报告中说明。根据中国保险监督管理委员会的数据，安邦人寿2015年的原始保费收入为545.27亿元，代表投资型保险的投保人新增投资款为405.26亿元，比例为1.35:1；和谐与健康的比例为1.69:1；然而，安邦养老原来只有23万元的保费，现在却有了83.89亿元的新保费用于投保人的投资。

据业内人士称，投资型业务确实是资产驱动型责任保险公司扩大规模的利器。然而，这类保险比例相对较高的业务结构消耗了大量资本，在如今低利率、资产恐慌的投资环境下，还会面临更大的利率损失和流动性等风险。为了追求高回报，一些保险公司的投资资产风险也可能增加，与2016年第一代相比，偿付能力充足率也可能下降。

根据该函及审批报告，除安邦养老金外，2015年安邦部门的四家保险公司均已增资或发行债券，偿付能力充足率非常高。以安邦人寿保险为例。2015年股东增资190亿元，发行资本补充债券150亿元，2015年末偿付能力充足率高达987%；安邦的养老金和和谐健康分别为1056.35%和393%。在这四家公司中，安邦财产保险披露了第二代下截至2015年底的综合偿付能力充足率计算值(418%)，而第一代下的偿付能力充足率高达8612%。