任泽平点评美联储会议：暂不加息 下半年再说

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证券时报网络(STCN)4月29日，

北京时间4月28日凌晨，美联储(Federal Reserve)公布了4月份联邦公开市场委员会(fomc)会议声明，将利率维持在0.25%-0.5%不变，与市场预期一致，并维持持有机构债券、机构抵押贷款支持证券(mbs)和到期政府债券的滚动投资政策，并在拍卖后对本金进行再投资。这次会议没有记者招待会。对此，国泰君安任泽平认为，利率声明符合市场预期，但他对经济和通胀的看法略显鹰派。鹰派的表述主要体现在两个方面:一是撤回全球事件对美国未来构成风险的内容，二是强调在描述通胀前景时需要关注全球因素。这两点与中国有关。中国经济的显著复苏改善了全球前景，而自3月份以来的全球飙升也对美联储的通胀预期产生了影响。然而，这两点似乎是温和的，因为美联储没有对下一次加息的时间给出任何暗示，这意味着6月份加息的门槛非常高。维持美联储在今年下半年加息一次，美元分阶段见顶，短期内人民币双向小幅波动，从超卖反弹而非大规模逆转来判断。

会议声明的主要变化如下:第一，撤回关于全球事件对美国未来构成的风险的内容。三月份的声明提到，全球经济和金融形势的发展仍然带来风险。第二，强调经济正在放缓。4月:经济活动放缓，劳动力市场进一步改善。三月:虽然最近几个月全球经济和金融形势有所发展，但经济活动稳步扩大。第三，在描述通胀前景时，我们应该关注全球因素，这表明自3月以来全球大宗商品价格上涨对美联储的通胀预期产生了影响。4月:美联储继续密切关注通胀指标和全球经济金融形势。3月:委员会继续密切关注通货膨胀情况。

美联储的总体声明有点鹰派色彩，但这并不意味着下一次加息的时机，这意味着6月份加息的门槛非常高。鹰派的表述主要体现在两个方面:一是撤回全球事件对美国未来构成风险的内容，二是强调在描述通胀前景时需要关注全球因素。这两点与中国有关。中国经济的显著复苏改善了全球前景，而自3月份以来的全球飙升也对美联储的通胀预期产生了影响。然而，这两点似乎是温和的，因为美联储没有就下一次加息的时间提出任何建议，这意味着6月份加息的门槛非常高。以前，在加息之前，人们习惯于在之前的声明中暗示。鹰派声明+6月份加息的门槛很高，这使得市场普遍预期9月份加息。

美联储仍需要时刻关注市场情绪，很难采取激进行动。得益于低利率和量化宽松带来的财富效应，美国目前的房地产和消费表现尚可，但企业出口和固定投资较弱(1月和2月公布的美国出口同比下降-5.5%，4月美国制造业pmi为50.8，明显低于2014年末的57.9)。消费和房地产对货币政策和资本市场波动很敏感，这意味着美联储需要时刻关注市场情绪，很难采取激进行动。

尽管美联储在今年下半年维持了一次加息，但美元还是分阶段见顶，大部分被判断为反弹而非逆转。美国经济喜忧参半，目前欧洲和日本的负利率情况，以及全球风险仍然相对较大，这决定了美联储的加息在短期和中期仍然缓慢，而空也是有限的。10年期美国债券的收益率为1.84%，这显示了市场对加息前景的判断。中国经济正在反弹，但中长期的“L”型态势决定了大宗商品仍处于超卖和反弹状态，而不是逆转市场，因此有必要警惕价格飙升后回落的风险。

继续保持人民币汇率短期小幅双向波动的判断。美元的疲软和中国经济的短期W型意味着人民币将保持稳定。此外，在爬行汇率制度下，汇率走势更多地取决于央行的态度。中国央行拥有3.2万亿美元的外汇储备，这在国内和海外都具有很强的可信度。最近，美元指数下跌，人民币汇率小幅升值。从长远来看，人民币汇率取决于改革能否成功推进，以改善中国的经济前景。

(证券时报新闻中心)